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31/08/2024

Les marchés boursiers enregistrent des performances solides en août, l’Eurostoxx affiche +1,5% (DNR), après un mois particulièrement volatil. Après un repli marqué en début de mois, en raison d’inquiétudes d’un ralentissement économique plus fort qu’attendu, les craintes de récession se sont apaisées et les actions sont revenues à leurs sommets. Ce rebond a été largement alimentée par la partie défensive du marché et les grandes valeurs, celles à capitalisations plus réduites ont moins progressé, les inquiétudes concernant la croissance ayant pris le pas sur les effets favorables de la baisse des taux à venir. Les investisseurs attendent désormais une inflexion de la politique monétaire des deux côté de l’atlantique, avec un scénario de ralentissement modéré de l’activité macroéconomique. La dernière saison de résultats d’entreprise a été globalement satisfaisante, les déceptions venant essentiellement de la faiblesse de la consommation chinoise. Le climat des affaires de l'enquête PMI s'est quelque peu redressé en août en Europe après deux mois de surprises à la baisse, mais cela reflète en partie l'impact des Jeux Olympiques en France, l'indice des services ayant atteint son plus haut niveau en deux ans. Le moral dans le secteur manufacturier reste faible, ce qui laisse entrevoir un risque à court-terme pour le rebond des commandes et de la production en juin. Dans le même temps, le ralentissement de la croissance des salaires (dont la progression à +3,6 % annualisée est proche des attentes de la banque centrale) pourrait inciter la BCE à réduire davantage ses taux lors de sa réunion de septembre. Dans ce contexte, les secteurs de l’immobilier (+6,1%), de l’assurance (+5,3%) et des télécommunications (+4,8%) enregistrent les meilleures performances sectorielles tandis que les matières premières (-1,4%), la technologie (-1,4%) et l’énergie (-1%) ferment la marche.
Sur la partie actions, des prise de bénéfices partiels ont été menées sur Merck, après une performance de 15% depuis le début de l’année et des messages relativement prudents des concurrents sur le rythme de déstockage pour la partie “life science”. Par ailleurs, le solde de la ligne de Véolia a été vendu suite au rebond du cours, et des allègements ont concerné Danone, Essilor et SAP. Face à ces ventes, une ligne de METSO, a été initiée, la société qui opère dans le secteur des services et équipement pour l’industrie et les mines, a décroché plusieurs gros contrats et fait l’objet de rumeurs d’intérêt. Une ligne de Carrefour a également été commencée, la société devant bénéficier du contexte de moindre inflation alimentaire et du report des consommateurs vers les marques de distributeurs. Enfin, les positions en Warehouse de Paw, ASML et Stellantis ont été renforcées sur faiblesse.
Sur la partie obligataire, le portefeuille est resté stable sur le mois. La sensibilité du fonds reste légèrement supérieure à celle de l’indice de référence, par la partie souveraine. La partie crédit s’est bien comportée sur le mois malgré la tendance à un élargissement des spreads de crédit. La sélection en particulier au sein des secteurs immobilier et financier étant un soutien.