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31/10/2023

En octobre, les marchés actions ont accentué leur tendance baissière engagée en août, l’indice Eurostoxx (d.n.r.) est en baisse de -3.34%. Le manque de visibilité économique, la volatilité des marchés obligataires, des résultats d’entreprises mitigés et les craintes d’un élargissement du conflit au Moyen-Orient sont les principales explications de cette correction.
Les données macroéconomiques en Europe et aux US ne cessent de diverger. En Europe, la BCE a laissé ses taux inchangés après dix hausses de taux consécutives. Au troisième trimestre, le crédit aux entreprises s’est encore resserré et la demande de crédit continue de diminuer. La faiblesse des indices PMI (au plus bas depuis 3 ans) semble avoir montré les signes de transmission de la politique monétaire à l’économie réelle. Avec une inflation en zone euro passant de 4.3% à 2.9% (css à 3.1%) et le PIB ressortant sous les attentes à -0.1% t/t (css à 0%), cela pourrait alimenter les craintes d’une possible récession au 2ième semestre.
Aux Etats-Unis, les données économiques continuent de surprendre positivement. L’indice PMI manufacturier est revenu en territoire neutre, tandis que l’indice PMI non manufacturier est de nouveau en expansion. Le PIB américain a augmenté de 4,9 % en t/t au troisième trimestre, deux fois plus vite qu’au deuxième trimestre (2,1 %). Le rebond des prix de l’énergie a contribué à maintenir l’inflation globale stable à 3,7 % en y/y en septembre. L’inflation sous-jacente continue de ralentir (passant de 4,3 % à 4,1 %). Cette vigueur économique a alimenté une hausse du 10 ans américain de +0,36% à 4,93%, tandis que le 10 ans allemand, après avoir atteint un pic en début de mois à 2.964% (plus haut depuis 2011), s’est détendu de -0,33% à 2,63% en fin de mois. Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient, avec une éventuelle escalade impliquant l’Iran, ont généré une tension ponctuelle sur le pétrole qui après avoir touché les 90$ s’est replié autour de 81$ en fin de période.
Dans ce contexte de probable récession économique en Europe, les secteurs cycliques ont souffert à l’image des industrielles (-4.8%) mais aussi des financières (-5.4*%), mais c’est la santé (-9,7%) qui termine en dernière position avec l’alerte sur résultats et la forte baisse consécutive de Sanofi. Côté positif, les services consommation (+4.5%) et le secteur pétrole/gaz (+1%) sont les deux secteurs en progression sur le mois, tandis que les télécommunications (-1.2%) et les services aux collectivités (-1.6%) jouent leurs rôles plus défensifs.
Au sein du portefeuille, les contributions les plus positives sur le mois proviennent de sociétés ayant communiquées des publications trimestrielles supérieures aux attentes notamment pour Dassault Systemes (+10%) dans la technologie, EssilorLuxottica (+3.3%) dans la santé, Orange (+2.3%) dans les telecom et TotalEnergies (+1.4%) pour le secteur pétrole. En sens inverse, outre Sanofi (-15.6%) dans la santé déjà évoqué, le secteur du luxe avec Lvmh (-5.9%) subit toujours les doutes liés à la consommation, de même que le segment des semiconducteurs avec St Micro (-12.2%). Enfin, Saint Gobain (-9.6%), Schneider (-7.6%) ou Valeo (-13.6%) dans des secteurs cycliques subissent les inquiétudes des investisseurs sur la conjoncture.
En ce qui concerne les mouvements au sein du portefeuille, des renforcements opportunistes ont été réalisés sur des titres en correction comme Sanofi (baisse excessive), Hermès dans le segment luxe et dans les media, Vivendi est entré en portefeuille avec la finalisation de l’acquisition de Lagardère, de bons résultats chez Havas et Canal+ et une décote de holding très élevée. A l’opposé, des cessions sur rebond comme Rémy Cointreau (perspectives encore incertaines), Valeo (production auto moins favorable) et des allègements sur quelques positions ont été réalisées notamment Carrefour, Publicis, Schneider ou Esker.