Stratégie trimestrielle obligataire — Octobre 2024

Alors que l’économie mondiale semble atterrir en douceur, avec une désinflation en bonne voie, les plans fiscaux d'une nouvelle administration américaine pourraient compromettre ce processus. Parallèlement en Europe, la Banque Centrale a réduit ses taux pour la troisième fois de l’année le 17 octobre dernier, soulignant que l'inflation dans la Zone euro est désormais de mieux en mieux maîtrisée alors que les perspectives de croissance sont orientées à la baisse. 

Des économies américaines et européennes désynchronisées 

Nous observons depuis plusieurs mois une décorrélation marquée entre les États-Unis et l'Europe, avec une économie américaine plus résiliente,  à la fois au niveau de la consommation et du marché de l’emploi. Cela se traduit notamment par un écartement du spread Etats-Unis/Allemagne (+40 bp au mois d’octobre)¹. De plus, les marchés anticipent désormais moins de baisses de taux aux États-Unis (deux de moins qu'il y a un mois), tandis qu'en Europe, les prévisions restent stables avec six baisses de taux attendues d'ici un an. En effet, la dynamique macroéconomique en Europe est sensiblement opposée, avec un scénario de récession de plus en plus probable. Par ailleurs, si les taux semblent avoir baissé, cette baisse a été plus marquée  sur la partie courte de la courbe, en lien avec les réductions des taux directeurs des banques centrales. Nous avons donc assisté à une pentification de la pente 2/10 ans reflétant davantage le cycle économique ainsi que l'effet stimulant supplémentaire que les banques centrales injectent dans l'économie. Ce phénomène nous a poussés à augmenter légèrement la maturité moyenne des obligations entrant en portefeuille.

Des marchés obligataires poursuivant leur transition

Le marché du crédit a très bien performé cette année, avec des hausses de  4 %¹ pour l'Investment Grade² et de 7 %¹ pour le High Yield³, avec une contraction quasi continue des primes de risque. Actuellement, le marché du crédit anticipe un scénario idéal de ralentissement économique.  Cependant, si les anticipations de marché d'une légère baisse de la croissance sans choc ne se concrétisent pas, cela pourrait provoquer de la volatilité. Dans cette hypothèse, nous nous laissons la flexibilité nécessaire pour en profiter. Aujourd'hui, nous restons donc prudents et continuons d’améliorer la qualité de crédit globale des portefeuilles.

Notre positionnement sur le marché du crédit

Les perspectives économiques et de marché montrent un équilibre fragile, avec des risques toujours présents liés aux politiques monétaires et aux tensions inflationnistes. Dans ce contexte, nous privilégions une gestion « tactique » sur le marché du crédit, en particulier sur le segment de l’Investment Grade, qui offre une meilleure protection et des rendements attractifs. Nous nous positionnons sur la partie longue de la courbe afin de profiter du mouvement de pentification de la courbe des taux. Nous favorisons particulièrement les obligations financières et les entreprises non cycliques, qui montrent une plus grande stabilité face aux fluctuations économiques actuelles. Par ailleurs, nous maintenons une légère sous-pondération de la duration afin de rester flexibles et de limiter l’exposition au risque de volatilité des taux, en raison de la valorisation actuelle du marché.

R-co Conviction Credit Euro

SRI : 2/7.

L’indicateur de risque part de l’hypothèse que vous conservez le produit pendant 3 ans. Le risque réel peut être très différent si vous optez pour une sortie avant échéance, et vous pourriez obtenir moins en retour. L’indicateur synthétique de risque permet d’apprécier le niveau de risque de ce produit par rapport à d’autres. Il indique la probabilité que ce produit enregistre des pertes en cas de mouvements sur les marchés ou d’une impossibilité de notre part de vous payer. Nous avons classé ce produit dans la classe de risque 2 sur 7, qui est une classe de risque basse et reflète principalement son positionnement sur les produits de dettes privées tout en ayant une sensibilité comprise entre 0 et +8. Autrement dit, les pertes potentielles liées aux futurs résultats du produit se situent à un niveau faible et, si la situation venait à se détériorer sur les marchés, il est très peu probable que notre capacité à vous payer en soit affectée. Ce produit ne prévoyant pas de protection contre les aléas de marché ni de garantie en capital, vous pourriez perdre tout ou partie de votre investissement.  

