Point de gestion : R-co Conviction Equity Value Euro — Novembre 2026

Le mois d’octobre a été marqué par un regain d’aversion au risque, alimenté par l’enlisement du conflit en Iran, le retour des tensions inflationnistes sous l’effet de la hausse des prix de l’énergie et les interrogations croissantes autour du financement des infrastructures d’intelligence artificielle. Les actions mondiales ont néanmoins fait preuve de résilience, avec un MSCI World en hausse de 1,0 % en euros, soutenu notamment par le S&P 500 (+0,8 %)¹. Cette bonne tenue d’ensemble masque toutefois d’importantes disparités : le Nasdaq a reculé de 5,0 %, tandis que les marchés asiatiques ont également souffert, à l’image du KOSPI (-13,4 %)¹, particulièrement exposé à la thématique de l’IA. En Europe, l’Euro Stoxx a cédé 1,5 %¹, pénalisé par les pressions inflationnistes et les tensions budgétaires, notamment en France. Ces mouvements se sont accompagnés d’une forte rotation sectorielle, au détriment de la technologie (-5,7 %), des matières premières (-8,9 %) et des banques (-11,4 %), tandis que les compartiments plus défensifs ont nettement surperformé, à l’image des médias (+12,6 %), de la santé (+11,4 %) et de l’alimentation-boissons (+11,3 %)¹.

En termes de style de gestion, la Value² a surperformé la Croissance³ de près de 200 points de base sur le mois, avec un repli limité à -0,6 % contre -2,6 % pour la Croissance³. Malgré la nette sous-performance du secteur bancaire, cet écart s’explique notamment par la forte correction de plusieurs grandes valeurs de Croissance liées à l’IA, telles qu’ASML (-11,4 %), Infineon (-15,0 %) et Schneider Electric (-18,7 %). La prime de valorisation de la Croissance par rapport à la Value s’est ainsi légèrement contractée, de 63 % à 62 %¹, mais demeure selon nous élevée au regard de son historique. Ce niveau apparaît d’autant plus exigeant que le régime de taux a profondément évolué depuis 2022 et devrait rester durablement moins favorable aux actifs de longue duration. La normalisation progressive de cette prime continue ainsi de constituer un facteur de soutien structurel au style Value.

R-co Conviction Equity Value Euro a surperformé à la fois le marché et l’indice Value en octobre, avec une progression de 2,0 %⁴, entièrement portée par la sélection de titres. Au-delà de la correction des valeurs de Croissance les plus exposées à l’IA, la saison des résultats s’est révélée particulièrement favorable à plusieurs de nos convictions. Les sociétés dont les modèles économiques avaient été fortement remis en question par l’essor de l’intelligence artificielle ont notamment rebondi, à l’image de Wolters Kluwer (+28 %), Capgemini (+22 %) et SAP (+13 %). Le positionnement plus prudent adopté à la rentrée a également porté ses fruits, avec les bonnes performances de Munich Re (+13 %), E.ON (+12 %) et Sanofi (+9,8 %)¹. Enfin, la réduction de notre exposition au secteur bancaire, initiée dès septembre, a permis d’atténuer l’impact de son net repli sur le portefeuille.

Concernant les mouvements de portefeuille, nous n’avons procédé à aucune entrée ni sortie de valeur en octobre, contrairement au mois précédent. Nous avons en revanche profité du fort rebond des sociétés précédemment pénalisées par les craintes liées à l’IA pour prendre une partie de nos bénéfices. Parallèlement, conformément à notre processus de gestion et alors que notre scénario de redynamisation de l’économie européenne reste valable, nous avons renforcé certaines positions cycliques et financières ayant souffert au cours du mois, notamment UniCredit et ArcelorMittal.

Malgré des incertitudes politiques et géopolitiques persistantes, les signes d’une redynamisation de l’économie européenne se font progressivement plus tangibles, comme en témoigne notamment l’amélioration des indicateurs manufacturiers en Allemagne. La bonne tenue des résultats des entreprises conforte notre conviction qu’un nouveau cycle industriel est en train de s’amorcer, porté par la montée en puissance des plans d’investissement engagés dans la région. Une amélioration progressive de la visibilité politique au fil des prochaines échéances électorales pourrait également renforcer la confiance et offrir davantage de lisibilité sur les perspectives économiques. À cela pourrait s’ajouter, en cas d’apaisement des tensions géopolitiques au Moyen-Orient, un environnement plus favorable à l’activité, en particulier en Europe. Notre positionnement reste toutefois avant tout fondé sur la reprise progressive de l’économie européenne et sur l’accélération attendue des investissements dans la région.