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30/06/2024

Alors que la BCE a procédé à sa première baisse de taux au début du mois, la volatilité a persisté en Europe sur fond d’aversion au risque politique après la dissolution en France de l’Assemblée nationale. Le 10 ans allemand a reculé de 16 pb à 2,51% alors que le spread OAT – Bund s’est écarté de 35 pb et a atteint 82 pb le 27 juin, un plus haut depuis 2012. Le 10 ans italien s’est également élargi de 26 pb à 157 pb. Aux Etats-Unis, le repli de l’inflation et les premiers signes de ralentissement économique laissent entrevoir aux investisseurs la possibilité d’une première baisse de taux en novembre. Le 10 ans américain a ainsi clôturé le mois en repli de 10 pb à 4,40%.
Le crédit européen a subi le contexte politique français en juin. Les primes de risque sont en hausse de 11 pb sur l’Investment Grade, la partie longue de la courbe (+13 pb sur le 7-10 ans) participant davantage à ce mouvement que la partie courte (+6 pb sur le 1-3 ans). Les financières (+14 pb) ont sous-performé les Corporates (+9 pb) suite au mouvement de correction du secteur des subordonnées bancaires (+24 pb) et assurantielles (+26 pb), et particulièrement les françaises. Dans le détail, les secteurs des services aux collectivités (+14 pb) et de la construction (+13 pb) ont subi la plus forte baisse, tandis que les secteurs des matériaux de base (+4 pb) et de la chimie (+6 pb) ont résisté.La performance mensuelle est restée positive, tirée par le resserrement des taux allemands. L’indice IG s’inscrit en hausse de 0.67% tandis que la performance du High Yield, moins corrélée aux taux souverains, s’établit à 0.37%.
Dans ce contexte, la performance en euro des obligations vertes émises par le secteur privé dans le monde est positive sur le mois, les titres libellés en GBP surperformant en euros les titres libellés en USD, qui eux-mêmes surperforment légèrement en euros les titres libellés en EUR malgré une moindre baisse des taux, bénéficiant d’une sensibilité au taux supérieure. Le positionnement financier du fonds a été maintenu en cours de mois ; la sensibilité globale du portefeuille reste intermédiaire et légèrement inférieure à la référence. Le fonds est diversifié au travers de 81 émetteurs et toujours avec un risque de change couvert. La poche USD est la plus sensible au sein du portefeuille mais reste moins exposée au risque de taux que la référence, sa pondération reste toutefois proche de la référence (29%). La poche GBP est sous représentée et moins sensible. Enfin, la partie euro (69% de l’actif environ) est légèrement surpondérée (+5%) et présente une sensibilité proche de la référence. Le fonds a été soutenu par sa sensibilité et par la poursuite du rebond de plusieurs titres au sein du secteur immobilier. Ses diversifications au travers de dettes hybrides, subordonnées et à haut rendement ont freiné la performance du fonds. Au total, le fonds a légèrement sous performé sa référence sur le mois. A fin juin, le portefeuille est uniquement investi en obligations durables conformes aux principes de l’ICMA. Les obligations vertes représentent 89% de l’actif (cœur de portefeuille), les obligations sociales et durables 10%. Le fonds a vu sa sensibilité se stabiliser en dessous de la référence (4,2) pour un risque crédit relatif (DTS) en ligne. Le rating moyen est stable à BBB+ tandis que le rendement se replie à 4.3%.