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31/08/2023

L’indice MSCI All Country clôture en baisse de -2,96 %* sur le mois d’aout avec une relative résilience pour les Etats-Unis ( -1,77%* pour le S&P500). L’Europe et la Chine corrigeaient plus fortement, à respectivement -3,9%* (Eurostoxx 50) et -8,45%* (Hang Seng). La Chine a particulièrement souffert des résurgences de crainte sur son secteur immobilier consécutivement à l’incapacité de Country Garden de faire face à ses remboursements d’intérêt d’emprunt au mois d’aout. En Europe comme aux Etats-Unis, les données macroéconomiques s’essoufflent progressivement. Les PMI services, jusqu’ici plus résilients que les manufacturiers, convergent peu à peu en territoire de contraction, à respectivement 47,9 et 50,5. Dans la même lignée, l’indice IFO est sorti en recul par rapport à juillet et en dessous des attentes du consensus à 86,7. Les Banquiers Centraux ont conservé un positionnement ferme. Une hausse de taux est encore prévue d’ici la fin de l’année pour la FED. Si l’inflation globale diminue graduellement, la partie « core » reste forte, bien loin de l’objectif des 2% à respectivement 5,3% en zone euro et 4,7% aux Etats-Unis
Le taux 10 ans allemand se stabilise à un niveau relativement proche de celui de fin juillet à 2,46 % ; le 10 ans américain clôture lui à 4,11% après une hausse de 15 points de base. Au sein des obligations corporates euro, le High Yield surperforme à la marge l’Investment Grade avec des performances respectives à +0,41% et +0,13%. La sortie de la torpeur estivale s’est faite en fanfare sur le primaire euro IG avec un record d’émissions à 22 milliards sur la dernière semaine du mois aout. L’intérêt était particulièrement présent sur les corporates, avec des investisseurs privilégiant le marché primaire au dépend du secondaire. Sur la partie HY les émissions bien plus timides ne permettent pas encore de donner de réelles indications quant à la tendance sur ce segment.
Le fonds affiche une exposition action à 35,8 %, la poche obligataire représente 52,3 % à fin aout, le reste étant en monétaire & assimilé.
Sur la poche action, nous poursuivons notre stratégie de réduction du risque. Ce mouvement a été effectué via l’allègement de nos valeurs cycliques avec des ventes partielles sur les minières diversifiés Ivanhoe et Teck Resources. Des achats ont été effectués à la marge, sur des titres avec des histoires spécifiques. Nous avons ainsi renforcé Agnico Eagle Mines sur la déconnexion selon nous excessive des performances des minières aurifères vs un cours de l’or particulièrement résilient ; et cela malgré l’amélioration récente de la marge opérationnelle de la société. Un renforcement a également été effectué de manière tactique sur Walt Disney, a des niveaux proches de ceux touchés fin mars 2020. Au sein de la poche obligataire l’allègement sur la compagnie aérienne WizzAir est le seul mouvement effectué sur le mois d’aout avec un marché particulièrement calme sur les trois premières semaines. En terme de positionnement nous privilégions toujours le segment IG à celui du HY et rallongeons progressivement la duration du portefeuille.