Transitie ten dienste van prestatie

Transitie is een veelbesproken duurzaam beleggingsthema en staat centraal in onze duurzame strategie, verankerd in het fonds R-co 4Change Net Zero Equity Euro. Vier jaar na de lancering maken Anthony Bailly en Ludivine de Quincerot de balans op en leggen ze uit hoe ze duurzame en financiële kwesties met elkaar rijmen in hun beheer.

Hoe definiëren jullie de strategie?

 Ludivine de Quincerot : Sinds de oprichting van het fonds staat de transitieaanpak centraal in de strategie van het fonds. Dit was een nogal lastige positie toen het fonds in 2019 werd gelanceerd. In die tijd leek het debat over duurzaam beleggen rechttoe rechtaan en kwam het vaak neer op beleggen in thema's zoals duurzame oplossingen of hernieuwbare energie, die een structurele groei leken te bieden op het vlak van de vereiste investeringen en dus noodzakelijkerwijs winstgevend zouden zijn. Maar toen nam de financiële logica het over en de cumulatieve stijging van de inflatie in combinatie met de rentetarieven die daarop volgde, had een zware impact op deze sectoren, wat resulteerde in zeer teleurstellende beursprestaties. We hadden geen positie in deze bedrijven, waarvan de waarderingen te hoog leken gezien hun onderliggende waarden. De hoge vertegenwoordiging van deze aandelen in ESG-portefeuilles vormde ook een extra risico.

 Anthony Bailly: Het bijzondere aan onze aanpak is dat we onszelf toestaan te investeren in alle sectoren², ook die met de hoogste uitstoot. Wereldwijd zijn vijf sectoren (chemie, grondstoffen, nutsbedrijven, bouw & energie) verantwoordelijk voor 86% van de CO2-uitstoot³. We zijn ervan overtuigd dat we een grotere impact op het milieu kunnen hebben door deze sectoren te ondersteunen in hun transitie, in plaats van uitsluiting aan te moedigen, zolang we bedrijven selecteren met de meest geloofwaardige en ambitieuze decarbonisatietrajecten. De mogelijkheid om in alle sectoren te beleggen heeft ook het voordeel dat stijlvooroordelen worden vermeden en geeft ons de flexibiliteit om door de economische cyclus te navigeren.

Waarom is transitie een belangrijk thema ?

L.d.Q.: Massale overheidssubsidieplannen aan beide zijden van de Atlantische Oceaan (de IRA in de Verenigde Staten en de Europese Green Deal) versnellen een ingrijpendere verandering die al in gang is gezet door grote groepen en innovatieve bedrijven door hun bedrijfsmodellen te transformeren. De toegekende subsidies zijn vooral gunstig geweest voor bepaalde sectoren zoals nutsbedrijven, in het bijzonder door het versnellen van de transformatie van de energiemix.

A.B. : Er zijn dus verschillende manieren om zichzelf in de waardeketen te positioneren en van deze stimuleringsmaatregelen te profiteren. Verschillende sectoren en bedrijven in portefeuille, zoals Alstom, zullen hiervan profiteren, niet in de laatste plaats omdat het spoorvervoer de komende jaren steeds belangrijker zal worden. Er zijn ook voorbeelden in de energiesector, met Vallourec en Technip Energies die zullen profiteren van de transitie en subsidies dankzij de methoden voor het opvangen, in vastlegging  en opslaan van koolstof die Vallourec heeft ontwikkeld en de verbouwing van zijn productielocaties door Technip Energies. In de door de regeringen aangekondigde scenario's voor de aanpassing aan het Parijs-akkoord zouden deze technieken goed zijn voor 15% van de vermindering van de CO2-uitstoot⁴.  Dit is dus een zeer strategische kwestie. Andere voorbeelden zijn Siemens Energy, dat profiteert van de ontwikkeling van windmolenparken, en Saint-Gobain, dat zijn gebouwenpark renoveert

Hoe past R-co 4Change Net Zero Equity Euro in dit thema?

A. B. : R-co 4Change Net Zero Equity Euro is een artikel 9 SFDR-fonds⁵, dat het SRI-label⁶ heeft gekregen en al voldoet aan de laatste versie van het label. We hebben drie impactfactoren gedefinieerd om onze beleggingen te sturen en de verwezenlijking van onze milieudoelstellingen te controleren: de koolstofintensiteit van de portefeuille moet te allen tijde 20% lager zijn dan die van onze benchmarkindex⁷; we moeten een gemiddelde vermindering van de koolstofintensiteit van de portefeuille realiseren van ten minste 7% per jaar; en tot slot moet het traject van 90% van de bedrijven in portefeuille tegen 2030 door de SBTi zijn goedgekeurd.

L.d.Q. : Vier jaar na de lancering van het fonds kunnen we aantonen dat we verder zijn gegaan dan onze engagementen: 71% van de bedrijven die door SBTi zijn gevalideerd ( versus 21% in 2019), een koolstofintensiteit die met meer dan 7% per jaar is gedaald en nu 39% lager is dan de benchmarkindex⁸. Deze resultaten zijn behaald op hetzelfde moment dat we het cumulatieve gewicht van de emissiesectoren in de portefeuille hebben verhoogd, dat nu 25% bedraagt in vergelijking met 19% toen het fonds werd gelanceerd⁹. De nutssector levert de grootste bijdrage aan deze vermindering, aangevoerd door EDP, dat van meer dan 1.300 tCO2/M€ omzet in 2019 is gedaald naar 280⁸ dit jaar. In de hele portefeuille zijn de absolute emissies sinds de lancering (footnote 10) met 30% gedaald. In lijn met onze filosofie is de koolstofintensiteit van de portefeuille sneller gedaald dan verwacht, en we blijven nieuwe bedrijven in emitterende sectoren selecteren om hen te helpen de transitie te realiseren.

