Emmanuel Petit
General Partner, Head of Fixed Income
Na een grote rally op de rentemarkten in november en december zette januari dezelfde trend voort.
Terwijl de “dovish” (1) beweging van de Fed weerspiegeld wordt in de publicatie van de dot plots, die wijzen op een renteverlaging van 75 basispunten in 2024, wordt het scenario van de "perfecte landing", waarin de inflatie terugkeert naar het streefcijfer zonder een recessieperiode, weerspiegeld in de verwachtingen van beleggers. Eind december werden maximaal zes renteverlagingen van 25 basispunten (bps) door de Fed voorzien voor 2024 (2).
Dit optimisme is sinds begin 2024 enigszins getemperd, vooral door centrale bankiers. Gezien de veerkracht van de Amerikaanse economie en de spanningen op de Europese arbeidsmarkt, in combinatie met een vertraging van de arbeidsproductiviteit, is het onwaarschijnlijk dat centrale banken de rente zo veel en zo snel zullen verlagen. De markten hebben hun verwachtingen bijgesteld, waardoor de langetermijnrente met 25-30 basispunten is gestegen (3).
De rente op staatsobligaties staat daarom licht onder druk. Creditspreads (4) blijven het daarentegen goed doen op Investment Grade (5) en vooral High Yield (6). Hun respectievelijke prestaties sinds het begin van het jaar zijn -0,35% en +0,77% (3). Wij denken echter dat beleggers te optimistisch zijn in hun verwachtingen van renteverlagingen in 2024 en dat de timing te vroeg is. We zijn nog steeds van mening dat het huidige beleggingsklimaat gunstig is voor looptijdfondsen, omdat de "carry" de prestaties van het Investment Grade-segment het hele jaar zou moeten ondersteunen. Het huidige instapmoment is daarom aantrekkelijk voor buy-and-hold (7) strategieën, die zullen profiteren van deze carry tegen rendementen die sinds 2011 niet meer zijn voorgekomen.
Meer specifiek lijkt de marktomgeving ons de terugkeer van aantrekkelijke rendementen voor Investment Grade emittenten te bevestigen, wat betekent dat we relatief voorzichtig kunnen blijven en tegelijkertijd de overmatige volatiliteit kunnen vermijden die mogelijk wordt gegenereerd door een recessiecyclus en de publicatie van macro-economische gegevens in de loop van 2024. Bovendien blijft de kans op wanbetaling in dit segment over een horizon van vijf jaar vrijwel nihil. De pool van emittenten met gezonde fundamentals is momenteel groot, waardoor het mogelijk is om obligaties van hoge kwaliteit te selecteren. Het is in deze omgeving dat we ons exclusieve Investment Grade fonds, R-co Target 2029 IG, hebben gelanceerd. Het zal tot 31 december 2024 worden verhandeld.
(1) Voor een minder restrictief monetair beleid.
(2) Bron : consensus, januari2024.
(3) Bron : Bloomberg, 31/01/2024.
(4) Het verschil in rendement tussen een obligatie en een lening met een gelijkwaardige looptijd die als "risicovrij" wordt beschouwd.
(5) Schuldbewijzen uitgegeven door bedrijven of overheden met een rating tussen AAA en BBB- van Standard & Poor's.
(6) High-yieldobligaties worden uitgegeven door bedrijven of overheden met een hoog kredietrisico. Hun financiële rating is lager dan BBB- op de schaal van Standard & Poor's.
(7) Strategie om effecten aan te houden tot de vervaldatum.
(2) Bron : consensus, januari2024.
(3) Bron : Bloomberg, 31/01/2024.
(4) Het verschil in rendement tussen een obligatie en een lening met een gelijkwaardige looptijd die als "risicovrij" wordt beschouwd.
(5) Schuldbewijzen uitgegeven door bedrijven of overheden met een rating tussen AAA en BBB- van Standard & Poor's.
(6) High-yieldobligaties worden uitgegeven door bedrijven of overheden met een hoog kredietrisico. Hun financiële rating is lager dan BBB- op de schaal van Standard & Poor's.
(7) Strategie om effecten aan te houden tot de vervaldatum.
