Point de gestion : R-co Conviction Equity Value Euro — Janvier 2026

Le dernier mois de l'année 2025 a été marqué par la baisse très largement attendue des taux de la Fed, des craintes persistantes sur les valorisations liées à l'Intelligence Artificielle, et de nouveaux espoirs de résolution du conflit russo-ukrainien. Dans ce contexte, le MSCI World stagnait à +0.1%, le S&P 500 reculait de -0.5%, et la zone Euro surperformait avec une progression de +2.5%¹.  

L'optimisme géopolitique sur le vieux continent amenait un mouvement pro-cyclique qui favorisait notamment les valeurs bancaires (+8.2 %)¹ et les matières premières (+4.1%). C'est cependant le secteur de la distribution (+15.2%)¹  qui terminait en tête, aidé par la bonne publication et l'optimisme d'Inditex (+16.8% sur le mois). L'immobilier (-2.1%) souffrait d'un environnement de taux toujours aussi résilient alors que la Santé (-2.6%) terminait en queue de peloton du fait de son caractère défensif mais aussi en raison de la chute d'EssilorLuxottica (-12.6%)².  

En termes de style de gestion, le mois de décembre était de nouveau à l'avantage du style Value  qui progressait de +3.7 % alors que le style Croissance³  ne gagnait que +1.0%¹. Cela portait la surperformance du style Value sur le style Croissance à plus de 23 points depuis le début de l'année. La prime de valorisation de la Croissance par rapport à la Value poursuivait ainsi sa décrue de 78 % à 74%¹  sur le mois, et continuait de suivre la trajectoire de normalisation entamée depuis octobre 2022. Nous restons optimistes quant à la poursuite de cette normalisation étant donné i/ l'environnement de taux élevé et amené à durer ii/ la redynamisation de l'économie européenne qui semble se profiler et qui doit profiter aux secteurs financiers et industriels.    

Le fonds R-co Conviction Equity Value Euro profitait de ce biais de style (+3.7 %)⁴, et surperformait son indice de référence (Euro Stoxx) de 120 points de base sur le mois. Cette surperformance était essentiellement dû à l'effet de sélection avec la poursuite de la belle performance de la Société Générale et de Forvia (+14,7 % sur le mois et +161,6 % sur l'année pour Société Générale, +12,6 % sur le mois et +56,9 % sur l'année pour Forvia), mais aussi le rebond de STMicroElectronics (+13,8 %) et le bon comportement d'Alstom (+11,7 %)¹ . 

Au cours du mois, nous avons introduit Banco Monte Paschi dans notre portefeuille. Le titre nous semble attractif en raison de l'optimisation possible de son bilan et du potentiel de synergies que représente le rapprochement avec Mediobanca. Par ailleurs, l'environnement reste toujours aussi porteur pour les banques de la Zone euro avec un environnement macroéconomique sain, des taux toujours élevés et une pentification accrue de la courbe. Etant donné le niveau de valorisation qui, malgré son re-rating, reste attractif à 10.3x  de PE⁵, le pari bancaire reste la principale conviction de notre portefeuille. Nous avons par ailleurs effectué quelques arbitrages partiels afin d'écrêter des positions ayant surperformé récemment (EDPR, Alstom), et renforcer certaines convictions sur des faiblesses que nous estimions ponctuelles (Technip Energies, Saint Gobain).  

La Zone euro constitue une opportunité de diversification attractive au sein des marchés actions. Elle bénéficie d’un niveau de concentration nettement inférieur à celui des États-Unis, de valorisations encore très raisonnables et d’une protection naturelle face à un éventuel affaiblissement du dollar. Les investissements liés aux projets d’infrastructure en Allemagne et au réarmement européen devraient permettre en 2026 de passer d'un environnement macro-économique résilient à un contexte de redynamisation de la zone, et générer un cercle vertueux pour l’ensemble de la région.  Notre portefeuille est structuré pour tirer parti de ces facteurs favorables et accompagner cette phase redynamisation.