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31/10/2023

Le mois d’octobre a vu les marchés d’actions accentuer leur tendance baissière démarrée le mois précédent, avec un indice mondial en recul de 2.74%. Le manque de visibilité économique et obligataire, des résultats d’entreprises décevants et les craintes d’un conflit global au Moyen-Orient sont les principaux catalyseurs de cette contraction. Au niveau économique, les divergences économiques s’accentuent entre l’Europe et les Etats-Unis. L’enquête européenne sur la distribution du crédit bancaire et des PMI en territoire de contraction montrent, à l’instar d’un PIB décevant (-0.1% en t/t et 0.1 en glissement annuel), que la zone pourrait entrer en récession au deuxième semestre. L’inflation a pleinement profité des effets de base sur l’énergie et passe de 4.3% en septembre à 2.9% en octobre, tandis que l’inflation de base se replie à 4.2% contre 4.5% le mois précédant. A l’inverse, les données économiques ont de nouveau montré l’incroyable résilience de l’économie américaine. Si les conditions financières se resserrent, l’économie réelle ne semble toujours pas en souffrir, comme l’attestent un PIB en accélération au T3 à +4.9% (t/t) et des indicateurs PMI qui se redressent sur le mois, avec un indice composite à 50.7 (contre 50.2 le mois dernier) porté par la composante service tandis que la composante manufacturière revient à l’équilibre. Ces données ont alimenté l’idée de taux « higher for longer » et logiquement provoqué une hausse du 10 ans US de 36 pdb à 4.93%. A l’inverse, le 10 ans allemand s’est détendu de 3 pdb à 2.8% sur le mois. Les risques géopolitiques au Moyen-Orient, avec une éventuelle escalade impliquant le Liban et l’Iran, ont généré une tension ponctuelle sur le pétrole qui après avoir touché les 90$ s’est replié autour de 81$ en fin de période. Enfin, les publications en cours des entreprises pour le troisième trimestre ont pesé sur les indices, avec une asymétrie singulière. Alors que la surperformance des entreprises ayant dépassé les attentes s’est avérée faible, les sanctions de celles qui ont publié sous les attentes ont été sévères, à l’instar de Wordline (-60%), Alstom ou encore Sanofi à -40% et -20% sur la journée de publication. Dans ce contexte, l’indice de la zone Euro termine le mois à -3.34%, tandis que le S&P500 recule de 2.07% en euro. L’indice émergent ferme la marche avec un repli de 3.73% en euro, malgré les premiers signes de stabilisation de la Chine, qui affiche toujours une grande faiblesse de son secteur immobilier mais une légère inflexion sur les dernières ventes de détail et la production industrielle.
Dans ce contexte, le fonds affiche une performance de -3,8% sur le mois. Le fonds a principalement été impactée par la forte baisse d'Alstom : le groupe a déçu sur la gestion du cash, ce qui a conduit à une forte révision à la baisse de la guidance de génération de cash annuelle. Les fondamentaux restent cependant favorables: les marchés finaux d'Alstom sont porteurs, et la société continue d'améliorer sa marge. Une augmentation de capital parait probable et permettrait de rassurer sur le bilan de la société. Les bonnes performances de Verizon (surprise positive sur les nouveaux abonnés Mobile lors de la publication du Q3) et Microsoft (réaccélération de la croissance de l’activité Cloud Azure et lancement prometteur de l’offre sur l’IA baptisée Co-Pilot) ont partiellement compensé cet impact négatif.