R-co Target 2027 HY

SRI : 3/7

L’indicateur de risque part de l’hypothèse que vous conservez le produit jusqu'au 31 décembre 2027. Le risque réel peut être très différent si vous optez pour une sortie avant échéance, et vous pourriez obtenir moins en retour. L’indicateur synthétique de risque permet d’apprécier le niveau de risque de ce produit par rapport à d’autres. Il indique la probabilité que ce produit enregistre des pertes en cas de mouvements sur les marchés ou d’une impossibilité de notre part de vous payer. Nous avons classé ce produit dans la classe de risque 3 sur 7, qui est une classe de risque entre basse et moyenne , et reflète principalement son positionnement sur le risque de crédit et les produits de taux dont l'échéance résiduelle maximum est le 31 décembre 2029.. Autrement dit, les pertes potentielles liées aux futurs résultats du produit se situent à un niveau entre faible et moyen et, si la situation venait à se détériorer sur les marchés, il est peu probable que notre capacité à vous payer en soit affectée. Ce produit ne prévoyant pas de protection contre les aléas de marché ni de garantie en capital, vous pourriez perdre tout ou partie de votre investissement.  

R-co Target 2029 IG

SRI : 2/7

L’indicateur de risque part de l’hypothèse que vous conservez le produit jusqu'au 31 décembre 2029. Le risque réel peut être très différent si vous optez pour une sortie avant échéance, et vous pourriez obtenir moins en retour. L’indicateur synthétique de risque permet d’apprécier le niveau de risque de ce produit par rapport à d’autres. Il indique la probabilité que ce produit enregistre des pertes en cas de mouvements sur les marchés ou d’une impossibilité de notre part de vous payer. Nous avons classé ce produit dans la classe de risque 2 sur 7, qui est une classe de risque basse et reflète principalement son positionnement sur le risque de crédit et les produits de taux dont l'échéance résiduelle maximum est le 31 décembre 2030. Autrement dit, les pertes potentielles liées aux futurs résultats du produit se situent à un niveau faible et, si la situation venait à se détériorer sur les marchés, il est très peu probable que notre capacité à vous payer en soit affectée. Ce produit ne prévoyant pas de protection contre les aléas de marché ni de garantie en capital, vous pourriez perdre tout ou partie de votre investissement.  

R-co Valor Bond Opportunities

SRI : 2/7

L’indicateur synthétique de risque permet d’apprécier le niveau de risque de ce produit par rapport à d’autres. Il indique la probabilité que ce produit enregistre des pertes en cas de mouvements sur les marchés ou d’une impossibilité de notre part de vous payer. L’indicateur de risque part de l’hypothèse que vous conservez le produit pendant 3 ans. Le risque réel peut être très différent si vous optez pour une sortie avant échéance, et vous pourriez obtenir moins en retour.. Nous avons classé ce produit dans la classe de risque 2 sur 7, qui est une classe de risque basse et reflète principalement une politique de gestion discrétionnaire exposant le portefeuille de manière diversifiée à moyen terme aux marchés des taux. Autrement dit, les pertes potentielles liées aux futurs résultats du produit se situent à un niveau faible et, si la situation venait à se détériorer sur les marchés, il est très peu probable que notre capacité à vous payer en soit affectée. Ce produit ne prévoyant pas de protection contre les aléas de marché ni de garantie en capital, vous pourriez perdre tout ou partie de votre investissement.  

Principaux risques : Risque lié à la gestion discrétionnaire, risque de taux, risque de crédit, risque de crédit (« spéculatif » ou « High Yield »), risque de contrepartie, risque de performance, risque de perte en capital, risque liés à l’utilisation d’instruments dérivés, risque spécifique lié à l’utilisation d’obligations subordonnées complexes (obligations contingentes convertibles dites « CoCos »), risque de change, risque actions, risque lié à l’exposition aux pays hors OCDE (y compris les pays émergents). Avant tout investissement, il est impératif de lire attentivement le DIC PRIIPS et prospectus de l’OPC, et plus particulièrement sa section relative aux risques et aux frais, disponibles sur le site Internet de Rothschild & Co Asset Management : am.eu.rothschildandco.com