I mercati possono andare fuori controllo nel 2026?

In un contesto economico in cui gli equilibri vengono ridisegnati e l'incertezza rimane costante, R co Valor Balanced si basa su un rigoroso processo gestionale implementato da un team esperto, con una comprovata esperienza in diversi contesti di mercato, al fine di offrire una soluzione adattata agli investitori.

I mercati azionari sono ferrei, per quanto tempo?

Il 2025 ha illustrato la capacità dei mercati di avanzare nonostante l'accumulo di shock, segnando il terzo anno consecutivo di guadagni nei principali indici globali¹ . Sebbene questa dinamica rifletta la resilienza del ciclo economico, richiede anche una maggiore richiesta di selettività e un'attenzione rigorosa alla costruzione del portafoglio, in un momento in cui il premio di rischio azionario è a livelli storicamente bassi e lascia poco margine di errore.

Il contesto americano rimane centrale. Gli Stati Uniti stanno entrando nel 2026 con una crescita che rimane positiva ma meno vigorosa, in parte sostenuta da un sistema fiscale particolarmente attivo in un anno elettorale con un'amministrazione Trump che potrebbe utilizzare leve fiscali e monetarie, nonostante il rischio inflazionistico.

Il graduale rallentamento della creazione di posti di lavoro mostra che l'economia sta rallentando, ma senza una rottura improvvisa, che lo stimolo fiscale continua ad attenuare. Questa dinamica potrebbe spingere la Federal Reserve ad adottare un tono più dovish, come dimostra la crescente sensibilità del dibattito pubblico sull'indipendenza della Fed. La scelta di Kevin Warsh da parte di Donald Trump come candidato a diventare il prossimo presidente dell'istituzione conferma il desiderio del presidente americano di avere il controllo. Questa nomina, prevista dai mercati, dovrà comunque essere confermata dal Senato degli Stati Uniti nelle prossime settimane. Sul lato dell'inflazione, l'inflazione sta diminuendo ma rimane al di sopra del suo regime storico, mantenuto in particolare dall'effetto persistente dei dazi doganali, che rimarranno un fattore inflazionario nel 2026. Nonostante questi sostegni, restiamo relativamente cauti riguardo agli asset statunitensi. Infatti, l'assenza di un premio di rischio azionario lascia poco margine di errore mentre le aspettative sono elevate. Infine, il dollaro, dopo un anno di grande volatilità nel 2025, probabilmente rimarrà sotto pressione strutturale, in particolare a causa dei due deficit statunitensi – fiscale e commerciale – che minacciano strutturalmente la valuta ma aprono opportunità per asset internazionali.

In Europa, la situazione politica ed economica rimane delicata, ma ci sono motivi avere speranza. Innanzitutto, con il piano di ripresa tedesco, che potrebbe contribuire ad una ripresa più omogenea e visibile all'interno dell'Eurozona, anche se i suoi effetti restano incerti. Inoltre, sebbene il divario di performance con gli Stati Uniti abbia segnato il periodo recente, il graduale miglioramento dei fondamentali e un possibile allentamento delle tensioni geopolitiche sarebbero un catalizzatore positivo per le azioni europee. Ciò potrebbe suggerire un riavvicinamento delle dinamiche di crescita su entrambi i lati dell'Atlantico, già nel 2026.  La Cina, da parte sua, conferma una fase di rimbalzo nei mercati azionari, alimentata dal ritorno dei flussi interni. Più in generale, la debolezza del dollaro sta anche dando nuova vita ai paesi emergenti che, dopo diversi anni di sottoperformance, rappresentano ora un'opportunità di diversificazione rilevante.

Rendimenti condizionati sui mercati obbligazionari

Dopo diversi anni di alta volatilità dei tassi d'interesse, l'ambiente sta diventando più chiaro, ma non privo di incertezze. Nell'area euro, il calo graduale dell'inflazione e la moderazione delle pressioni salariali continuano a fornire un quadro controllato e chiaro per la politica monetaria. Al momento, il mercato non prevede alcuna mossa da parte della Banca Centrale Europea nel 2026. Tuttavia, sebbene l'inflazione si sia stabilizzata, alcuni fattori esterni potrebbero influenzare il percorso monetario. Infatti, se l'euro si aprrezza troppo rapidamente rispetto al dollaro, ad esempio, la BCE potrebbe intervenire. Inoltre, gli effetti della ripresa tedesca sono ancora molto incerti e difficili da valutare. In ogni caso, il mercato obbligazionario dovrà assorbire una significativa offerta nel 2026 sulle scadenze più lunghe già sotto pressione. La portata delle esigenze di finanziamento pubblico, unita a determinati cambiamenti strutturali come la riforma dei fondi pensione olandesi, potrebbe aumentare questa pressione sui tassi a lungo termine e incoraggiare un ulteriore irripidimento delle curve dei rendimenti. In questo contesto, il rischio obbligazionario non risiede più tanto in uno shock improvviso dei tassi d'interesse quanto in una combinazione più sottile di valutazione del debito sovrano, traiettoria fiscale governativa e arbitraggio delle banche centrali.

