Emmanuel Petit
General Partner, Head of Fixed Income
Lanciato nell'agosto 2019, R-co Valor Bond Opportunities è un fondo obbligazionario che utilizza una strategia flessibile e opportunistica sui mercati obbligazionari internazionali. Il fondo è costituito da un portafoglio core di obbligazioni corporate combinato con strategie satellite, principalmente legate a tassi di interesse e inflazione. Il team di gestione, guidato da Emmanuel Petit, Head of Fixed Income, e Julien Boy, Bond Manager, dispone di un'ampia discrezionalità in termini di allocazione (rischio di credito, sensibilità ai tassi, regioni geografiche) e in termini di strumenti di gestione (futures, swap e CDS)(1).
Attraverso l'approccio discrezionale della nostra gamma di fondi Valor, R-co Valor Bond Opportunities ha, nei suoi tre anni di vita, dimostrato la capacità di superare fasi di mercato difficili, ottenendo performance soddisfacenti e rispettando l’obiettivo di controllo della volatilità.
2019-2020 – Un esordio promettente
L'allocazione sulle obbligazioni corporate, costituita da emittenti finanziari e non finanziari(2), è stata la principale fonte di performance del fondo. L’aumento tempestivo dell'esposizione e l'uso tattico dei CDS, anche durante la crisi del Covid-19, si sono rivelati vantaggiosi per le performance. Al contempo, la volatilità del fondo è stata tenuta sotto controllo durante un 2020 molto difficile con scommesse direzionali sui tassi di interesse nominali e reali, e sulle aspettative di inflazione, e con strategie relative-value su tassi d’interesse tra paesi sviluppati.
2021 – L'ottimismo iniziale non era immotivato
Nel 2021, le obbligazioni societarie hanno continuato a ottenere ottimi rendimenti, dando un contributo positivo nonostante un posizionamento deliberatamente più conservativo. La copertura parziale del portafoglio tramite CDS è stata mantenuta in vigore durante tutto l'anno.
Le varie strategie satellite del portafoglio, riguardanti, ad esempio, l'aumento delle aspettative di inflazione, l'apprezzamento del dollaro rispetto all'euro e le posizioni relative-value, hanno generato buone performance. 
Il potenziale di R-co Valor Bond Opportunities è stato riconosciuto ai premi Globes de la Gestion 2021 nella categoria "Miglior esordiente". Il premio ha acclamato l’expertise del team di gestione, la cui filosofia di investimento opportunistica si basa sui fondamentali con un'ampia flessibilità.
Trend del rischio di credito(3) – 2020-2021
Fonte : Rothschild & Co Asset Management Europe, 31/12/2021.
2022 – Un mercato altamente volatile che offre opportunità interressanti
Quest’anno, il rialzo dei tassi, combinato con l’impennata dell’inflazione, ha creato un contesto difficile sui mercati del reddito fisso e, in particolare, per le obbligazioni corporate, offrendo però anche opportunità interessanti. Sul mercato Investment Grade(4), i rendimenti sono tornati ad essere interessanti dopo essere scesi a livelli estremamente bassi per anni. Sul mercato High Yield(5), ci sono titoli con traiettorie di credito positive o, almeno, resilienti.
Dall'estate 2021, in previsione dell'aumento dei tassi di interesse, abbiamo optato per una sensibilità negativa ai tassi reali, prima negli Stati Uniti e poi in Europa, aiutandoci ad attutire gli effetti del calo sul mercato del credito. I diversi Paesi sono situati in punti diversi del ciclo economico e questo crea spread significativi tra di loro, offrendo così opportunità di valore relativo.
Trend di sensibilità – 2021-2022
Fonte : Rothschild & Co Asset Management Europe, 31/08/2022.
Tassi reali a 10 anni vs. sensibilità dei derivati
in %
Fonti : Rothschild & Co Asset Management Europe, 31/08/2022.
Un rendimento positivo in un ambiente caotico
In soli tre anni dalla data di lancio, R-co Valor Bond Opportunities ha affrontato un contesto macroeconomico particolarmente travagliato segnato dalla crisi pandemica del Covid-19, dall'improvviso innalzamento dei livelli inflattivi, e dall'inasprimento delle politiche monetarie delle banche centrali.
Il team di gestione ha dimostrato un’elevata reattività nelle sue scelte allocative e ha sfruttato la flessibilità del fondo con accuratezza e disciplina, cogliendo al contempo le opportunità sul mercato obbligazionario.
(1) futures sono contratti a termine che attribuiscono al detentore l’obbligo di acquistare o vendere a scadenza il sottostante ad un prezzo prefissato. Uno swap è un contratto con il quale le controparti (generalmente banche o altre istituzioni finanziarie) accettano di scambiare un flusso finanziario con un altro entro un periodo di tempo concordato. I credit default swap (CDS) sono prodotti derivati che permettono di assicurarsi contro il rischio di mancato pagamento di un debito emesso da uno Stato o una società.
(2) Emittenti industriali.
(3) Rischio di credito (o DV01 rettificato): una misura del rischio obbligazionario che stima la variazione di prezzo in euro per ogni variazione di punto base del suo rendimento. È calcolato a livello di portafoglio complessivo e può essere espresso in punti base. "Rettificato" significa che riteniamo che una variazione di 1 punto base nell'Investment Grade sia, storicamente, equivalente a 3,5 punti base nell'High Yield.
(4) Titoli di debito emessi da società o governi con un basso rischio di credito. Il loro rating finanziario è superiore o uguale a BBB- sulla scala Standard & Poor’s.
(5) Titoli di debito emessi da società o governi con merito creditizio inferiore a BBB- sulla scala Standard & Poor’s.
Fonte: Bloomberg, Rothschild & Co Asset Management Europe, août 2022.
Le informazioni qui contenute non costituiscono un consiglio agli investimenti o una raccomandazione a investire.
I dati riportati si riferiscono agli anni passati. I risultati passati non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri e non sono costanti nel tempo. La performance è calcolata in euro, al netto delle commissioni di gestione e dei dividendi reinvestiti. L'investitore è esposto al rischio di perdita del capitale. Per maggiori dettagli sui rischi, l'investitore può fare riferimento alla sezione "Profilo di rischio" del Prospetto del fondo.
(2) Emittenti industriali.
(3) Rischio di credito (o DV01 rettificato): una misura del rischio obbligazionario che stima la variazione di prezzo in euro per ogni variazione di punto base del suo rendimento. È calcolato a livello di portafoglio complessivo e può essere espresso in punti base. "Rettificato" significa che riteniamo che una variazione di 1 punto base nell'Investment Grade sia, storicamente, equivalente a 3,5 punti base nell'High Yield.
(4) Titoli di debito emessi da società o governi con un basso rischio di credito. Il loro rating finanziario è superiore o uguale a BBB- sulla scala Standard & Poor’s.
(5) Titoli di debito emessi da società o governi con merito creditizio inferiore a BBB- sulla scala Standard & Poor’s.
Fonte: Bloomberg, Rothschild & Co Asset Management Europe, août 2022.
Le informazioni qui contenute non costituiscono un consiglio agli investimenti o una raccomandazione a investire.
I dati riportati si riferiscono agli anni passati. I risultati passati non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri e non sono costanti nel tempo. La performance è calcolata in euro, al netto delle commissioni di gestione e dei dividendi reinvestiti. L'investitore è esposto al rischio di perdita del capitale. Per maggiori dettagli sui rischi, l'investitore può fare riferimento alla sezione "Profilo di rischio" del Prospetto del fondo.
