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31/08/2023

Les marchés actions ont consolidé en août, l’indice Eurostoxx (d.n.r.) est en baisse de -3.10%, dans un contexte de tensions persistantes de l’inflation de part et d’autre de l’atlantique. Le momentum macroéconomique a été décevant en Europe avec un indice IFO du climat des affaires en recul pour le 4ème mois consécutif. La zone euro flirte de nouveau avec la contraction. Le PMI composite a chuté à 47,0 en première estimation. Alors que le secteur manufacturier est resté faible à 43.7 en août, le secteur des services a brutalement ralenti de 50.9 le mois dernier à 48.3 pour rejoindre la zone de contraction. L'attention des investisseurs s’est davantage focalisée sur le niveau des taux d'intérêt que sur l’évolution des résultats des entreprises. Ils ont été le principal facteur d'évolution des marchés financiers et ont atteint un plus haut aux Etats-Unis aux environ de 4,4% pour l'obligation 10 ans le 21 août. Cela s'explique par des données économiques qui ont fait craindre que l'inflation soit plus résiliente, notamment en raison de la hausse des salaires. En outre, à l'occasion de la réunion annuelle à Jackson Hole, le président de la Reserve Fédérale Jérôme Powell a tenu un discours de fermeté sur les taux d’intérêt, indiquant que l'inflation restait trop élevée. Au final, les taux 10 ans américain et allemand ont clôturé respectivement à 4,10% et 2,46%, soit des évolutions respectives de +14pb et -3pb.
Dans ce contexte de hausse de taux, les secteurs cycliques ont donc logiquement souffert à l’image les industrielles (-7,0%), de l’automobile (-6,7%), de même que les biens et services de consommation (-5.8%) et la technologie (-4,8%).
Les performances les plus positives ont concerné essentiellement l’énergie (+3,10%) qui profite du rebond du prix du pétrole et les assurances (+1,6%) qui bénéficient des tensions obligataires. Enfin, l’immobilier (+1%) était le dernier secteur est progression sur le mois.
Le CAC Mid 60 Net Return reflétant l'évolution des valeurs moyennes en France a corrigé de -0,81% sur performant de 1,60% les grandes capitalisations (recul de l'indice CAC 40 Net Return de -2,42% sur le mois).
R-co Midcap France a reculé de -3,52%, sous performant de -2,71% le CAC Mid 60 Net Return, son indice de référence.
Le fonds a souffert de la contreperformance de Forvia et Valeo dans les équipementiers automobiles. Alors que les semestriels de Forvia ont été de bonne facture, ceux de Valeo ont déçu sur le plan des marges notamment. Le fonds a également souffert de son exposition à ID Logistics (Logistique) qui a pâti de l’environnement des taux toujours élevés et des craintes des investisseurs quant aux conséquences d’un ralentissement économique sur l’activité de ses clients en France notamment.
Dans les small caps, NHOA (ex-Engie EPS : stockage d'énergie et solutions de mobilité électrique) s’est effondré suite à l’annonce d’une augmentation de capital massive, pourtant suivie par son actionnaire de référence taiwanais Taiwan Cement Corporation (TCC), actionnaire à 65.15% du capital Le portefeuille n’était pas exposé à SES qui a fortement rebondi.
Nous nous sommes renforcés sur des valeurs ayant affiché de bons résultats semestriels et un degré de confiance certain pour les prochains mois, notamment Esker (Logiciels de dématérialisation des documents et flux des entreprises), Bic (Articles de papeterie, briquets et rasoirs), et Seb (Petit électro-ménager et machines professionnelles). Nous nous sommes renforcés également en Biomérieux (Diagnostic in vitro) pour jouer la normalisation de l’environnement post COVID et le retour aux fondamentaux structurellement porteurs dont bénéficie le groupe.
A contrario, nous avons allégé des positions pour lesquelles l’environnement opérationnel et/ou réglementaire nous semble plus incertain, à l’image de Eiffage (Construction et concessions autoroutières), Ipsos (Etudes par enquêtes), Coface (Assurance-Crédit) et Teleperformance (Prestations de services externalisés et de conseil aux entreprises dans le domaine de la gestion de la relation client).