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31/05/2024

Après une performance négative en avril, les marchés ont repris leur marche en avant et terminent le mois de mai en hausse de +2,9% pour le MSCI World en euros. Les bonnes publications des entreprises et l’espoir d’une baisse rapide des taux en Europe ont nourri cette hausse. Toutes les classes d’actifs en ont profité avec une forte baisse de la volatilité, le VIX a franchi le seuil de 12 à la baisse avant de se reprendre modérément. Au cours du mois, le Dow a franchi pour la première fois la barre des 40 000 et termine sur une progression de 2,6%, le S&P a battu un record à 5321,41 et affiche +5,0% et le Nasdaq a dépassé les 17 000 et bénéficie d’une progression de 6,4% en dollars, celui-ci s’est affaibli sur le mois, et les variations converties en euros sont de 1,0%, +3,3% et +4,7% respectivement. L’Europe s’est également bien comportée, le Stoxx600 a battu son record à 570,46 et affiche +3,3% (DNR) tandis que l’Eurostoxx progresse de 2,7% (DNR). La trajectoire des taux 10 ans a été volatile, après un repli la première moitié du mois, en raison de la détérioration des données de croissance, les taux se sont ensuite nettement tendus après des données supérieures aux attentes sur l’emploi et la confiance des entrepreneurs aux USA. Mais la publication en toute fin de mois de données de consommation en deçà du consensus et une révision en baisse du PIB pour le premier trimestre a inversé le mouvement. Au final, le taux à 10 ans a clôturé à 4,5%, en hausse de +0,04% d’un mois sur l’autre. En Allemagne, le Bund a progressé de +0,08% à 2,66%, les chiffres d’inflation harmonisés pour la zone Euro accélèrent à +2,8% en glissement annuel, au-dessus des attentes de +2,7% et après +2,4% en avril, mais les marchés évaluent toujours une probabilité de 97 % que la BCE réduise ses taux de 0,25% le 6 juin, le chiffre d’inflation étant affecté par des évènements exceptionnels. La rotation sectorielle a été marquée, avec un avantage pour les secteurs à duration longue comme les services publics (+6,7%) et l’immobilier (+6,2%), suivis des secteurs cycliques des banques (+5,9%), de la construction (+5,9%) et des matières premières (+5,8%) tandis que les secteurs des loisirs (-4,5%) et des biens de consommation (-1,3%) étaient à la peine, ainsi que l’énergie (-0,5%) dans le sillage du tassement des prix du pétrole. En Chine, la reprise reste modérée et inégale selon les secteurs. Alors que la croissance de la production industrielle s'est accélérée à +6,7 % en glissement annuel en avril, la croissance des ventes au détail a ralenti à +2,3 % en avril en glissement annuel contre +3,1 % le mois précédent et +5,5 % au cours des deux premiers mois de l'année. En outre, l'indice PMI composite de la Chine a chuté d'un point à 51,7 en avril, notamment en raison d'une baisse de l'indice des services. Le MSCI émergents affiche -1,0% en euros. Le Topix recule de 0,3% en euros, mais le yen s’est affaibli durant le mois et l’indice en devise locale progresse de +1,1%. Les données macroéconomiques sont assez nettement supérieures aux attentes pour le marché de l’emploi (2,6% de taux de chômage) et d’inflation (+2,2%) mais les chiffres de consommation privée et de production industrielle restent en dessous du consensus. Dans cet environnement, l'allocation est restée stable. On notera toutefois la vente du fonds DNCA Value Europe, au profit de l'ETF Lyxor EMU Value, et la vente de l'ETF Ishares EUR Govt Bond 7-10 au profit du fonds Robeco Euro Government Bond.