Emmanuel Petit
Hoofd obligatiebeheer
In een onzeker klimaat voor obligaties heeft de combinatie van rendement genereren en een te hoge blootstelling aan het renterisico vermijden, veel weg van een evenwichtsoefening. Hoe moeten we omgaan met die tweedeling?
R-co Euro Crédit, dat bijna 20 jaar geleden werd gelanceerd en dat het vlaggenschip is van het obligatiegamma van Rothschild & Co, tracht de verschillende beleggingsmogelijkheden aan te grijpen van obligaties die in euro noteren en waarbij de risico’s strikt worden opgevolgd.
Door de rentegevoeligheid van de portefeuille actief te beheren en door in de eerste plaats te kiezen voor effecten met een middellange looptijd, wil het beheerteam zich wapenen tegen een steiler wordende rentecurve. Dankzij die strategie heeft het fonds met name in periodes van rentestijgingen beter weten te presteren dan zijn index. Bovendien kunnen we dankzij onze specifieke controletools de drie belangrijkste risicofactoren in de vermogenscategorie (markt-, krediet- en liquiditeitsrisico) nauwgezet opvolgen en analyseren.
De methodologie die wij hebben ontwikkeld, is erop gericht het risiconiveau van de portefeuille te bepalen op basis van een ongunstig scenario. Met dit model kan zo het maximale verliesrisico worden aangegeven indien ’een dergelijk scenario zich zou voordoen. Door deze indicator in real time te gebruiken, kunnen deze ramingen op elk moment en na elke transactie worden gemaakt. Diversificatie is een ander essentieel kenmerk van het beheerproces, waarmee de impact van een specifieke gebeurtenis of een individueel risico op de prestaties van het fonds kan worden ingedijkt. Alle obligaties krijgen ook een rating toegekend om hun liquiditeit te bepalen in verschillende marktconfiguraties.
Ten slotte houdt het beheer van de volatiliteit van de portefeuille in dat we de platgetreden paden verlaten en ook oog hebben voor effecten waar de markten minder aandacht voor hebben en waarvan de uitgiftes vaak ook kleiner zijn. Die aanpak is enkel mogelijk dankzij zorgvuldig teamwork. Zo kunnen wij 'dossiers' identificeren die een aanvaardbaar rendement bieden voor het betrokken risico. Die effecten opsporen die waarde kunnen toevoegen aan de portefeuille, is de belangrijkste uitdaging van de beheerstijl van R-co Euro Crédit.
Zodra die gegevens geïntegreerd zijn, passen de managers een beheer op basis van overtuigingen toe, dat steunt op sterke strategische assen voor de middellange termijn, met de bedoeling in elke mogelijke situatie rendement te genereren. De samenstelling van de portefeuille kan dus behoorlijk afwijken van de referentie-indicator, met een duidelijke positionering op bepaalde thema's of sectoren. De portefeuille kan heel flexibel worden beheerd, maar de bewegingen in de portefeuille zijn daarom niet minder progressief.
R-co Euro Crédit streeft voornamelijk naar convexiteit en bestaat hoofdzakelijk uit obligaties die zijn uitgegeven door particuliere ondernemingen. Met ten minste 80% effecten met een Investment Grade rating wordt de allocatie aangevuld met een blootstelling aan hoogrentende obligaties en obligaties zonder rating, en omvat zij ook 'satellietstrategieën' (hybride of achtergestelde obligaties) om de risicopremies te benutten en op die manier het rendement van de portefeuille te optimaliseren. De beheerder, die de laatste jaren voornamelijk in het 'crossoversegment' belegt, probeert de kredietkwaliteit van de emittenten nu te verbeteren. Ongeveer 200 lijnen die via 170 ondernemingen werden geselecteerd garanderen de diversificatie.
Het obligatiebeheerteam van Rothschild & Co bestaat uit elf beleggingsprofessionals met gemiddeld vijftien jaar ervaring en beheert een totaal vermogen van meer dan 7,5 miljard euro. Het oefent zijn expertise uit via een gamma dat de voornaamste obligatiemarkten bestrijkt en biedt zo een breed scala van beleggingsoplossingen aan.
