R-co Valor – Beleggen buiten de marktconcentratie

In een wereldwijde markt die wordt gedomineerd door een paar zeer zichtbare groeisectoren, voornamelijk rond artificiële intelligentie in de Verenigde Staten, maar ook in Zuid-Korea, concentreert een steeds groter deel van de beleggingsstromen zich op een beperkt aantal aandelen. Deze polarisatie benadeelt automatisch meer gediversifieerde en internationale strategieën, zelfs wanneer deze blijven blootgesteld aan bedrijven met aantrekkelijke waarderingen en een winstgroei die in lijn is met het marktgemiddelde. In deze context stijgt de markt, maar op een beperkte basis, waardoor er weinig ruimte is voor meer evenwichtige segmenten en bepaalde strategieën de onmiddellijke erkenning wordt ontzegd die ze zouden kunnen verwachten.

Juist in dit soort omgevingen is de aanpak van R-co Valor volkomen logisch: een op convictiebeheer, zonder structurele stijlvoorkeur, dat er niet naar streeft om automatisch in lijn te zijn met de meest toonaangevende groeiaandelen, noch om zich vast te klampen aan een louter "value"¹-interpretatie van de markten. De doelstelling van het fonds blijft onveranderd: stuk voor stuk bedrijven identificeren die het beste risico-rendementsprofiel bieden, ongeacht hun stilistische classificatie. Deze beleggingsdiscipline leidt soms tot tijdelijke fasen van afwijking van de indexen, maar maakt het ook mogelijk om echte diversificatie te behouden in markten die steeds meer afhankelijk zijn van een beperkt aantal prestatiefactoren.

Sinds begin dit jaar is de belangrijkste oorzaak van de achterblijvende prestaties van de portefeuille, op een ogenschijnlijk contra-intuïtieve manier, te vinden in de technologiesector, en meer bepaald de Chinese technologie. Na twee jaar van aanhoudende aankopen van in Hongkong genoteerde aandelen door Chinese binnenlandse beleggers zijn deze beleggingsstromen aanzienlijk afgenomen. Tegelijkertijd hebben internationale beleggers hun allocaties verlegd naar Korea om directer te kunnen profiteren van de rally in halfgeleiders die verband houdt met infrastructuren voor artificiële intelligentie. Azië exclusief Japan vormde daarmee de belangrijkste bron van underperformance in deze periode. De gezondheidssector, die de voorbije maanden werd versterkt, heeft evenmin de verwachte defensieve rol gespeeld, terwijl de blootstellingen aan grondstoffen en industrie een positieve bijdrage leverden, zonder echter de omvang van de beweging in de segmenten die het meest rechtstreeks door het AI-thema worden gedreven, te compenseren.

Desondanks blijven de convicties van het fonds overeind staan. De blootstelling aan Azië beantwoordt in eerste instantie aan een structurele logica: inspelen op de consumptiedynamiek van de regio en de opkomst van lokale leiders op toekomstgerichte thema's. In China is de portefeuille voornamelijk gepositioneerd in artificiële intelligentie via binnenlandse modellen waarvan de prestaties geleidelijk de Amerikaanse spelers evenaren, terwijl ze vaak steunen op kostenstructuren die vaak concurrerender zijn. Deze vooruitgang gaat gepaard met waarderingsniveaus die aanzienlijk lager liggen dan die op de westerse markten, wat volgens het beheerteam de relatieve aantrekkelijkheid van deze aandelen versterkt. Op portefeuilleniveau werd de recente correctie van bepaalde aandelen als buitenproportioneel beschouwd, wat heeft geleid tot het versterken van bepaalde posities om de gemiddelde aankoopprijzen te verbeteren, in overeenstemming met de fundamentele discipline van het fonds.

Naast de meest zichtbare aandelen in de technologische waardeketen hanteert R-co Valor een bredere en meer structurele interpretatie van de revolutie van de artificiële intelligentie. Het is niet beperkt tot modelontwerpers of halfgeleiderfabrikanten alleen, maar richt zich ook op segmenten die verder gaan of minder duidelijk zichtbaar zijn, maar die een even essentiële rol spelen in de ontwikkeling van deze nieuwe economische infrastructuur. Dat geldt met name voor mijnbouwbedrijven, in het bijzonder koper, een belangrijke grondstof voor de uitbreiding van datacenters en elektriciteitsnetwerken, maar ook voor Amerikaanse nutsbedrijven, die essentieel zijn voor de energievoorziening van deze nieuwe rekencapaciteiten. Deze bredere visie op waardecreatie verklaart de aanhoudende aanzienlijke blootstelling aan bepaalde mijnbouw-, industriële of internationale waarden die onterecht als verwaarloosd worden beschouwd.

Het aanhouden van een aanzienlijke cashpositie maakt ook deel uit van deze strategie. Het is een bewuste keuze, die zowel voortkomt uit voorzichtigheid als uit flexibiliteit. In een context die wordt gekenmerkt door aanhoudende onzekerheden over de rentevoeten, het economisch beleid en de geopolitieke spanningen, draagt deze reserve bij tot een betere beheersing van het algemene risicoprofiel van de portefeuille. Maar ze vormt ook een reële bron van opportuniteiten, waardoor het fonds reactief kan blijven en snel aantrekkelijke instapmomenten kan benutten. Dit actieve cashbeheer sluit volledig aan bij het flexibele karakter van R-co Valor, waarvan de blootstelling aan aandelen kan evolueren naargelang de marktomstandigheden.

De huidige convictie is dat een situatie waarin de geopolitieke spanningen afnemen en de marktprestaties zich geleidelijk verbeteren, de positionering van het fonds weer volledig relevant zou kunnen maken. Naarmate de voordelen van artificiële intelligentie zich buiten de meest zichtbare spelers verspreiden, zouden sectoren zoals de gezondheidszorg of de financiële sector – respectievelijk de derde en vierde grootste weging in de portefeuille – de neveneffecten breder kunnen opvangen. In een universum dat nog steeds wordt gedomineerd door geconcentreerde beleggingsstromen en sterk gepolariseerd marktgedrag, is tegendraads beheer geen houding, maar een discipline. Het bestaat uit het handhaven van een gediversifieerde en coherente allocatie, in afwachting van het moment waarop prestaties iets langer een fenomeen zijn dat uitsluitend afhankelijk is van geldstromen, maar weer breder worden gedeeld.

Recommended investment period: 5 years

R-co Valor SRI 4/7
The synthetic risk indicator shows the level of risk of this product compared with others. It indicates the probability that this product will incur losses in the event of market movements or our inability to pay you. The risk indicator assumes that you hold the product for 5 years. The real risk may be very different if you opt to exit before maturity, and you may get less in return. We have classified this product in risk class 4 out of 7, which is a medium risk class and mainly reflects a discretionary management policy on equity markets and fixed-income products. In other words, the potential losses linked to the product's future results are at an average level, and if market conditions were to deteriorate, our ability to pay you could be affected. As this product does not provide protection against market fluctuations or a capital guarantee, you could lose all or part of your investment. The geographical and sector allocations and distributions are not fixed and may change over time, within the limits of the SICAV's prospectus. The figures cited relate to past months. Past performance is not a reliable indicator of future performance and is not consistent over time. Performance is calculated in euros and net of reinvested dividends. The information contained in this document does not constitute investment advice, tax advice, a recommendation, or investment advice from Rothschild & Co Asset Management.