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31/07/2024

Les taux américains ont baissé en juillet, alors que les derniers chiffres d’inflation CPI et du chômage suggèrent que la normalisation de l’économie est en cours. Le 10 ans est en repli de 37 pb à 4.03% et la pente 2-10 ans n’est plus inversée que de 24 pb alors que 2 à 3 baisses de taux FED sont désormais anticipées d’ici à la fin de l’année. En zone Euro, les taux ont baissé plus modérément, tirés par de mauvais chiffres PMI et par le discours des banquiers centraux qui laissent la porte ouverte à une nouvelle baisse en septembre, après avoir opté pour le statu quo en juillet. Le 10 ans allemand recule de 22 pb à 2,34%. Le spread OAT-Bund baisse de 11 pb à 71 pb alors que l’absence de majorité absolue à l’Assemblée laisse la France avec un gouvernement démissionnaire.
Le crédit européen s’est bien comporté en juillet, tiré par une baisse de 7 pb des primes de risque sur l’Investment Grade, la partie longue de la courbe (-10 pb sur le 7-10 ans) participant davantage à ce mouvement que la partie courte (-2 pb sur le 1-3 ans). Les financières (-10 pb) ont surperformé les Corporates (-7 pb) suite au rebond des subordonnées bancaires (-12 pb) et assurantielles (-14 pb). Dans le détail, les secteurs de la construction et matériaux (-8 pb) et des biens et services industriels (-8 pb) se sont resserré plus fortement que les autres, alors que les secteurs de l’automobile (-2 pb) et des services aux collectivités (-4 pb) ont sous-performé. Les spreads s’écartent légèrement (+3 pb) sur le High Yield mais la performance du segment est positive sur le mois, bénéficiant de l'effet taux et du portage.
Dans ce contexte, la performance a été positive, tirée par un portage élevé, une nouvelle baisse des taux et un resserrement des primes de risque. Nous avons participé à plusieurs émissions primaires, notamment de la société immobilière Aroundtown et de l’entreprise belge de minéraux industriels Sibelco.