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30/09/2024

Après un mois d'août porteur, les marchés ont débuté le mois de septembre en corrigeant suite au retour des craintes concernant la croissance économique mondiale. Un nouveau recul de l’activité manufacturière en août, puis la publication de chiffres de créations d'emplois inférieurs aux attentes n'ont cependant pas empêché les marchés de se reprendre le chemin de la hausse et de terminer en territoire positif tant dans les pays développés que dans les pays émergents. Plusieurs éléments ont favorisé cette reprise. Aux Etats-Unis d'abord, le ralentissement attendu de la consommation en août s'est accompagné d'une normalisation du marché du travail que montre la forte résorption de l'excès d'offres d'emplois. Pour autant, ce ralentissement n'a pas amené les investisseurs à craindre une décélération abrupte de la croissance, d'autant que les enquêtes de confiance des ménages (Michigan) ont rebondi en septembre pour atteindre leur point haut de ces cinq derniers mois. Par ailleurs, les chiffre d'inflation sont encourageants, avec une décélération de l'inflation globale à 2.5% (g.a. en août). La décision de la Fed de réduire ses taux directeurs de 50 pdb, associée à une forte probabilité d'une baisse de même ampleur d'ici la fin de l'année, a également soutenu les actifs risqués sur la période. Dans la zone euro, la BCE a poursuivi son cycle d'assouplissement monétaire avec une baisse de taux de 25 bps, en raison de statistiques médiocres sur la croissance pour le mois de septembre alors que la baisse de l’inflation a été bien plus forte que ce qu'anticipait l'Institution. Les nombreuses mesures prises par le gouvernement chinois ont également contribué à la bonne tenue des marchés. Un assouplissement monétaire de 20pdb du taux directeur et réduction de 50pdb du taux de réserves obligatoires et la baisse des taux hypothécaires en soutien du marché immobilier aux marchés de capitaux ont fait flamber les bourses. L'indice CSI 300, qui reflète l'évolution des 300 principales valeurs cotées à Shanghai et à Shenzhen, a bondi de 21% sur le mois. Les actions émergentes ont profité de cet élan pour progresser de 5.8% (MSCI Emerging Markets). Le S&P500 termine à +2,1% en devise locale alors que l’indice de la zone euro s’adjuge 1%. Seul le Japon (Topix en yen) termine en baisse de 1.5% pénalisé par des craintes de hausses des taux. Les taux américains (10 ans) ont perdu 12 pdb sur la période pour terminer à 3,78% tandis que le 10 ans allemand finit le mois avec une baisse de 18 pdb avec un taux final de 2,12%.
Le fonds est pénalisé sur le mois par sa forte exposition aux valeurs pétrolières qui se replient dans le sillage du cours du baril de pétrole (brent -9%) ainsi que son exposition au secteur automobile qui subit une vague d'avertissements sur résultat. A l'inverse le fonds bénéficie de la bonne publication d'Inditex et de son exposition au secteur bancaire. En termes de mouvements, nous avons principalement renforcé Stellantis et Adecco, deux titres qui sont en repli depuis le lancement du fonds mais qui conservent une forte capacité de distribution en dividende.
Du coté des valeurs américaines, l'ensemble des valeurs a bien performé sur le mois. Dans les télécoms, Verizon a bénéficié de son acquisition de Frontier dans la fibre pour accélérer le déploiement de son offre concurrençant le câble. On retrouve également Disney qui vient de lancer ses limitations de "password sharing", ce qui devrait améliorer la croissance des abonnés de Disney+, comme on l’a vu pour Netflix il y un an. Dans la poche croissance, Amazon et Microsoft ont continué de profiter de l'engouement pour l'IA qui tire la croissance de l’activité Cloud des 2 groupes. En termes de mouvement, Costco a été allégé au profit de renforcement sur Accenture et Disney.