Yoann Ignatiew
General Partner, Head of International Equity and Diversified
R-co Valor 4Change Global Equity, gebaseerd op twee expertises, belegt in wereldwijde aandelenmarkten zonder geografische, sector- of stijlvoorkeur, en integreert een maatschappelijk verantwoorde beleggingsbenadering. Yoann Ignatiew en Anthony Bailly stellen dit nieuwe fonds voor.
Kunt u R-co Valor 4Change Global Equity voorstellen?
Het is een wereldwijd aandelenfonds dat twee van onze expertises combineert: Valor voor het internationale aandelengedeelte, en 4Change voor de ESG-knowhow[1] en zijn Europese focus. De portefeuille is gecreëerd met de wens om in lijn te zijn met de belangrijkste Europese normen op het gebied van ESG-integratie, in het bijzonder met betrekking tot de aandelenselectie. Dankzij onze aandelenselectie willen we beter presteren dan onze benchmark, de MSCI ACWI, zowel wat de financiële prestaties als wat de ESG-rating betreft.
Op welke manier onderscheidt het fonds zich van zijn concurrenten?
Binnen het universum van ESG-aandelenfondsen is er sprake van een sterke “groei”-bias als gevolg van de “best in class”-benadering die op grote schaal wordt toegepast. Deze benadering houdt in dat de bedrijven met de beste ESG-ratings binnen een sector worden geselecteerd. Het blijkt dat de overgrote meerderheid van hen als “groeiaandelen[2]” worden gecategoriseerd. R-co Valor 4Change Global Equity streeft ernaar om vrij te zijn van elke stijlvooringenomenheid en hanteert een zuiver opportunistische benadering op basis van onze eigen convicties. Deze benadering stelt ons in staat om in elk bedrijf te beleggen, ongeacht hun geografie of sector, zolang ze maar in lijn zijn met onze financiële en ESG-prestatiedoelstellingen.
Waarom hebt u twee expertises samengebracht om dit fonds te creëren?
Hoewel R-co Valor 4change Global Equity een eigen identiteit heeft, bevindt het zich tussen onze Valor- en 4Change-strategieën in, onder invloed van de twee portefeuillebeheerders en hun complementaire benaderingen. De Valor-gedachte van het fonds biedt ons een grote mate van vrijheid in onze beleggingsbeslissingen en een opportunistische benadering van de internationale aandelenmarkten. Het maakt ook gebruik van onze 4Change-expertise, die gebaseerd is op veeleisende SRI-processen en een grondige kennis van de Europese markten, waar deze criteria sterker door de ondernemingen worden geïntegreerd. R-co Valor 4Change Global Equity is echter een volwaardig fonds en geen duplicaat van een reeds bestaande portefeuille waarop we hebben besloten ESG-filters toe te passen.
Hoe integreren jullie ESG-analyse in uw jullie beleggingsproces?
ESG-analyse en financiële analyse zijn even belangrijk in ons proces. Wij zoeken daarom naar het meest aantrekkelijke financiële prestaties-ESG profiel met de beste financiële prestaties. Wij beleggen dus niet in bedrijven met onaanvaardbare ESG-ratings, noch in bedrijven met onaantrekkelijke financiële prestaties.
Hoe wordt de ESG-rating van de portefeuille berekend?
Deze rating is een gewogen gemiddelde van de aandelenratings binnen de portefeuille, waarvoor wij ons baseren op de analyses en ratings van MSCI ESG Research. Deze laatste voert een fundamentele en kwantitatieve analyse uit van de bedrijven op basis van openbare gegevens, jaarverslagen of uitzonderlijke verslagen (naar aanleiding van een controverse of een wijziging in het bestuur bijvoorbeeld), diepgaande studies over het bestuur en de blootstelling aan risico’s van de bedrijven, maar ook benchmarks om de spelers binnen hun sector te vergelijken. Voor elk van hen worden 3 tot 8 criteria vastgesteld om een rating in absolute en relatieve termen te berekenen.
De uiteindelijke rating is dus een gemiddelde van de ratings die voor elke pijler (Environmental, Social, Governance) zijn verkregen, herwogen afhankelijk van de sector. Deze wordt vervolgens omgezet in een rangschikking die gaat van AAA voor de beste tot CCC voor de slechtste. Naast deze analyses bestuderen onze teams ook elementen waarmee MSCI niet noodzakelijkerwijs rekening houdt, maar die niettemin door de ondernemingen worden meegedeeld en die een diepgaander beeld kunnen geven van hun situatie en hun traject.
