Point de gestion : R-co Thematic Blockchain Global Equity — Novembre 2026

« Je suis ravi d’être investisseur dans trade(xyz), qui s’associe à ICE afin de proposer aux États-Unis des contrats futures perpétuels sur Hyperliquid, accessibles 24h/24 et 7j/7. En tant qu’acteur de marché, je me réjouis de pouvoir utiliser leur produit innovant pour améliorer mon processus d’investissement. » Stanley Druckenmiller, fondateur, président et directeur général de Duquesne Family Office

En octobre, les incertitudes entourant la rentabilité des investissements dans les infrastructures de calcul dédiées à l’intelligence artificielle ont pesé sur le sentiment de marché et les actifs risqués. La forte hausse des rendements obligataires de CoreWeave a entraîné une correction généralisée du secteur des infrastructures d’IA. L’attention s’est particulièrement portée sur les entreprises à forte intensité capitalistique dépendantes de financements externes, telles que les « neoclouds » et les sociétés de minage de crypto-actifs ayant diversifié leurs activités dans l’hébergement d’infrastructures de calcul dédiées à l’IA. La saison des résultats devrait permettre de distinguer les opérateurs disposant de clients bénéficiant de notations de crédit élevées, de contrats d’approvisionnement en électricité attractifs, de capacités de raccordement au réseau sécurisées et de permis à un stade avancé. Par ailleurs, la victoire des démocrates aux élections de mi-mandat a renforcé les incertitudes entourant le raccordement au réseau électrique, l’approvisionnement en énergie et les autorisations de mise sous tension des projets.

Du côté des actifs numériques, le piratage de Binance en fin de mois a également pesé sur le sentiment de marché, tout en mettant en évidence la capacité de l’écosystème crypto à coordonner une réponse efficace en situation de crise et à garantir les fonds des clients malgré l’incident. Dans le même temps, la tokenisation a poursuivi son essor, portée par une adoption institutionnelle soutenue. Intercontinental Exchange a investi dans Trade.xyz, une plateforme reposant sur Hyperliquid, et conclu un partenariat d’intégration portant sur les contrats futurs perpétuels, venant ainsi compléter son offre existante de produits dérivés. Cette opération s’inscrit dans un mouvement plus large de relocalisation aux États-Unis des entreprises crypto les plus innovantes, créant les conditions d’un accès réglementé accru aux actifs numériques et élargissant ainsi le marché potentiel de cette classe d’actifs.

Dans ce contexte, le fonds est revenu dans un régime de forte volatilité. Les catégories Actifs numériques & Fintech et Infrastructures blockchain ont ainsi constitué les principaux détracteurs de la performance, tandis que le segment Transport & Logistique a enregistré une performance légèrement positive, soutenu par la bonne tenue des taux de fret. La saison des résultats a débuté en octobre, la majorité des sociétés en portefeuille publiant leurs résultats en novembre. Coinbase a publié un EBITDA de 333 millions de dollars, supérieur de 20 % aux attentes du consensus malgré un environnement de marché difficile⁴. La société a continué de gagner des parts de marché : les actifs présents sur sa plateforme représentent désormais 12,5 % de la capitalisation mondiale du marché des crypto-actifs, tandis que sa part du volume mondial des transactions sur crypto-actifs a atteint un niveau record de 10,7 %⁴. La diversification vers les produits dérivés a favorisé une hausse du taux de commission sur les transactions, tandis que les marchés prédictifs ont atteint un rythme de revenus annualisé de 200 millions de dollars⁴. La résilience des résultats a également été soutenue par la pérennité des revenus issus des stablecoins, qui ont atteint 307 millions de dollars. Coinbase a capté environ la moitié des revenus totaux générés par l’USDC, et a désormais 30 % de l’encours total des USDC en circulation détenus sur sa plateforme⁴.

Nous sommes restés disciplinés et avons pris une partie de nos bénéfices sur les éditeurs de logiciels Snowflake, Okta et GitLab, ainsi que sur la société de transport maritime Cosco Shipping, à la suite de leur forte surperformance sur la période par rapport à leurs secteurs respectifs. Nous avons profité du repli des valeurs liées aux actifs numériques et à la fintech pour renforcer nos positions dans Securitize, Galaxy Digital et Figure Technology. Nous avons également initié une position dans Cypherpunk Technologies, une société spécialisée dans le minage de Zcash, qui bénéficie de conditions économiques de minage favorables et des caractéristiques intrinsèques de résistance post-quantique du Zcash. Le fonds a terminé le mois avec une exposition actions de 98,2 %⁵.

Actualités sectorielles à suivre ce mois-ci :

Morgan Stanley prévoit le lancement d’une offre d’actions tokenisées au 1er trimestre 2027.

Broadridge, acteur majeur des infrastructures de traitement des titres, intègre les contrats de Kalshi à NYFIX, son réseau de routage des ordres.

La solution MPC de Google pour la conservation d’actifs numériques est disponible en préversion privée. Plusieurs grandes institutions financières testent cette technologie, tandis qu’Alphabet, maison mère de Google, l’utilise pour sécuriser ses propres actifs numériques sur Ethereum et Solana.