Il nuovo panorama geopolitico mette in discussione il tema della transizione?

Lanciato cinque anni fa con un focus sul tema della transizione, il fondo R-co 4Change Net Zero Equity Euro ha mantenuto i suoi impegni ESG, offrendo nel contempo una performance che si distingue tra gli altri fondi “climatici”. Sebbene il suo posizionamento si sia finora rivelato vincente, dobbiamo ora temere un rallentamento?

Con il ritorno di Trump, il tema della transizione climatica è a rischio?

Oltre le dichiarazioni d’intenti, giudicheremo dai fatti. Il ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca solleva inevitabilmente interrogativi sulla politica climatica statunitense. Tra questi, il suo slogan “drill, baby, drill!” a sostegno dei produttori di petrolio e gas mira principalmente a garantire un vantaggio competitivo agli Stati Uniti attraverso un’energia a basso costo. Tuttavia, i livelli di produttività di queste nuove trivellazioni restano da verificare, poiché potrebbero portare a un calo dei prezzi in un mercato già ben fornito. Inoltre, non siamo convinti che gli attori dell’industria e i loro investitori accoglierebbero con favore una brusca diminuzione dei prezzi del petrolio.

Inoltre, non siamo convinti che gli attori dell’industria e i loro investitori accoglierebbero con favore una brusca diminuzione dei prezzi del petrolio.
Durante il mandato di Biden, gli investimenti a supporto dello sviluppo delle energie rinnovabili previsti dall’Inflation Reduction Act (IRA) hanno largamente beneficiato gli stati repubblicani. È improbabile che tali investimenti vengano revocati. Solo l’energia eolica offshore ha subito un arresto con la sospensione del rilascio di nuovi permessi. Contrariamente a quanto si potrebbe pensare, il primo mandato di Trump ha registrato un livello di emissioni di CO₂ paragonabile a quello dei suoi predecessori, anche escludendo il periodo pandemico. Le tecnologie a basse emissioni rappresentano attualmente uno dei settori più dinamici e promettenti per i prossimi anni. Infine, riteniamo improbabile che gli Stati Uniti decidano di ritirarsi completamente da un settore in forte espansione in cui la Cina è già leader globale.

E il resto del mondo?

La Cina, per l’appunto, affronta una sfida di indipendenza energetica e sta investendo massicciamente nelle energie rinnovabili per rispondervi. L’Europa, invece, lotta con l’accessibilità economica dell’energia, con i prezzi del gas quattro volte superiori a quelli degli Stati Uniti. Per ragioni di sovranità e competitività, è essenziale proseguire lo sviluppo dell’energia green. Questo è, di fatto, uno dei pochi ambiti in cui l’Europa supera gli Stati Uniti. Attualmente, il 76% della produzione elettrica europea è “a basse emissioni”¹ rispetto al 42% negli Stati Uniti². Il mix energetico si è evoluto significativamente, e questa dinamica ci rende ottimisti, poiché le aziende mantengono questa rotta nonostante le difficoltà nell’attuazione dei piani di finanziamento europei.

Inoltre, la prospettiva di una risoluzione del conflitto Russia-Ucraina, un’ambizione ripetutamente dichiarata da Donald Trump, avrebbe un impatto significativo sui prezzi del gas. Nonostante i notevoli progressi, la produzione di energia green è ancora insufficiente per soddisfare tutte le esigenze industriali e private. Il conflitto del 2022 ha rappresentato uno “stress test” per dimostrarlo. Anche la questione dello stoccaggio dell’energia rimane irrisolta. Il Vecchio Continente continua quindi a dipendere dalle importazioni di gas.

Come vi siete distinti tra i fondi climatici?

