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30/09/2024

Les marchés actions européens clôturent septembre dans le vert. Si certains indicateurs macro continuent à peser (consommation en Chine, croissance en Europe, production industrielle allemande, …), ce sont les Banques Centrales qui ont redonné le moral aux opérateurs avec une baisse de taux de -25 pdb (BCE) et de -50 pdb (FED). En Chine, de nombreuses mesures d’assouplissement monétaire, de soutien aux collectivités locales et aux consommateurs ont été chaudement accueillies par les investisseurs. Dans ce contexte et sans surprise, la Distribution, l’Immobilier, les Utilities ainsi que la Chimie progressent fortement tandis que l’Automobile, plombée par les nombreux avertissements sur résultats de constructeurs (VW, Mercedes, Stellantis, …), et l’Energie, affectée par la baisse des cours du brut, terminent dans le rouge vif.
Au cours du mois de septembre, l'indice CAC Mid 60 Net Return reflétant l'évolution des valeurs moyennes en France a corrigé de -1,25% sous performant de -1,39% les grandes capitalisations (CAC 40 Net Return +0,14%). Dans ce contexte, R-co Midcap France a reculé de -0,11%, sur performant de 1,13% le CAC Mid 60 Net Return, son indice de référence. Le fonds a bénéficié de son exposition à Esker (France / Logiciels de dématérialisation des documents et flux des entreprises) qui a publié de bons résultats et annoncé faire l’objet d’une OPA de la part du fonds Bridgepoint à 262 euros (30% de prime par rapport au dernier cours avant annonce de contacts entre le fonds et la société) et à GL Events (Prestations événementielles) qui a également réalisé une très bonne première partie d’année. Par ailleurs, le portefeuille n’était pas exposé à Ubisoft (Jeux vidéo), Emeis (Ex groupe Orpea / Prise en charge de la dépendance) et à Pluxee (Ancienne activité services avantages et récompenses du groupe Sodexo) qui ont plongé.
Nous avons initié une position sur Interparfums (Création, fabrication et commercialisation de parfums de luxe). Le groupe a largement pâti de la désaffection générale du marché pour ce secteur du fait notamment du ralentissement en Chine, mais les plans de soutiens à l’économie chinoise récemment annoncés par les autorités ont amorcé, selon nous, une décrispation sur les secteurs du luxe, des spiritueux et, plus largement, de la consommation. Par ailleurs, Interparfums a confirmé le renouvellement de sa licence Van Cleef et devrait profiter d’un grand nombre de lancements en 2025.
Nous avons également été acheteurs de la foncière de bureaux Icade. Les perspectives s’améliorent graduellement et la valorisation nous semble attractive. Nous avons poursuivi nos renforcements sur Virbac (Santé animale) dont la publication au titre du S1 2024 s’est avérée excellente ainsi que sur certaines valeurs qui, nous pensons, ont atteint leur bas de cycle comme Alten (R&D externalisée), et Verallia (Emballage verrier).
A contrario, nous avons pris des profits sur Esker (France / Logiciels de dématérialisation des documents et flux des entreprises) qui a bénéficié d’une bonne publication et de l’annonce d’une OPA de la part du fonds Bridgepoint à 262 euros (30% de prime par rapport au dernier cours avant annonce de contacts entre le fonds et la société).
Nous avons également pris des profits sur Gecina (Foncière de bureaux & commerces, et accessoirement de logements et résidences pour étudiants) lors du franchissement du seuil de 8 Md€ de capitalisation boursière ; sur Biomérieux (Diagnostic in vitro) et sur Elis (Location de linge & vêtements, Equipements d’hygiène & Bien-être). Elis, en outre, étudie un projet d’acquisition structurant et, selon nous porteur de risques, aux Etats-Unis. Enfin, la décision défavorable à Eiffage du Conseil d’Etat concernant le projet de taxation des opérateurs d’infrastructures nous a incité à céder des titres.