Is het verbeterpotentieel van een bedrijf voor u belangrijker dan de rating zelf?
Wij letten vooral op het traject van ondernemingen en hun toezeggingen om hun praktijken op ESG-niveau te verbeteren. Wij zullen echter afzien van beleggingen als een ESG-rating onaanvaardbaar is. Dankzij onze frequente contacten met het management van ondernemingen kunnen wij niet alleen de coherentie van hun doelstellingen op korte, middellange en lange termijn beoordelen, maar ook de motivatie die zij aan de dag leggen en de vooruitgang die zij op deze gebieden boeken.
Sluit u bepaalde sectoren uit van uw beleggingsuniversum?
Wij maken gebruik van uitsluitingen op grond van regelgeving (controversiële wapens, internationale sancties, enz.) en uitsluitingen die verband houden met ons Groepsbeleid (fundamentele principes en thermische steenkool). Daarnaast sluiten we de 20% bedrijven met de laagste ESG-rating uit, evenals controversiële sectoren zoals tabak en wapens. Toch wordt ESG vaak gereduceerd tot de milieupijler. Wij trachten rekening te houden met bepaalde aspecten die soms verwaarloosd worden, met name de sociale pijler, hoewel die niet noodzakelijk de meest voor de hand liggende is om te volgen. Ondernemingen communiceren namelijk niet op uniforme wijze over dit onderwerp en het kan moeilijk zijn om dit laatste in cijfers te vertalen.
We zijn ook van mening dat het niet de meeste impact zou hebben om bepaalde sectoren uit te sluiten die vanaf het begin als meer problematisch worden beschouwd. Veel van deze sectoren zijn van essentieel belang voor onze economie. Zo zou het bijvoorbeeld ingewikkeld zijn om het zonder de winning van een aantal grondstoffen te stellen. Deze sectoren systematisch uitsluiten zou neerkomen op een oogje dichtknijpen voor het probleem. Wij geloven in engagement om het overgangsproces te begeleiden. Als aandeelhouder maken wij van de gelegenheid gebruik om met managementteams in gesprek te gaan met als doel bedrijven te ondersteunen en aan te moedigen in de richting van duurzamere bedrijfsmodellen en praktijken.
Hoe volgt u het ESG-profiel van uw portefeuille op?
Wij voeren een gedetailleerde en transparante rapportering over het ESG-profiel van onze beleggingen. Wij hebben belangrijke ESG-prestatie-indicatoren (KPI’s) vastgesteld en streven ernaar om op ten minste twee daarvan beter te presteren dan onze benchmark. Het gaat om koolstofintensiteit, waterverbruik, informatiebeveiliging, de uitvoering van een gedetailleerd anticorruptiebeleid, en het al dan niet ondertekenen van het UN Global Compact[3] door ondernemingen. Zij zijn vastgesteld op basis van de convicties van het beleggingsteam en houden verband met enkele van de belangrijkste vraagstukken waarmee onze samenleving wordt geconfronteerd. Deze dimensies overschaduwen echter op geen enkele manier de andere, we besteden er alleen speciale aandacht aan en verbinden ons ertoe om er regelmatig over te communiceren.
Hoe is het fonds gepositioneerd sinds de lancering?
Momenteel is het fonds overwogen in de financiële, industriële en grondstoffensector, die doorgaans ondervertegenwoordigd zijn in ESG-fondsen. Europa is de grootste geografische blootstelling, goed voor iets minder dan de helft van de allocatie, gevolgd door de Verenigde Staten, China en Canada. Deze positionering onderscheidt zich van de sector- en stijlvooringenomenheid die vaak met dit soort strategie wordt geassocieerd.
[1] Environmental, Social and Governance – Milieu, Maatschappij en Bestuur [2] Groeiaandelen hebben het potentieel om een omzet- en winstgroei te genereren die boven hun sector- of marktgemiddelde ligt. [3] Het UN Global Compact is een vrijwillig kader van verbintenissen onder leiding van de Verenigde Naties. Ondertekenaars verbinden zich tot tien fundamentele beginselen met betrekking tot maatschappelijk verantwoord ondernemen (MVO). Deze verbintenis spoort bedrijven er met name toe aan de mensenrechten te bevorderen en te respecteren, de internationale arbeidsnormen na te leven, corruptie te bestrijden en het milieu te beschermen.