Jullie hadden het over een transitieraster, waaruit bestaat deze?

 L.d.Q. : We hebben een transitieanalyse opgesteld waarmee we de transitiedynamiek van bedrijven op een uniforme manier kunnen beoordelen, met drie doelstellingen. De eerste is het beoordelen van het transitiepotentieel, de doorgevoerde maatregelen, de geloofwaardigheid van de doelstellingen en hun relevantie. De tweede is een constructieve dialoog aangaan met de emittenten door middel van diepgaande kwalitatieve en kwantitatieve analyses. De derde is te voldoen aan de eisen van labels, regelgeving en onze klanten, die ons vragen om meer concreet bewijs van de voortgang van de transitieplannen van bedrijven. Dit raster is gebaseerd op zes pijlers en is een hulpmiddel voor analyse en betrokkenheid waarmee we de voortgang van bedrijven in de loop van de tijd kunnen volgen.

A.B. : Onze kwalitatieve en kwantitatieve analyses worden minstens één keer per jaar bijgewerkt, maar kunnen ook van tijd tot tijd worden bijgesteld, bijvoorbeeld na gesprekken met het management van een bedrijf. We passen dit raster toe op alle bedrijven in onze portefeuille, en besteden daarbij bijzondere aandacht aan de sectoren met de hoogste emissies. Een aantal spelers in de sector profiteert van de hype rond de transitie om zich op dit thema te positioneren. Het blijkt echter bijzonder uitdagend om dit thema te begrijpen. Sinds 2019 hebben we onze expertise verdiept en versterkt, met name via werkgroepen en overleg met de regulator. Ons raster van transitieanalyse is grotendeels in lijn met de aard van de gerealiseerde inspanningen.

Is engagement een belangrijk aspect van het beheren van deze portefeuille?

L.d.Q : We stemmen op 100% van onze aandelenposities¹⁰ en nemen deel aan initiatieven in de sector, zoals coalities en werkgroepen. Ons transitieanalyseraster is gebaseerd op de resultaten van dit werk. Tot slot hebben we een regelmatige en constructieve dialoog met de bedrijven die we door de concentratie van onze portefeuilles goed kennen. In deze context is het analyseraster een hulpmiddel om van gedachten te wisselen en onze betrokkenheid bij de bedrijven te onderbouwen. Veel van hen willen graag de analyse bespreken, onze beoordeling begrijpen en proberen om de punten die we hebben geïdentificeerd te verbeteren.

 A.B. : Concreet hebben we sinds 2021 ontmoetingen gehad met twee derde van de bedrijven in onze portefeuille, en in bijna 40% van de gevallen gingen de vragen die we stelden gepaard met een verzoek om actie van de kant van het bedrijf. We hebben bijvoorbeeld de berekening van vermeden CO2-uitstoot (bekend als “Scope 4”) besproken met Alstom. Tussen 2021 en 2023 voerden we dertien individuele dialogen met het bedrijf en we hopen deze gegevens in 2025 te publiceren. Er werden ook andere vragen met betrekking tot milieukwesties gesteld, met name over mogelijkheden in verband met de ontwikkeling van waterstoftreinen (huidige orderniveaus en toekomstige investeringen, enz.). In een ander geval heeft Vallourec besloten om twee nieuwe doelstellingen toe te voegen aan de reeds door SBTI gevalideerde doelstellingen voor 2020. We hebben dit besproken met de afdeling Duurzame Ontwikkeling in afwachting van de beslissing van SBTI. Een laatste voorbeeld met betrekking tot Carrefour: sinds 2021 praten we over de publicatie van zijn Scope 3 broeikasgasemissies na een onafhankelijke audit. Dit punt is uiteindelijk opgenomen op de agenda voor de Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 2023 en is goedgekeurd.

Wat zijn uw beleggingsprioriteiten voor de komende maanden?

 AB : In de afgelopen drie jaar, in zeer verschillende marktconfiguraties, heeft de financiële prestatie van R-co 4Change Net Zero Equity Euro het mogelijk gemaakt om zich te onderscheiden in het universum van klimaatfondsen. Tot voor kort hadden we bijvoorbeeld beleggingen in bedrijven die gespecialiseerd zijn in de productie van hernieuwbare energie vermeden om waarderingsredenen. Begin dit jaar hebben we echter Siemens Energy, de grootste Duitse producent van windturbines, aan de portefeuille toegevoegd en we overwegen verdere investeringen in deze sector, omdat de waarderingsniveaus nu veel aantrekkelijker lijken.

 L.d.Q. : Gezien de sterke daling van de koolstofintensiteit van de portefeuille blijven we op zoek naar bedrijven in transitie, zowel in sectoren met hoge emissies zoals nutsbedrijven en vastgoed, als in andere sectoren zoals de auto-industrie, waar de Scope 3 emissies zeer aanzienlijk zijn en de uitdagingen om businessmodellen te hervormen bijzonder strategisch