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31/05/2024

Les taux ont progressé en zone euro en mai dans un environnement volatil, les investisseurs faisant face aux déclarations de banquiers centraux désireux de procéder à une première baisse de taux malgré la publication de statistiques économiques meilleures qu’attendues. L’incertitude demeure quant au rythme auquel la BCE assouplira sa politique monétaire après juin, une seconde baisse étant anticipée d’ici la fin de l’année. Le 10 ans allemand a clôturé le mois en hausse de 8 pb à 2,66% alors que le 10 ans américain a terminé en repli de 17 pb à 4,50%. Les derniers chiffres d’inflation et la révision à la baisse de la croissance du premier trimestre permet d’entrevoir une première baisse de taux en novembre ou décembre.
La tendance au resserrement sur le crédit européen s’est poursuivie en mai, portée par les titres les plus spéculatifs. Les primes de risque sont en recul de 2 pb sur l’Investment Grade, le milieu de la courbe (-3 pb sur le 3-5 ans) participant davantage à ce mouvement que les parties courtes et longues qui sont stables (0 pb sur le 1-3 ans et le 10+). Les financières (-6 pb), entrainées par les subordonnées bancaires et assurancielles (-16 pb et -14 pb), ont surperformé les Corporates (+1 pb). Le secteur du pétrole et du gaz affiche la meilleure performance (-2 pb) du segment alors que les matériaux de base (+4 pb) et la chimie (+2 pb) se sont écartés. L’indice IG s’inscrit toutefois en hausse de 0.22% sur le mois, tandis que la forte compression des primes de risque sur le High Yield atteint 18 pb, permettant au segment d’afficher une nette surperformance (+0.95%).
Dans ce contexte, la performance en euro des obligations vertes émises par le secteur privé dans le monde est positive sur le mois, les titres libellés en USD surperformant en euros les titres libellés en GBP, qui eux-mêmes surperforment en euros les titres libellés en EUR, ces derniers ayant enregistré une hausse des taux. Le positionnement financier du fonds a été maintenu en cours de mois ; la sensibilité globale du portefeuille reste proche de la référence. Le fonds est diversifié au travers de 83 émetteurs et toujours avec un risque de change couvert. La poche USD est la plus sensible au sein du portefeuille mais reste légèrement moins exposée au risque de taux que la référence, sa pondération reste toutefois proche de la référence (29%). La poche GBP est sous représentée et moins sensible. Enfin, la partie euro (70% de l’actif environ) est légèrement surpondérée (+5%) et un peu plus sensible que la référence. Le fonds a été soutenu par son exposition aux dettes hybrides, subordonnées et financières. Au total, le fonds a légèrement sous performé sa référence sur le mois en raison de sa moindre sensibilité des titres en USD et sa sur sensibilité et surpondération des titres en EUR. A fin mai, le portefeuille est uniquement investi en obligations durables conformes aux principes de l’ICMA. Les obligations vertes représentent 89% de l’actif (cœur de portefeuille), les obligations sociales et durables 11%. Le fonds a vu sa sensibilité se stabiliser en dessous de la référence (4,3) pour un risque crédit relatif (DTS) en ligne. Le rating moyen est stable à BBB+ tandis que le rendement ressort à 4.5%.