Voorzichtigheid troef nu de regering Trump zich opmaakt om de internationale markten door elkaar te schudden

R-co Valor, ons vlaggenschipfonds, begint 2025 met een voorzichtige houding, zonder de intentie om het opnieuw significant bloot te stellen aan de aandelenmarkten, gezien de huidige macro-economische en geopolitieke omgeving.

De gevolgen van het afgelopen verkiezingsjaar wereldwijd, in combinatie met een tweede termijn voor Donald Trump in de Verenigde Staten, vergroten de onzekerheden rond inflatie, groei en handel. Tegelijkertijd moeten beleggers navigeren in een omgeving die wordt gevormd door een nieuwe geopolitieke realiteit, veranderingen in toeleveringsketens en de razendsnelle opkomst van artificiële intelligentie. We hebben een aantal factoren geïdentificeerd die de markten in 2025 waarschijnlijk zullen beïnvloeden.

Terwijl de Fed de hoge rentetarieven zou kunnen handhaven om de inflatie onder invloed van het beleid van Donald Trump te beperken, zou de ECB een nog soepeler beleid kunnen voeren om de trage groei te ondersteunen, waardoor de monetaire verschillen aan beide kanten van de Atlantische Oceaan worden vergroot. De eerste 100 dagen van de nieuwe Amerikaanse president in het Witte Huis zullen cruciaal zijn. De markten wachten de mogelijke implicaties van zijn nog onduidelijke programma af. Fiscale versoepeling, waaronder belastingverlagingen en mogelijke deregulering, zou de groei kunnen stimuleren, maar het schrikbeeld van toenemend protectionisme zou de economie kunnen afremmen en de inflatie op korte termijn kunnen verergeren. Bovendien kan het vooruitzicht van een protectionistisch economisch beleid leiden tot een waardestijging van de dollar, waardoor de Amerikaanse export minder concurrerend wordt en opkomende markten met dollarschulden onder druk komen te staan.

Ook in de Verenigde Staten, het begrotingstekort opgelopen tot 6,3% van het bbp in 2024, ofwel 1.830 miljard dollar¹. De door Donald Trump aangekondigde belastingverlagingen beleid zouden deze situatie nog kunnen verergeren. Zonder een beleidsverandering is het onwaarschijnlijk dat het tekort  zal dalen, vooral door de stijging van de uitgaven voor gezondheidszorg en de rentelasten op de staatsschuld. Dit is een wereldwijde trend: volgens het laatste Fiscal Monitor-rapport van het IMF zal de wereldwijde schuld in 2024 de historische drempel van 100.000 miljard dollar passeren, oftewel 93% van het wereldwijde bbp, en zou deze voor het einde van het decennium de 100% kunnen overschrijden.

Bovendien, blijft de concentratie op de aandelenmarkt blijft hoog: de top 10-aandelen in de S&P 500 vertegenwoordigen 38% van de index², bijna het hoogste niveau ooit. Sinds 2022 hebben de technologiereuzen een steeds groter deel van hun outperformance te danken aan de belofte van artificiële intelligentie. In het geval van een teleurstelling op dit vlak valt een aanzienlijke correctie te vrezen. Bovendien zou de ontwikkeling van AI het wereldwijde energiesysteem kunnen ondermijnen (een zoekopdracht op ChatGPT verbruikt ongeveer 6 tot 10 keer meer energie dan een traditionele zoekopdracht op Google). Tot slot  China, nu de internationale handelsvoorwaarden strenger worden, wordt het voor Peking van cruciaal belang om de binnenlandse consumptie te stimuleren om de afhankelijkheid van de export te verminderen en te zorgen voor een veerkrachtigere economische groei.

Ondanks deze uitdagingen kunnen er in de komende maanden opportuniteiten oppontstaan. We behouden daarom onze posities in de Amerikaanse aandelenmarkt, die één van de aantrekkelijkste ter wereld blijft, gesteund door een robuuste economische groei, een solide groei van de bedrijfswinsten, een diepgewortelde innovatiecultuur en een hoge productiviteit. Hoewel markconcentratie een risico vormt denken wij dat er opportuniteiten zijn buiten de "Magnificent 7"³. Daarnaast zouden bankaandelen moeten profiteren van de door de toekomstige president beloofde deregulering.

In Europa wordt de groei afgeremd door hoge energiekosten, politieke instabiliteit en lage productiviteit. Er blijven echter opportuniteiten in sectoren zoals gezondheidszorg, industrie en luxegoederen. Dit zijn onder andere bedrijven zonder een echte tegenhanger in de VS, of met aantrekkelijkere waarderingen. Onze exposure in Europa bestaat voornamelijk uit bedrijven met een internationale oriëntatie, waardoor ze in ieder geval Europese somberheid gedeeltelijk kunnen omzeilen.

Opkomende markten kunnen moeilijk als een geheel worden beschouwd, gezien de verschillen in hun economische karakteristieken. Niettemin heeft de groei over het algemeen een aanzienlijke veerkracht getoond en is de inflatie sterk gedaald ten opzichte van de pieken die in 2022 werden gehaald. In China heeft de regering, ondanks grote steunmaatregelen, moeite om de binnenlandse vraag te stimuleren. De in november aangekondigde monetaire versoepeling was teleurstellend, maar de regering heeft nog steeds speelruimte om het tekort te vergroten. De herverkiezing van Donald Trump en de dreiging van nieuwe handelstarieven kunnen dwingen Peking gedwongen wordt om de binnenlandse consumptie verder te stimuleren ten kosten van export. Wij blijven ons focussen op de lokale consumptie in China en, meer in het algemeen, in Azië en Latijns-Amerika

De huidige aandelenpositie van R-co Valor is 68%⁴. We beginnen 2025 dus met een “geldmarkt en dergelijke”-blootstelling van meer dan 30%⁴. Dit is gedeeltelijk belegd in geldmarktfondsen en ongeveer 20% in Franse staatsobligaties met zeer "liquide" looptijden van gemiddeld 3 maanden⁴. Door deze allocatie kunnen we onze blootstelling aan de aandelenmarkten beperken en toch profiteren van een aantrekkelijk rendement. Het geeft ons ook de flexibiliteit om ons opnieuw te positioneren in het geval van een marktdaling.

De blauwe balken geven de prestaties op jaarbasis weer van een belegging in R-co Valor na 5 jaar, rekening houdend met de eerste en de laatste beschikbare NIW van elk jaar. De grafiek hieronder toont bijvoorbeeld dat een belegging op 30/12/1994 op 31/12/1999⁴ een rendement van 17,1% zou hebben opgeleverd. Over een periode van 5 jaar bekeken, begon de beste periode voor R-co Valor op 31/12/1996 en eindigde op 31/12/2001, met een rendement van 23,2% op jaarbasis⁴. Nog steeds over een periode van 5 jaar was de moeilijkste periode tussen 31/12/2007 en 31/12/2012, met een rendement op jaarbasis van slechts 0,6%⁴.

Er moet worden opgemerkt dat deze analyse op jaarbasis is uitgevoerd, dus het is mogelijk dat er in een bepaald jaar betere of slechtere instapmomenten zijn geweest. Behoudens deze opmerking is het rendement van R-co Valor over 5 jaar nooit negatief geweest. Tot slot is het rendement over 5 jaar vanaf 31/12/2019 berekend op basis van de laatst beschikbare NAV, d.w.z. 20/12/2024.

Cumulatieve prestatie- en risico-indicator

Jaarlijkse prestaties