Environnement de marchés
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Actuellement, l’activité redémarre en Chine (environ 85% des capacités) mais il est difficile de calquer un calendrier similaire pour l’Europe ou les Etats-Unis. Un effet de rattrapage sur la consommation commence également à être observé au sein de plusieurs secteurs après deux mois de confinement. Sans surprise, les premières données macroéconomiques laissent apparaître une forte contraction (PMI) et les estimations de PIB oscillent entre -6% et -3% pour le premier trimestre 2020.
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Suite à la pandémie du COVID-19 les marchés actions ont enregistré au mois de mars 2020 l’ensemble de la baisse de 2008 et la contraction des PE a été de l’ordre de celle observée en 1929. Au plus fort de la crise, le S&P 500 a enregistré près de 35% de baisse par rapport à son pic, en Europe, cette correction a presque atteint les 40%. L’indice de volatilité VIX a touché les 85% en séance, un niveau supérieur à celui observé en 2008. Les contractions de bénéfices sont estimées, pour l’heure, de l’ordre de -4% à -5% mais elles devraient être supérieures une fois l’ensemble des données intégrées.
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Une forte dislocation des marchés a été observé surtout sur les marchés de crédit (High Yield, Investment Grade, Commercial Paper). La Fed a pallié cette situation en injectant plus de 750 milliards de dollars pour abreuver les marchés en liquidité, les autres Banques centrales ont également agit en ce sens. A moyen terme, cette injection massive de liquidité devrait entraîner une reprise de l’inflation. Suivant le même élan, les gouvernements ont annoncé des mesures fiscales et des plans de relance afin d’amortir au maximum le choc sur l’économie réelle. La crise du COVID-19 a aussi entraîné un choc d’offre et de demande et fait chuter le prix du pétrole.
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Aux Etats-Unis, la campagne démocrate s’est poursuivie, un duel Trump-Biden semble aujourd’hui quasiment acquis. L’actuel Président n’apparaît, pour le moment, pas affaibli dans les sondages malgré la situation. Cela s’explique par la mise en place de quelques mesures fortes, notamment concernant les banques, afin de permettre aux consommateurs américains de continuer à avoir accès au crédit et de consommer.
Allocation du portefeuille
- L’exposition aux actions de R-co Valor s’élève actuellement à 88%
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Les couvertures sur futures S&P 500 ont été rachetés
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La répartition géographique est restée relativement stable :
Etats-Unis :
- Légère repondération des Etats-Unis en raison des rachats de futures
En Asie :
- Prises de bénéfices significatives sur VIPshop
- Repondération sur des titres ayant affichés des baisses conséquentes comme Momo Inc
- Achat de Trip.com, une société spécialisée dans la réservation de voyage
En Europe :
- Vente de Schneider Electric au plus haut du marché
- Achat de ABB, société spécialisée dans la robotique
- Achat du titre Airbus pour lequel nous avons de bonnes perspectives à moyen terme
- Renforcements de LVMH et Capgemini
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Au niveau sectoriel :
- La partie financière a été renforcée significativement (Manulife, Ping An, Morgan Stanley, Capital One)
- La partie industrielle a aussi été renforcée notamment avec l’achat d’Airbus
- La partie aurifère a été allégé avec la vente de Barrick Gold
- Dans le secteur de la santé, allégement significatif de Gilead Sciences pour renforcer Pfizer et BioMarin
Perspectives
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Nous conservons une attitude prudente car les marchés n’ont peut-être pas encore atteint leur plus bas. Bien que des effets techniques ont permis un rebond sur les derniers jours, la volatilité reste très importante et nous adapterons notre stratégie en fonction de la situation.
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La saison de publications des résultats débutera mi-avril aux Etats-Unis mais l’environnement actuel laissent peu de place pour l’optimisme. La plupart des opérateurs seront surtout attentifs aux mises à jour des prévisions de résultats, ces dernières devraient rythmer les marchés sur le mois.
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Une forte reprise est à anticiper une fois la crise passée et le contexte actuel offre de nombreuses opportunités. Nous avons la volonté de continuer d’investir en actions mais de manière réfléchie, progressive et disciplinée.
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