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30/09/2024

L’immobilier coté a continué sa progression au mois de septembre, bénéficiant toujours de la dynamique de la baisse des taux des deux côtés de l’atlantique. Certaines foncières en ont profité pour se refinancer sur les marchés obligataires à l’instar de Mercialys, Carmila et Unibail Rodamco Westfield. Ces émissions largement sursouscrites font ressortir des rendements sous la barre des 4% pour des maturités de 7 ans. Le coût des refinancements continue donc de baisser, allégeant la pression bilancielle des foncières. Pour autant, il reste toujours supérieur au coût moyen historique de la dette, préfigurant d’un impact dilutif à terme sur les cash flows, alors même que le moteur de croissance porté par l’inflation s’essouffle et au mieux, compensera la hausse des frais financiers. Les managements vont donc devoir trouver d’autres sources de croissance, vraisemblablement via les acquisitions qui devraient redevenir attractives. En effet, l’alignement, entre d’une part, la baisse du coût du capital et d’autre part la hausse des rendements des immeubles (post-correction des prix) offre une fenêtre de tir pour construire la croissance future tout en recapitalisant les foncières. En outre, la concurrence à l’achat de certains acteurs du non coté (private equity) devrait s’avérer moins forte que lors de la précédente décennie, leur exigence de rendement (15% en moyenne post endettement) n’étant plus satisfaite.
La surperformance du fonds sur l’indice s’est reconstituée suite à la correction des anomalies observées le mois précédent sur certaines valeurs autrichiennes et grâce à la surperformance de valeurs comme Icade, Tag Immobilien et Inmobiliera colonial.