Nel mercato del credito, la situazione appare più contrastata. I rendimenti rimangono attraenti, sia in investment grade² sia in alcuni segmenti più remunerativi come l’High Yield³ , ma il potenziale di compressione dello spread sembra ora limitato dopo il forte restringimento osservato nel 2025. La performance attesa si basa quindi più sul carry che su un ulteriore miglioramento dei premi di rischio. Questa realtà richiede una maggiore selettività, in particolare sugli High Yield, poiché le scadenze di rifinanziamento dell'annata 2021-2022 si avvicinano. Al contrario, alcuni segmenti del credito europeo di qualità, in particolare quelli finanziari subordinati, continuano a offrire punti di ingresso attraenti, supportati da solidi fondamentali e da un significativo rafforzamento del capitale negli ultimi anni. Nel complesso, i mercati obbligazionari non sembrano più essere un semplice ammortizzatore meccanico, ma un vero campo per la creazione di valore, a patto che tassi di interesse e rischio di credito siano gestiti attivamente e con disciplina.

In questo contesto, come si affronta l'incertezza, senza rinunciare alle opportunità?

In questo contesto in cui i punti di supporto e le fonti di volatilità sono sovrapposti, la stessa struttura di R co Valor Balanced è un supporto per affrontare la turbolenza. Il fondo si basa su una filosofia semplice: offrire un'esposizione equilibrata tra i motori di crescita dei mercati azionari internazionali e le opportunità offerte da un universo a reddito fisso che è tornato a essere attraente. L'universo azionario, che rappresentava circa il 40% del portafoglio alla fine del 2025⁴ , è deliberatamente concentrato attorno a 35-50 azioni internazionali selezionate per la qualità del loro modello di business e la loro capacità di affrontare cicli economici contrastanti. Questo approccio "Carte Blanche" senza pregiudizi di stile rende possibile investire in aziende tecnologiche globali a grandi capitalizzazioni, produttori europei o nordamericani, leader nel settore sanitario o del lusso, così come in aziende in crescita ad alta intensità di innovazione.

La componente obbligazionaria, che rappresentava quasi la metà dell'allocazione alla fine del 2025, si basa su un universo prevalentemente investment grade, diversificato in termini di scadenze, settori ed emittenti, e gestito in linea con la nostra comprovata esperienza creditizia di R co Conviction Credit Euro. Il portafoglio ha quindi una sensibilità vicina a 4,4⁴ e un rischio di credito moderato. Questa esposizione obbligazionaria sta diventando un pilastro ancora più prezioso poiché i tassi di interesse sono ora in una zona che consente sia il carry che la convessità, in particolare grazie al posizionamento attivo sulle curve sovrane e di credito. L'architettura del fondo offre quindi una maggiore capacità di adattarsi rapidamente ai cambiamenti del mercato e di attenuare le fasi di stress.

L'anno 2025 ha inoltre illustrato il contributo essenziale della gestione attiva, sia in termini di allocazione complessiva sia all'interno delle tasche stesse. Le squadre hanno quindi compiuto diversi compromessi significativi, rafforzando certe convinzioni e talvolta riducendo azioni le cui valutazioni diventavano troppo impegnative o la cui visibilità era meno chiara. Questi aggiustamenti illustrano la filosofia del fondo: catturare le dinamiche strutturali a lungo termine attraverso una gestione di allocazione che porti alla fusione delle due aree di competenza forti della Casa: Valor e Fixed Income. In un contesto di mercato in cui i premi al rischio si stanno ricomponendo, le divergenze geografiche si allargano e l'inflazione non scompare rapidamente come previsto, R co Valor Balanced sembra essere una soluzione di allocazione flessibile progettata per le esigenze attuali degli investitori.