Yoann Ignatiew (gauche) et Charles-Edouard Bilbault (droite), co-gestionnaires de R-co Valor
En début d’année, le fonds affichait une position prudente avec une exposition nette historiquement basse, autour de 70%. Nous l’avons progressivement augmentée pour atteindre près de 87% aujourd’hui.
Point sur les contributeurs au niveau sectoriel depuis un mois
La période d’un mois glissant est intéressante à examiner puisqu’elle correspond à l’accélération de l’épidémie au niveau international.
Les secteurs les plus affectés :
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En tête, les financières, le secteur représente le troisième poids du fonds et sous-performe nettement les autres secteurs (S&P Financials à -36,85% contre S&P 500 à -29,41%). Quatre des cinq lignes en portefeuille sont des valeurs américaines
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Les matières premières (dont le pétrole), le secteur doit faire face aux inquiétudes concernant la demande mondiale
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Enfin, les cycliques industrielles, car elles se trouvent confrontées aux inquiétudes de disruption au niveau international
Les secteurs ayant le mieux résistés :
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Le secteur de la santé : les entreprises pharmaceutiques ne sont pas épargnées mais baissent moins que le marché (sur un mois, le S&P 500 Healthcare affiche -20,59% contre -29,41% pour le S&P 500). Gilead, une société de biotechnologie américaine, est un des seuls titres, tous secteurs confondus, affichant une performance positive. Cela s’explique par les tests effectués autour du “remdesivir” médicament pouvant possiblement traiter les malades du COVID-19.
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Les minières, avec des performances négatives mais relativement solides de Newmont Mining Corporation et Pretium Ressources Inc.
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Peut-être plus surprenant, les valeurs chinoises avec un bêta habituellement relativement élevé, telles que Ping An Insurance, mais aussi des valeurs technologiques, comme Vipshop avec des publications de très bons résultats et Trip.com ayant connu un ajustement plus tôt dans l’année.
Les futures sur le S&P 500 ont contribué significativement à la performance.
Nous avons dernièrement effectué un renforcement de Ping An Insurance qui constitue désormais la première ligne du portefeuille, ce mouvement se justifie par la volonté d’intégrer un biais “qualité” et “croissance” au portefeuille.
Le constat depuis le début de l’année est similaire, le fonds a été impacté par son exposition aux financières, matières premières et au pétrole. Le secteur de la technologie chinoise a mieux résisté que son comparable américain avec, notamment, des niveaux de valorisation plus soutenables.
D’un point de vue général, les niveaux de marché sont aujourd’hui attrayants mais offrent une visibilité moindre.
