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30/06/2024

Les marchés actions ont affiché des performances mitigées au cours du mois, avec des divergences marquées selon les zones géographique. Ainsi, aux Etats-Unis, le S&P500 progressait de +3,5%*, particulièrement porté par ses valeurs technologiques (Nasdaq +6%*). Les actions de la zone euro ont connu une volatilité accrue en juin en raison des élections parlementaires en France. Dans ce contexte, l’Eurostoxx 50 et le CAC40 corrigeaient respectivement de -1,8%* et -6,4%*. La Chine, souffrant toujours de données macroéconomiques anémiées marquait le pas, avec une performance de -2% pour le Hang Seng sur le mois. Pour la première fois depuis 2019, la BCE a baissé ses taux en juin fixant ainsi à 3,75 % sa fourchette basse. Ce mouvement, anticipé par le marché, intervient dans un contexte où l'inflation est passée sous la barre des 3 % depuis quelques mois. La FED, quant à elle, compose avec une économie particulièrement résiliente et à un marché de l'emploi solide. Le consensus estime à 70 % la probabilité d'une première baisse des taux par l'institution en septembre. Donald Trump a gagné une avance significative sur le président américain Joe Biden dans la course à la Maison Blanche depuis que les deux candidats ont débattu fin juin. A la suite de cet évènement, le candidat républicain, prenait selon les sondages une avance de plusieurs sur le candidat démocrate. Ce dernier semble renié par son propre camp, qui a jusqu’au 19 aout pour annoncer son candidat. Plusieurs remplaçants possibles à quatre mois des élections : la vice-présidente Kamala Harris ; Gretchen Whitmer, la gouverneure du Michigan ; le gouverneur de Californie Gavin Newsom… ou Michelle Obama, qui bien qu’elle ait déclaré ne pas être intéressée devancerait Trump avec 50 % contre 39 % selon les sondages.
Les rendements des obligations à 10 ans ont baissé en Allemagne et aux Etats-Unis pour atteindre 2,5% et 4,4% respectivement en fin de mois. Suite à l’annonce de la dissolution de l’assemblée, l'écart entre les rendements des obligations souveraines françaises et allemandes à 10 ans (une mesure de la prime exigée par les investisseurs pour le risque supplémentaire lié à la détention d'obligations françaises) a atteint 85 points de base, son niveau le plus élevé depuis 2012. Cet écart s'est réduit après le premier tour, alors que la perspective que le Rassemblement national (RN) obtienne une majorité au parlement français s'est éloignée. Le crédit européen a subi le contexte politique français en juin. Les primes de risque sont en hausse de 11 pb sur l’Investment Grade. La tendance observée au niveau des performance sur les obligations corporate euro au cours des derniers mois s’est inversée du fait de la baisse des taux. Ainsi, le segment Investment Grade a enregistré une hausse de +0,7 % (+0,4% YTD), surperformant le High Yield qui s’est apprécié de +0,4 % (+3 % YTD).
À fin juin, R-co Valor Balanced est composé de 37 % d'actions, 54 % d'obligations, le reste étant investi en instruments monétaires et assimilés. Le fonds corrige sur le mois de -0,15% (Part C), amenant ainsi sa performance depuis le début de l’année à +5 %. Au sein de la poche action du fonds, nous avons participé à l’augmentation de capital d’Alstom, amenant ainsi la position à 0,8% à fin du mois. Un renforcement sur faiblesse a été fait sur Airbus, avec la conviction que l'entreprise sera capable de surmonter à moyen terme ses problèmes de chaîne d'approvisionnement. Enfin, nous avons poursuivi la constitution de notre ligne sur Filo Corp, un projet minier cuprifère en Amérique du Sud. Dans le cadre de la gestion de la poche obligataire du fonds, nous avons participé à plusieurs émissions primaires, incluant l'achat de K+S AG, une société chimique allemande notée BBB maturité 2029, offrant un rendement de 4,25%. Nous avons également investi dans El Corte Inglés (4,25%) et le groupe pneumatique Pirelli (3,875%), avec des échéances respectives à 2031 et 2029. Les obligations Investment Grade sont toujours privilégiées et représentent environ 89% de notre exposition à la classe d'actifs. Parallèlement, nous avons vendu intégralement notre position dans le groupe immobilier G City Europe, noté HY. Enfin, nous maintenons notre couverture via des CDS sur l'indice Main iTraxx, représentant environ 20 % de notre portefeuille obligataire. Ces instruments, conçus pour nous protéger contre un risque systémique, se sont révélés particulièrement utiles ce mois-ci, s’affichant comme contributeur positif à la performance de notre poche obligataire.