De terugkeer van de kapitaalkosten

Wij blijven ervan overtuigd dat diversificatie een essentiële motor van waardecreatie op lange termijn is. Net die mogelijkheid om een breed gespreide portefeuille aan te houden, soms bewust buiten de traditionele indexen, heeft historisch bijgedragen aan het succes van R-co Valor.
In een markt die wordt gedreven door enkele dominante thema's, richten wij ons op segmenten waar het verschil tussen perceptie en realiteit volgens onze convicties het grootst is. De meest aantrekkelijke opportuniteiten ontstaan immers vaak buiten de consensus.

Het derde kwartaal van 2026 stond in het teken van de hernieuwde opkomst van het inflatierisico. Stijgende energieprijzen, aangewakkerd door nieuwe spanningen rond de Straat van Hormuz, deden de vrees voor een nieuwe prijsschok toenemen. Centrale banken hielden vast aan een uitgesproken restrictieve toon en bevestigden opnieuw dat prijsstabiliteit hun hoogste prioriteit blijft. De Federal Reserve verhoogde haar beleidsrente tot 3,75%-4,00%¹, terwijl de Europese Centrale Bank haar verstrakkingscyclus verderzette en de Bank of Japan haar monetaire normalisering bleef doorvoeren.

Deze omgeving liet zich vooral voelen op de obligatiemarkten. De rente op Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van tien jaar steeg tot 5,3%, het hoogste niveau sinds 2007, terwijl de Duitse tienjaars Bund 3,6% benaderde. Ondanks deze forse stijging van de kapitaalkosten toonden de aandelenmarkten zich opmerkelijk veerkrachtig. Na een correctie in juli herstelden de wereldwijde aandelenmarkten en sloot de MSCI ACWI-index het kwartaal af met een winst van 1,3%². De Verenigde Staten bleven de belangrijkste motor van die prestatie. Europese aandelen ondervonden daarentegen meer tegenwind door hogere energieprijzen en de impact van een reeds restrictief monetair beleid. Opkomende markten werden afgeremd door de aanhoudende vertraging van de Chinese economie en de sterkte van de Amerikaanse dollar. Tegelijk leidde de verbreding van het marktherstel tot een herwaardering van verschillende eerder achtergebleven sectoren.

Ook goud profiteerde van deze context. Na een moeilijke maand juli steeg het edelmetaal in augustus met bijna 10% en sloot het kwartaal 3,7% hoger af². De stijging werd ondersteund door aanhoudende aankopen van centrale banken, een hernieuwde instroom in goud-ETF's en de zoektocht van beleggers naar bescherming tegen geopolitieke onzekerheid, oplopende overheidsschulden en inflatierisico's.

R-co Valor: discipline boven consensus

R-co Valor realiseerde over het kwartaal een stijging van 1,8% (deelbewijs C)³. De correctie binnen de halfgeleidersector, waarin het fonds niet is belegd, stimuleerde een rotatie naar achterblijvende marktsegmenten. Met name mijnbouw-, gezondheidszorg- en Chinese technologieaandelen behoorden tot de belangrijkste winnaars. Deze bredere marktparticipatie werkte gedurende het volledige kwartaal in het voordeel van het fonds en bevestigde de meerwaarde van een portefeuille die niet afhankelijk is van een beperkt aantal dominante beleggingsthema's.

Eind september werd de aandelenblootstelling teruggebracht tot 74,4%³. De opmerkelijke veerkracht van de aandelenmarkten ondanks hogere rentevoeten, de aanloop naar de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen, ambitieuze winstverwachtingen en de sterke concentratie van kapitaalstromen vormden aanleiding om het risico geleidelijk af te bouwen.

In dat kader werden winsten genomen op onder meer Canadian Pacific, Union Pacific, BioMarin, Thermo Fisher en Ferrari. Posities in Hello Group, Vipshop, Roche, Honeywell en Meta werden volledig afgebouwd. Tijdens de correctie van juli werden daarentegen bestaande posities in Agnico Eagle, NovaGold, Itaú Unibanco, Ping An en HDFC Bank versterkt. Daarnaast werd een nieuwe positie opgebouwd in Honeywell Aerospace en werden Uber, CATL en AstraZeneca verder uitgebreid.

Onze belangrijkste convicties blijven onveranderd. We behouden een positieve visie op Chinese technologie, mijnbouw, goud, koper en gezondheidszorg. Voor goud blijft de structurele vraag van centrale banken gecombineerd met een beperkt aanbod een belangrijke steunfactor. Koper blijft volgens ons een sleutelgrondstof voor de elektrificatie van de economie, de verdere ontwikkeling van AI-infrastructuur en de groei van datacenters. Binnen de gezondheidszorg waarderen wij de combinatie van aantrekkelijke waarderingen, sterke winstzichtbaarheid en beperkte economische gevoeligheid.

Wij blijven bewust selectief en gediversifieerd. Meer dan 25% van het fondsvermogen is momenteel belegd in monetaire instrumenten. Deze liquiditeitspositie wordt actief beheerd en biedt flexibiliteit om opportuniteiten te benutten wanneer aantrekkelijkere instapniveaus zich aandienen. De geografische en sectorale allocaties blijven dynamisch en kunnen binnen de grenzen van het prospectus worden aangepast.

De geografische en sectorale allocaties zijn niet statisch en kunnen in de loop van de tijd evolueren, binnen de grenzen van het prospectus van het fonds.

R-co Valor Balanced: opnieuw aantrekkelijk rendement in obligaties

Eind september bedroeg de allocatie van R-co Valor Balanced 37,5% in aandelen en 49,0% in obligaties³. Het resterende deel werd aangehouden in monetaire instrumenten. Over het kwartaal daalde het fonds met 0,5% (deelbewijs C)³, voornamelijk als gevolg van de stijgende rentevoeten en hun impact op het obligatiesegment. Het aandelenluik weerspiegelde grotendeels de positionering van R-co Valor.

Aandelencomponent:

De aandelencomponent van R-co Valor Balanced volgt die van R-co Valor. De positionering en de bewegingen tijdens het kwartaal waren daarom identiek.

Obligatiecomponent:

De rente op Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van tien jaar steeg boven 5%, terwijl de dertigjaarsrente 5,6% overschreed. In Europa liep de Duitse tienjaarsrente op tot 3,58%². De rente op Franse staatsobligaties (OAT) bereikte 4,85%, het hoogste niveau sinds 2008, terwijl de spread ten opzichte van de Bund toenam tot 127 basispunten.
Deze bewegingen drukten op de obligatiemarkten. De euro Investment Grade-index verloor 2,6%⁴, terwijl de ICE BofA EUR High Yield-index⁵ met 1,8% daalde².
Binnen de portefeuille werden voornamelijk posities opgebouwd via nieuwe emissies en Investment Grade-obligaties. Met een lopend rendement van ongeveer 4,5% op het obligatieluik en een focus op emittenten van hoge kwaliteit achten wij deze activaklasse vandaag opnieuw aantrekkelijk gepositioneerd om een betekenisvolle bijdrage te leveren aan toekomstige rendementen².
De rentegevoeligheid van de portefeuille werd verhoogd tot 4,7. Dit gebeurde hoofdzakelijk via futures op de Duitse tweejaars Schatz, waardoor de duration efficiënt kon worden aangepast zonder extra kredietrisico te nemen of liquiditeiten aan te spreken.

De geografische en sectorale allocaties zijn niet statisch en kunnen in de loop van de tijd evolueren, binnen de grenzen van het prospectus van het fonds.