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31/08/2023

Les taux longs américains ont connu une nette hausse, atteignant un nouveau point haut à 4,34% pour le 10 ans le 21 août. Les statistiques économiques bien orientées, la progression toujours forte des salaires et les commentaires de la Fed ont conduit les investisseurs à retarder leurs anticipations de baisse de taux directeur. Le taux 10 ans américain a finalement terminé en hausse de 15 pb à 4,12%, avec un rebond marqué du taux réel (+28 pb à 1,87%) qui a également entraîné une désinversion de la courbe des taux. En Europe, la nette baisse des indicateurs avancés de l'activité en fin de mois n'a pas permis au taux de maintenir leur progression. Le taux 10 ans allemand termine même en baisse de 3 pb à 2,46%, malgré une hausse de 7 pb du taux réel à 0,11%.
Dans ce contexte macroéconomique dégradé, le crédit européen a marqué le pas au mois d'août. Les spreads High Yield s'écartent de 16 points de base, pour une performance néanmoins positive de 0,41%. Sur l'Investment Grade, la tension est de 10 points de base et les indices progressent de 0,13%. Outre la légère baisse des taux, c'est le portage qui, une nouvelle fois, tire la performance à la hausse. On notera la réouverture du marché primaire avec 22 Mds € d'émissions pendant la dernière semaine, ce qui porte le montant sur le mois à 32 Mds €, ce qui fait de ce mois d'août l'un des plus prolifiques de ces dernières années.
Dans ce contexte, la performance en euro des obligations vertes mondiales a été négative en août, principalement du fait de la hausse des taux américains et la tension de spreads de crédit. Sur le mois, la sensibilité du fonds a été maintenue à 4.25 et reste moins sensible que sa référence et surexposé sur les titres libellés en EUR au détriment de ceux en GBP et en USD, qui plus est investi au travers de maturités plus courtes sur la courbe des taux américaine. Relativement au marché, le fonds a surperformé. Du fait de sa moindre sensibilité, de sa sous-pondération aux papiers en USD et la plus grande diversification crédit (surpondération du secteur immobilier) ont soutenu la performance relative. A fin août, le portefeuille est uniquement investi en obligations durables conformes aux principes de l’ICMA. Les obligations vertes représentent 94% de l’actif (cœur de portefeuille), les obligations sociales et durables 6%. Le fonds affiche une sensibilité proche de sa référence (4,3 soit 94%) pour un risque crédit (DTS) relatif de 102%. Le rendement et le rating moyen ressortent respectivement en hausse à 4,95% et inchangé à A-.