Fondsen met vaste looptijd profiteren nog steeds van een gunstig beleggingsklimaat

Na het succes van de vorige generaties, lanceert Rothschild & Co Asset Management een nieuw fonds met vaste looptijd in het High Yield-segment⁽¹⁾. De gelegenheid om drie vragen te stellen aan Emmanuel Petit en Kristell Agaesse.

Wat is jullie analyse van de macro-economische situatie en de obligatiemarkten markten?

Na een periode van grote instabiliteit op de obligatiemarkten lijkt er een einde te komen aan de monetaire verstrakking. Een tijdlang bestond de vrees dat deze verstrakking een negatief effect zou hebben op de economische cyclus, maar over het algemeen was de waargenomen heropleving een positieve verrassing. Er blijft echter enige onzekerheid bestaan over de vooruitzichten voor een economische “landing”, en we achten een scenario van een “harde landing”⁽²⁾ waarschijnlijk.

De financiële omstandigheden zijn duidelijk beperkt. De herfinancieringsrente en de belangrijkste rentetarieven zullen waarschijnlijk nog enige tijd hoog blijven, en deze situatie zal waarschijnlijk gaan wegen op de economie. Ook de voorspellende indicatoren wijzen in die richting. Bovendien is de desinflatoire cyclus is al goed op gang in de Verenigde Staten. Het zal echter niet meevallen om deze cyclus voort te zetten als de economische context veerkrachtig blijft.

In ieder geval is het nu interessant om te merken dat de visibiliteit van het monetaire beleid en de rentetarieven beter is dan een jaar geleden. Tegelijkertijd reflecteren veranderingen in risicopremies niet de significante achteruitgang van de financieringsvoorwaarden. De wanbetalingspercentages van bedrijven zijn gestegen en deze trend zal zich de komende kwartalen waarschijnlijk voortzetten. Strengere financieringsvoorwaarden, in combinatie met lagere marges, zullen ongetwijfeld wegen op de solvabiliteit van emittenten.

Hoe bevordert deze omgeving de ontwikkeling van fondsen met vaste looptijd?

Het huidige beleggingsmoment is bijzonder gunstig voor de lancering van termijnfondsen. De renteverhogingcyclus lijkt zijn hoogtepunt te bereiken en het vooruitzicht van een economische vertraging groeit. Het huidige instapmoment is echter zeer aantrekkelijk voor “buy & hold⁽³⁾” strategieën om te profiteren van de obligaties die rendementen bieden die sinds 2011 niet meer zijn voorgekomen. Dit is vooral het geval in het High Yield segment. Omdat de gemiddelde coupon is gestegen, wordt er nu uitbetaald op een niveau dat consistent is met het genomen risico. De activaklasse heeft ook een sterke capaciteit om wanbetalingen te kunnen opvangen. De marktomstandigheden bevestigen ook de terugkeer van aantrekkelijke rendementen voor Investment Grade emittenten.

Dit segment stelt ons in staat om relatief voorzichtig te blijven en de overmatige volatiliteit te vermijden die mogelijk wordt gegenereerd door een recessiecyclus. De rendementen van staatsobligaties werken ook als een buffer en compenseren de stijging van de risicopremies. Bovendien is de kans op wanbetaling door emittenten in dit segment over een horizon van vijf jaar laag. Er is momenteel een grote groep emittenten met gezonde kernwaarden, , waardoor het mogelijk is om een kwalitatieve ‘bond picking⁽⁴⁾’ te doen.. In deze omgeving hebben we een nieuwe ‘pure’ strategie gelanceerd, in de zin dat deze geen perpetuals bevat, 100% High Yield, R-Co Target 2027 HY.

Hoe onderscheidt dit type strategie zich in de huidige situatie?

Sinds de lancering van onze vorige generatie fondsen met vaste looptijd in september 2022 is het rendement met 120 basispunten gestegen en zijn de risicopremies licht gedaald⁽⁵⁾. In deze periode behaalde de Investment Grade bedrijfsmarkt een rendement van 0,41%⁽⁶⁾, terwijl het rendement van R-co Target 2028 IG 3,97% was⁽⁷⁾. Dankzij onze obligatieselectie hebben we regelmatig alpha kunnen genereren⁽⁸⁾, wat onze expertise in dit type strategie illustreert. Een ETF zou hier bijvoorbeeld niet van kunnen profiteren. R-co Target 2027 HY kan ook een optie zijn om te overwegen voor een belegger die een positie wil opbouwen in aandelen, maar die gezien de economische cyclus op zijn hoede blijft voor de activaklasse en de voorkeur geeft aan de transparantie die dit obligatiesegment biedt over een horizon van 5 jaar. Zo kunnen ook de rendementen op de geldmarkt er momenteel aantrekkelijk uitzien, maar beleggers hebben geen zicht op de rendementsvooruitzichten voor de komende jaren of zelfs maanden. Een fonds met vaste looptijd biedt daarentegen het voordeel van een ‘vast’ rendement over een bepaalde periode⁽⁹⁾. Bovendien zijn deze strategieën zeer liquide, zodat beleggers kunnen uitstappen wanneer ze maar willen. Al deze voordelen doen ons geloven dat deze strategieën bijzonder relevant zijn in de huidige marktomgeving.

Bijbehorend bestand

Bestand downloaden (PDF)

(1) High Yield obligaties worden uitgegeven door bedrijven of overheden met een hoog kredietrisico. Hun financiële rating is lager dan BBB- op de schaal van Standard & Poor’s.
(2) Harde landing.
(3) Beleggingsstrategie die bestaat uit het verwerven van aandelen en het aanhouden ervan tot de vervaldag
(4) Selectie van obligaties. 
(5) Bron: Bloomberg, 29/09/2023.
(6) iBoxx EUR Corporates Total Return EUR index. Bron: Bloomberg, 29/09/2023.
(7) C-deelbewijs EUR. Bron: Bloomberg, Rothschild & Co Asset Management, 29/09/2023.
(8) Maatstaf voor de outperformance van een portefeuille, aandeel of effect ten opzichte van de theoretische performance. Alpha staat dus voor het vermogen van een beheerder om waarde te creëren door aandelen of deelbewijzen te herkennen die over een bepaalde periode meer opbrengen dan zou moeten, gezien hun risico.
(9) Het rendement is niet gegarandeerd en hangt af van de beleggingsperiode.