Point de gestion : R-co Thematic Blockchain Global Equity — Mai 2024

« Ce n'est pas la fin. Ce n'est même pas le commencement de la fin. Mais, c'est peut-être la fin du commencement ». - Winston Churchill

Après un premier trimestre solide pour la thématique Blockchain, les flux d'avril vers les produits d'actifs numériques se sont stabilisés. 102 millions de dollars ont été désinvestis sur le mois, ce qui porte la collecte nette depuis le début de l'année à 13 milliards de dollars¹. L'euphorie du marché autour des ETF Bitcoin Spot a commencé à se calmer, le marché étant dans son ensemble plus prudent concernant les actifs risqués, s’attendant désormais à une baisse des taux plus tardive qu’initialement anticipée.

La vigueur de l'économie américaine, combinée à une inflation persistante, continue de mettre la FED sous pression. Toutefois, nous restons très confiants sur le rythme des entrées de capitaux pour les mois à venir. La distribution de ces produits devrait en effet prendre de l’ampleur, notamment par le biais des gestionnaires de patrimoine. La raréfaction des actifs sous-jacents suite au halving alimente par ailleurs une narrative favorable. L'adoption de solutions blockchain par les entreprises continue de manière soutenue, en particulier dans le secteur des infrastructures financières. La tokenisation d’actifs du monde « réel » continue de se développer. Elle s’avère en effet essentielle pour la croissance future de nombreux acteurs clés de l'industrie. Ce mois-ci, BlackRock a introduit un service de rachat quasi instantané basé sur la blockchain, disponible 24h/24 et 7j/7, pour son fonds monétaire tokenisé¹. Le fonds a atteint 375 millions de dollars d'actifs sous gestion fin avril, moins de deux mois après son lancement.

Sans surprise, les catégories Transport/Logistique, Applications Industrielles/Pistes d’Audit et Web3 du portefeuille ont été les plus résilientes, tandis que les sociétés exposées aux actifs numériques et aux infrastructures blockchain ont traversé un mois plus volatil et des prises de bénéfices. La société d'infrastructure blockchain « Northern Data » s'est toutefois distinguée positivement, portée par des améliorations opérationnelles importantes et l'extension d'une couverture sell-side favorable. Quelques sociétés du portefeuille ont commencé à publier leurs résultats du premier trimestre durant la seconde moitié d'avril, la majorité d’entre elles publiant en mai. Les premiers résultats ont été globalement positifs ou conformes aux attentes. Ce trimestre encore, nous anticipons un marché intransigeant face aux résultats des entreprises, avec un scrutin particulier sur la discipline financière et les perspectives pour l'ensemble de 2024, cherchant sans doute à mieux définir les scénarios macroéconomiques les plus probables pour le reste de l'année.

Dans ce contexte, nous avons augmenté l'exposition actions du portefeuille. A la fin du mois, elle s'élevait à 99,7 %³. Nous avons introduit deux nouvelles sociétés en portefeuille : Northern Data, un opérateur allemand de data centers et Tesla, présentant un point d'entrée intéressant. Nous anticipons des améliorations significatives dans les opérations de Northern Data après deux années de réorganisation. La mise en service opérationnelle prochaine de 10 000 GPUs Nvidia H100 supplémentaires, reçus à la fin de 2023, permettra d'améliorer l'offre de services de Northern Data et de se diversifier encore davantage vers l'IA générative. L'entreprise se distingue par une utilisation importante de sources d'énergies renouvelables et une très forte efficacité énergétique. Nous avons construit une position sur Tesla en prévision des résultats, considérant la société excessivement sanctionnée. L’annonce du lancement de modèles à plus bas prix en 2025 soutient la thèse de réaccélération de la croissance l'année prochaine et a été saluée par le marché. Nous avons renforcé notre position sur Coinshares et pris des bénéfices en amont des résultats sur Meta et Nvidia.

Actualités du secteur

Ce mois-ci, les annonces d’innovations basées sur la blockchain ont continué à concerner divers secteurs de l'économie et de cas d'utilisation par les entreprises. Entre autres :

BlackRock offre la possibilité de rachats quasi instantanés, 24h/24 et 7j/7, sur son fonds tokenisé via des contrats intelligents USDC développés par Circle.

Ernst and Young lance une plateforme de création d'accords commerciaux multipartites en utilisant la blockchain pour rationaliser la complexité des processus et raccourcir leur temps de réalisation.

PayPal et Energy Web s'associent pour promouvoir l’extraction de bitcoins écologique.