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31/05/2024

Le mois de mai a été globalement positif pour les marchés boursiers mondiaux, avec des hausses observées sur plusieurs places financières. En Europe, l’Eurostoxx 50 progressait ainsi de +2,6%* (+10,2% YTD*), tandis qu'aux États-Unis, le S&P 500 enregistrait une solide performance de +4,8%* (+10,6% YTD*). Hong Kong poursuivait sa dynamique ascendante avec une hausse de +1,8%* (+6,1% YTD*), marquant ainsi son quatrième mois consécutif de gains. L’inflation annuelle aux États-Unis a diminué à 3,4 %, contre 3,5 % en avril, grâce à la stabilité des prix des denrées alimentaires et une légère baisse des coûts du logement. Dans la Zone euro, l'inflation a accéléré à 2,6 %*, contre 2,4 %* en avril, principalement en raison de la hausse des coûts des services. La BCE devrait malgré tout annoncer début juin sa première réduction des taux d'intérêt en huit ans. Aux États-Unis, la situation reste éloignée de l'objectif de 2 % de la Fed, et le consensus projette, sans grande certitude, une première baisse des taux directeurs en septembre. Cependant, en raison de la résilience persistante de l'économie américaine, une certaine sympathie émerge pour le scénario d'une absence de réduction en 2024. En Chine, le gouvernement a annoncé de nouvelles mesures pour soutenir son secteur de l’immobilier. Il s'agit du premier programme national d'achat immobilier depuis le début de la crise en 2021. Dans le mondre des taux, les rendements des obligations à 10 ans sont restés stables en Allemagne à 2,7 %, et ont baissé à la marge aux États-Unis pour atteindre 4,5% en fin de mois. L'écart entre les rendements des bons du Trésor américain et des bunds allemands reflète les attentes d'une divergence des politiques monétaires entre les États-Unis et la Zone euro. Le consensus anticipe une réduction des taux par la Fed de 50 points de base d'ici la fin de l'année 2024, tandis que la BCE est pressentie pour abaisser son taux directeur de 85 points de base. La tendance observée sur les obligations corporate au cours des derniers mois s’est prolongée en mai. Ainsi, le segment Investment Grade , a enregistré une hausse de +0,2 % (-0,2% YTD), sous-performant le High Yield qui s’appréciait de +1 % (+2,7 % YTD). Le marché primaire des obligations corporate Investment Grade en euro continu de montrer une activité robuste, en hausse significative par rapport à l’année dernière (206 milliards d’émissions depuis le début de l’année vs 148 milliards en 2023). Le marché des obligations High Yield a également connu une activité intense, (+55 Milliards depuis le début de l’année) avec de nombreux émetteurs cherchant à profiter de conditions relativement favorables.
À fin mai, R-co Valor Balanced est composé de 38 % d'actions, 54 % d'obligations, le reste étant investi en instruments monétaires et assimilés. Le fonds est en hausse de +1,2 % sur le mois (Part C), amenant ainsi sa performance depuis le début de l’année à +5,2%
Au sein de la poche action du fonds, la compagnie de fer américaine Union Pacific a été renforcé sur faiblesse. En effet, le secteur ferroviaire est confronté depuis le début de l'année à un contexte de fret morose et une croissance des volumes modérée. Parallèlement, nous avons poursuivi la construction de notre ligne sur Grab, une entreprise singapourienne évoluant dans la région Asie-Pacifique et spécialisée dans les domaines du transport de personnes et de la livraison de repas. Enfin, sur le front des cessions, nous avons continué à réaliser des plus-values en réduisant notre position sur l'agence de voyage en ligne Trip.com après une performance de +43 % depuis le début de l’année. Dans le cadre de la gestion de la poche obligataire du fonds, nous avons renforcé notre position sur les obligations allemandes à 10 ans afin de maintenir notre sensibilité obligataire à 4. Ce mouvement a été opéré sur un niveau de rendement à 2.62%. Toujours du côté des achats, nous avons participé à une émission sur le primaire avec l’AT1 Erste Group Bank, la banque autrichienne, notée BBB offrant un rendement à 7%. Les obligations Investment Grade sont privilégiées et représentent environ 88% de l’exposition à la classe d’actifs. Enfin, nous conservons notre couverture via des CDS sur l’indice Main iTraxx, pour environ 20 % de notre poche obligataire. La sensibilité de la poche obligataire à fin mai s’élève à 4 ; le rendement est de 4,6 %.