R-co 4Change Net Zero Equity Euro, een transitieaanpak in het voordeel van de Net Zero doelstelling

Het in 2019 gelanceerde R-co 4Change Net Zero Equity Euro slaagt erin om koolstofreductie en financiële prestaties te combineren dankzij zijn transitiepositionering, een benadering die steeds populairder wordt in de wereld van “klimaatfondsen”. Anthony Bailly en Vincent Iméneuraët lichten hun beleggingsstrategie en de behaalde resultaten sinds de lancering van het fonds toe.

Wat zijn de fundamenten van jullie strategie?

Om onze Net Zero-strategie te ontwikkelen, hebben we gekeken naar de analyse van koolstofemissies. Hieruit bleek dat 86% van de wereldwijde uitstoot van broeikasgassen afkomstig waren uit vijf sectoren⁽¹⁾ (energie, nutsbedrijven, grondstoffen, chemische sector en bouw)⁽²⁾. Toen R-co 4Change Net Zero Equity Euro werd gelanceerd, waren de meeste bestaande "klimaatfondsen" gebaseerd op "koolstofarme" strategieën die deze vijf sectoren de facto uitsloten⁽³⁾. We vroegen ons daarom af of we niet een grotere impact zouden hebben door in alle sectoren te beleggen, met name in de sectoren met de grootste uitstoot, maar door bedrijven te selecteren met de meest geloofwaardige en ambitieuze decarbonisatietrajecten. Naar onze mening is deze aanpak bijzonder gunstig voor het creëren van een opwaartse spiraal. We zijn er namelijk van overtuigd dat, binnen deze sectoren, wanneer spelers laten zien dat ze in staat zijn om zich aan hun traject te houden, dit anderen aanmoedigt om hun 'best practices' te kopiëren en zo een positief sneeuwbaleffect te creëren. Bovendien hebben de meeste koolstofarme fondsen, door uitsluiting te bevorderen, een voorkeur voor "groei⁽⁴⁾". Tegelijkertijd zet de onzekerheid over de toekomstige cashflows⁽⁵⁾ in verband met de transitiecapex⁽⁶⁾ van bedrijven in de uitstotende sectoren hun waarderingen onder druk. Als gevolg daarvan bereiken hun risicopremies aanzienlijke niveaus. Daarom is het zowel vanuit duurzaam als vanuit financieel oogpunt zinvol voor ons om ons in deze sectoren te positioneren.

Hoe kunnen we ervoor zorgen dat de bedrijven in onze beleggingsportefeuille hun doelstellingen halen?

Dit type positionering vereist regelmatige betrokkenheid bij bedrijven, wat een integraal onderdeel is van onze aanpak en de opdrachten van onze analisten. We moeten voornamelijk in staat zijn om koolstoftrajecten en de toegewezen investeringen te analyseren en in twijfel te trekken. Als bedrijven niet de nodige investeringen doen, is de kans klein dat ze hun doelstellingen halen. Tegelijkertijd hebben we een analysegrid voor de transitie om het traject van elke emittent afzonderlijk te beoordelen, gebaseerd op onze interne analyses en de vele gesprekken die we met bedrijven voeren, maar ook op externe dienstverleners: MSCI voor de portefeuillebeoordeling, SBTi en Carbon4 Finance voor de beoordeling van de koolstoftrajecten van emittenten. We streven ernaar om in 2030 90% van de bedrijven in onze portefeuille te hebben gevalideerd door SBTi, en we moedigen de bedrijven aan die dat nog niet hebben gedaan om dit te doen. Op dit moment zitten we op 67%, tegenover 21% toen het fonds werd gelanceerd⁽⁷⁾.

Welk traject volgt de portefeuille?

Sinds de oprichting is de koolstofintensiteit⁽⁸⁾ van de portefeuille met 42%⁽⁷⁾ gedaald. Bij de lancering van het fonds bedroeg deze 138 ton CO2 per miljoen euro omzet, terwijl die van de index bijna 200⁽⁷⁾ bedroeg. We begonnen dus met een verschil van -30%, dat we willen behouden, ook al zijn we 'contractueel' verplicht om minimaal -20% te halen. In overeenstemming met de Net Zero-principes zijn we erin geslaagd onze belofte na te komen en onze koolstofintensiteit met gemiddeld -7% per jaar te verlagen, en zelfs nog verder. We hebben het belang van uitstotende sectoren in de portefeuille echter geleidelijk verhoogd van 19% bij de oprichting tot 23,2% vandaag⁽⁹⁾. Deze resultaten laten zien dat de geselecteerde bedrijven in staat zijn geweest om trajecten aan te houden die in lijn zijn met onze doelstellingen. De nutssector is een bijzonder voorbeeld van deze daling. Overigens hebben onze toezeggingen alleen betrekking op de scopes 1 en 2⁽¹⁰⁾, omdat het op dit moment bijzonder ingewikkeld is om gegevens over scope 3 te verzamelen, die meestal slechts gedeeltelijk worden gepubliceerd of zelfs op zeer grote schaal worden geschat, en die overlappingen vertonen tussen de verschillende spelers in dezelfde value chain. We houden er echter wel indirect rekening mee, dankzij SBTi en Carbon4 Finance, die het opnemen in hun analyses.

Hoe heeft het fonds financieel gepresteerd?

Bij de lancering van R-co 4Change Net Zero Equity Euro waren de omstandigheden redelijk gunstig voor koolstofarme strategieën en hun 'groeipositionering', maar sindsdien heeft de stijgende rente de rollen volledig omgedraaid. Bedrijven die gespecialiseerd zijn in de productie van hernieuwbare energie, die bijzonder populair zijn bij deze strategieën, hebben bijvoorbeeld moeilijkheden ondervonden bij de financiering van hun projecten, wat heeft doorgewogen op hun prestaties. De prestaties van de MSCI Global Alternative Energy index in vergelijking met die van de energiesector, vertegenwoordigd door de MSCI World Energy Sector, illustreren deze trend.

In dezelfde periode zijn we er dankzij onze transitieaanpak en de veel minder op groei gerichte positionering van onze portefeuille in geslaagd om ons te onderscheiden van de 'klimaat'-fondsen, met een jaarrendement van 12,8%, waarmee we het ook beter deden dan de Euro Stoxx, die een algemene index is (+10,4%)⁽¹¹⁾. Omdat we van nature bijzonder alert zijn op waarderingsniveaus, hebben we tot nu toe niet belegd in bedrijven die uitsluitend gespecialiseerd zijn in de productie van hernieuwbare energie. We blijven echter pragmatisch en in deze nieuwe context lijken deze aandelen nu interessant en in overeenstemming met het DNA van het fonds.

Gekoppeld bestand 

Bestand downloaden (PDF)