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31/08/2024

L’indice parisien SBF120 (d.n.r.) a connu un net rebond en août mais inférieur à la tendance des marchés boursiers de la zone Euro, l’indice Eurostoxx avance de +1,5% (d.n.r.), après un mois particulièrement volatil. En effet, la période a été très mouvementée pour les actifs risqués qui ont enregistré une très sévère correction jusqu’au 5 aout. A l’origine de la secousse : des craintes de récession aux Etats-Unis après des indicateurs décevants sur le marché du travail, des inquiétudes sur les perspectives du secteur technologique et d’importants débouclages de carry-trades financés par le yen après la hausse de taux annoncée par la Banque du Japon le 31 juillet. Par la suite, les marchés se sont nettement redressés grâce à des indicateurs économiques plus rassurants aux Etats-Unis (ventes au détail mi-août, PMI services le 22 août et le 29 août une seconde estimation du PIB USA pour le T2 à +3% (vs +2,8%e) avec en particulier du côté de la consommation des ménages (+2,9% vs +2,3%e). Le message plus accommodant délivré par la Banque du Japon a également contribué au retour au calme, ainsi que le discours rassurant de Jérôme Powell à Jackson Hole qui a confirmé que « le temps était venu pour la politique monétaire de s’ajuster ». Les indices de volatilité qui avaient bondi sur des pics le 5 août, sont revenus proches des niveaux de fin juillet. Ce rebond des indices a été largement alimenté par la partie défensive du marché et les plus grandes valeurs, celles à capitalisations plus réduites ont moins progressé, les inquiétudes concernant la croissance ayant pris le pas sur les effets favorables de la baisse des taux à venir. Les investisseurs attendent désormais une inflexion de la politique monétaire des deux côté de l’atlantique, avec un scénario de ralentissement de l’activité macroéconomique. La dernière saison de résultats d’entreprise a été globalement satisfaisante, les déceptions venant essentiellement de la faiblesse de la consommation chinoise. En Europe, le climat des affaires de l'enquête PMI s'est quelque peu redressé en août, après deux mois de surprises à la baisse, l'indice des services ayant atteint son plus haut niveau en deux ans. Le moral dans le secteur manufacturier reste faible, ce qui laisse entrevoir un risque à court-terme pour le rebond des commandes et de la production.
Dans ce contexte, les secteurs défensifs des services aux collectivités (+5.7%), des services de consommation (+3.8%) et de la santé (+3.3%) enregistrent les meilleures performances mensuelles, tandis que les secteurs cycliques comme l’énergie (-1%), les matières premières (-0.6%), la technologie (-0.6%) et les télécommunications (-0.4%) ferment la marche sous l’influence de la faible activité économique notamment en Chine mais aussi en Europe. Au sein du portefeuille, les contributions les plus positives sur le mois proviennent des progressions liées aux bonnes publications trimestrielles de grandes capitalisations notamment Sanofi (+6.2%), Axa (+5.9%) Hermès (+7.2%), Lvmh (+3.3%) et Schneider (+3.1%). A l’opposé, le secteur technologique en particulier le segment des semiconducteurs corrige fortement suivant la tendance observée aux Etats-Unis avec St Micro (-6%), par ailleurs quelques midcaps français comme Teleperformance (-17% avec une nouvelle modification de la gouvernance), Id Logistics (-6.5%), TechnipEnergies (-9%) et Ipsos (-2.7%) pèsent très négativement. Dans un contexte particulièrement volatil sur tous les marchés boursiers, quelques achats opportunistes ont été réalisés sur Carrefour (amélioration du pouvoir d’achat des consommateurs avec la baisse du prix de l’énergie et de l’inflation), Vivendi (forte décote sur l’actif), Accor (baisse du titre alors que l’activité estivale est bonne), Sanofi (bonne publication). En sens inverse, des allègements ont été engagés sur TotalEnergies (baisse du baril sur les marchés à terme avec l’atonie de l’économie chinoise), sur Tf1, Biomérieux et EssilorLuxottica.