Point de gestion : Thematic Blockchain Global Equity — Février 2024

"Les stablecoins vont irrémédiablement transformer le système financier" - Jeremy Allaire, PDG de Circle.

En janvier, les produits d’investissement en actifs numériques ont continué à recevoir des flux importants. Approuvés et lancés début janvier, les ETF spot bitcoin ont enregistré des collectes record dans les semaines qui ont suivi leur lancement. Aux États-Unis, les volumes de bitcoins échangés pour ces ETF ont dépassé ceux du SPY (S&P 500 ETF) et du QQQ (Nasdaq 100 ETF) au cours de leurs premiers jours de cotation. BlackRock et Fidelity ont bénéficié des collectes les plus importantes, avec respectivement 2,2 milliards de dollars US et 1,9 milliard de dollars US en janvier. Ils ont notamment bénéficié de flux d'arbitrage en provenance du produit de Grayscale en plus des fonds nouvellement investis. L'encours total des ETF spot bitcoin a atteint 26 milliards de dollars¹, ce qui les place déjà au deuxième rang des ETF de matières premières aux États-Unis, juste après l'or. Le Halving du bitcoin, qui a lieu dans moins de trois mois, a probablement été une source de soutien au cours de l’actif numérique. Les produits d’investissement en actions sur la thématique blockchain ont reçu 287 millions de dollars US au cours du premier mois de l'année².

Les valeurs de croissance ont, de façon générale, corrigé en ce début d’année : des prises de profits ont succédé au rallye accéléré de cette fin d'année, avant de se stabiliser au cours de la dernière semaine de janvier. Le marché a ainsi connu une forte volatilité, encouragée, par ailleurs, par la publication de données soulignant la vigueur du marché du travail américain et les commentaires de la Fed tempérant les anticipations de baisse de taux d'intérêt. Le début de la saison des résultats trimestriels, sur la deuxième partie du mois, a été particulièrement discriminant. Les entreprises les plus performantes ont été fortement récompensées. C’est le cas, par exemple, de Meta que nous avons en portefeuille. À l'inverse, les mauvaises surprises ont été sévèrement sanctionnées. Seules cinq sociétés du portefeuille ont publié leurs résultats jusqu'à présent. La plupart d'entre elles publieront en février.

Le portefeuille a corrigé au cours des trois premières semaines de janvier avant de se stabiliser à la fin du mois. Les prises de bénéfices se sont concentrées sur les entreprises ayant fortement surperformé à la fin de l'année dernière et ainsi affecté les valeurs du portefeuille offrant une exposition aux actifs numériques et aux infrastructures blockchain. La catégorie Transport / Logistique a le plus contribué à la performance du portefeuille ce mois-ci, notamment portée par la reprise des prix du fret maritime, affecté par les conflits en mer Rouge.

Au niveau des valeurs, Nvidia et Gitlab sont les premières contributrices à la performance du portefeuille en janvier. Coinbase affiche la moins bonne contribution, le marché prenant quelques profits suite à la performance exceptionnelle que l’entreprise a connu en 2023 (+391%)³ en anticipation, notamment, de l’approbation des ETF spot bitcoin. Le fournisseur américain de services sur actifs numériques sera en effet l'un des principaux bénéficiaires de la croissance de ces produits d’investissement,  ayant été désigné comme prestataire de services par 9 des 11 candidats retenus. En termes de gestion de portefeuille, nous avons pris des bénéfices avant la baisse du marché sur les sociétés les plus performantes telles que Galaxy Digital et Cleanspark, du côté des pure players, et IBM, Nvidia et Shopify, du côté des acteurs diversifiés.

Investissement non coté : Circle Internet Finance

Nous réitérons notre engagement envers notre philosophie d'investissement qui consiste à offrir une exposition différenciée aux "pure players" de la Blockchain. À ce titre, nous avons le plaisir de présenter notre premier investissement non coté.

Nous avons ajouté la société non cotée Circle Internet Finance au portefeuille. Circle est un leader de l'industrie des stablecoins et l'émetteur principal de USD Coin (USDC), deuxième plus grande capitalisation boursière sur ce type d’actif après Tether USD (USDT). Les stablecoins sont des blocs essentiels de l'infrastructure de marché nécessaire à la tokenisation.

La société est engagée dans un processus d'introduction en bourse (IPO) et a déposé un formulaire S-1 confidentiel auprès de la SEC. Circle est soutenue par de nombreux investisseurs institutionnels, y compris Goldman Sachs et BlackRock, et se différencie par son positionnement axé sur la conformité réglementaire et la qualité de ses partenariats. Ces derniers se développent autour de cas d’usage concrets avec, par exemple, le réseau de cartes bancaires Visa, le leader de la mobilité et de la livraison en Asie du Sud-Est Grab, le détaillant japonais FamilyMart ou encore la banque brésilienne NuBank.

Enfin, la société bénéficie d'un modèle d'affaires très rentable. En témoignent les bénéfices récemment publiés par Tether, qui a généré plus de profit que Goldman Sachs au quatrième trimestre 2023. L’adoption d’une proposition de loi sur les stablecoins est attendue cette année aux États-Unis.

> Jeremy Allaire, PDG de Circle, partageant son point de vue sur l'économie de la tokenisation lors d’un panel dédié à la réunion annuelle du Forum économique mondial 2024 à Davos : L'économie de la tokenisation > World Economic Forum Annual Meeting | World Economic Forum (weforum.org)

Actualité du secteur

Les annonces faites ce mois-ci par des entreprises établies concernant des innovations basées sur la blockchain ont continué de toucher divers secteurs de l'économie et des cas d'utilisation d'entreprise. Parmi beaucoup d'autres :

Taurus, soutenu par la Deutsche Bank, donne aux investisseurs particuliers en Suisse l’accès à des titres tokenisés d’entreprises non cotées.

Moody's publie un rapport sur la tokenisation et considère l'adoption de fonds tokenisés comme un "potentiel de marché inexploité".

Visa permet les retraits de crypto-monnaies sur les cartes de débit dans 145 pays.

Ubisoft soutient le réseau de jeux Web3 Wemix.