Abbiamo sviluppato la nostra strategia d’investimento attorno al tema della transizione. Possiamo investire in tutti i settori³, inclusi quelli più inquinanti, selezionando solo le aziende con le traiettorie di decarbonizzazione più ambiziose e credibili. Questo posizionamento era piuttosto controcorrente al momento del lancio del fondo, alla fine del 2019. All’epoca, l’investimento sostenibile si limitava spesso a privilegiare aziende a basse emissioni in settori come tecnologia, beni di consumo, soluzioni o rinnovabili.
Abbiamo basato il nostro approccio sul fatto che, a livello globale, cinque settori (chimico, materie prime, utilities, costruzioni ed energia) rappresentano l’80% delle emissioni di CO₂ in Scope 1 e 2⁴. Crediamo che il nostro impatto sia maggiore sostenendo le aziende di questi settori nella loro transizione, piuttosto che finanziare esclusivamente attori già a basse emissioni. Questo approccio ci consente anche di navigare in ambienti con fluttuazioni rispettando i nostri obiettivi di sostenibilità e performance, grazie alla flessibilità della nostra strategia d’investimento. Infatti, non siamo vincolati da rotazioni settoriali. Il nostro approccio è collaudato e stabile, ma restiamo pragmatici. Non esitiamo a investire in nuove realtà e settori quando giustificato da criteri ESG e finanziari⁵.

Quali risultati avete ottenuto in cinque anni ?

Negli ultimi cinque anni abbiamo superato la maggior parte dei nostri obiettivi ambientali. L’intensità di carbonio del portafoglio è diminuita di oltre il 12% annuo ed è attualmente inferiore del 30% rispetto al nostro indice di riferimento⁶. Il 72% delle aziende in portafoglio ha visto i propri obiettivi validati dalla Science Based Targets initiative (SBTi), rispetto al 21% nel 2019, e il nostro allineamento alla tassonomia si attesta intorno al 12% in termini di ricavi e al 19% in termini di CAPEX⁷. Questi risultati sono stati raggiunti nonostante l’aumento del peso cumulativo dei settori ad alte emissioni nel portafoglio, che ora si avvicina al 28%, rispetto al 19% al lancio del fondo⁷. Nel frattempo, abbiamo generato una performance cumulativa del 38% in cinque anni⁸.

Fedeli alla nostra filosofia, poiché l’intensità di carbonio del portafoglio è diminuita più rapidamente del previsto, continuiamo a selezionare nuove aziende nei settori ad alte emissioni per sostenerle nella loro transizione. Ognuno di questi settori è ora rappresentato nel portafoglio, e ci impegniamo ad agire lungo l’intera catena del valore. Infine, è importante sottolineare che ogni azienda selezionata nel portafoglio contribuisce alla transizione a diversi livelli. Abbiamo identificato cinque temi principali: aziende altamente inquinanti con una traiettoria di decarbonizzazione credibile, fornitori di soluzioni che accelerano la transizione, aziende che contribuiscono al finanziamento, quelle che influenzano l’evoluzione del mix energetico e, infine, aziende a basse emissioni che possono ancora migliorare.

Come analizzate questa dinamica ?

La transizione è un processo a lungo termine che richiede valutazioni intermedie per validare la credibilità della traiettoria. Dopo questi cinque anni, abbiamo superato i nostri obiettivi. Questo risultato dimostra che abbiamo selezionato aziende capaci di raggiungere, e persino superare, le loro ambizioni. Dal lancio del fondo, pochissime delle aziende in cui abbiamo investito non hanno rispettato i loro impegni. Tuttavia, stiamo ora raggiungendo giro di boa, che rende più difficile mantenere lo stesso ritmo. Per questo motivo, la qualità delle nostre analisi fondamentali e l’impegno che manteniamo con le aziende sono elementi chiave del nostro processo d’investimento.

Abbiamo sviluppato un quadro di transizione che ci permette di andare oltre le dichiarazioni d’intenti e di esaminare in dettaglio le strategie aziendali. Questo quadro valuta l’impegno della gestione, la qualità e la trasparenza del reporting, il riferimento a modelli scientifici o l’adesione a iniziative di settore, gli obbiettivi in dettaglio, il capex impegnato e il track record degli ultimi anni.

Questo lavoro analitico è integrato da un significativo impegno per supportare le aziende, comprendere le loro strategie, metterle alla prova, condividere le migliori pratiche e collaborare alla definizione di obiettivi pertinenti. Ci impegniamo anche in momenti chiave, come durante le assemblee generali. Le aziende in cui investiamo operano su scala globale e influenzano le pratiche lungo le loro catene del valore. Siamo inoltre convinti che contribuiscano a innescare un circolo virtuoso. Quando un attore dimostra la sua capacità di mantenere la rotta che si è prefissato, tende a ispirare i suoi pari, creando un positivo “effetto valanga”.