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30/09/2024

La baisse des taux s’est poursuivie en septembre des deux côtés de l’Atlantique. En Europe, le retour de l’inflation vers la cible de 2% et des chiffres PMI décevants ont été les catalyseurs du recul du 10 ans allemand de 18 pb à 2,12%. Le spread de la France a clôturé proche de son point haut de l’année à 80 pb malgré la nomination du gouvernement Barnier. Aux Etats-Unis, le 10 ans est en retrait de 12 pb à 3,78%. L’inflation a également reflué et la FED a finalement baissé son taux directeur de 50 pb. La pentification des courbes s’est ainsi accélérée, la BCE ayant de son côté procédé à une deuxième baisse de 25 pb.
Après un mois d'août porteur, les marchés actions ont débuté le mois de septembre en corrigeant suite au retour des craintes concernant la croissance économique mondiale. Un nouveau recul de l’activité manufacturière en août, puis la publication de chiffres de créations d'emplois inférieurs aux attentes n'ont cependant pas empêché les marchés de se reprendre le chemin de la hausse et de terminer en territoire positif tant dans les pays développés que dans les pays émergents. Les actions émergentes ont profité de cet élan pour progresser de 5.8% (MSCI Emerging Markets), le S&P500 termine à +2,1% en devise locale alors que l’indice de la zone euro s’adjuge 1%. Seul le Japon (Topix en yen) termine en baisse de 1.5% pénalisé par des craintes de hausses des taux. Du coté des obligations convertibles européennes, le marché primaire est resté morose avec Qiagen qui a émis pour USD 500 mn d'obligations convertibles 2.50% 2031et Asos qui a annoncé une offre publique d'achat pour son obligation convertible 0.75% 2026 et proposé l’échange pour l'émission de GBP 253 mn de nouvelle obligation convertible 2028. La position nette de la dette d'Asos a été réduite d'environ GBP 150 mn. Le portefeuille a été pénalisé principalement par l’absence de Delivery Hero et d’Asos qui a réussi a réduire la dette nette de la société et à allonger le profil de maturité alors que la surpondération en Nexity, Iberdrola et la forte sous pondération en Worldline (Avertissement sur résultats et départ de son PDG) ont été bénéfiques.