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Au cours d’une année 2020 hors norme sur les marchés financiers, la gestion thématique a montré tout son intérêt avec de belles satisfactions comme R-co Thematic Silver Plus sur le segment de la Silver Economy ou bien R-co Thematic Families Business qui marque le retour de la performance des valeurs de petite et moyenne capitalisations, vis-à-vis des plus grandes. à l’inverse, R-co Thematic Real Estate a connu une année nettement plus difficile, après plusieurs exercices fastes sur le segment des foncières cotées. Les perspectives 2021 sur ces thématiques de long terme restent toujours porteuses, au-delà des aléas conjoncturels, amplifiés par la volatilité des marchés financiers.
La Silver Economy
La crise sanitaire aura lourdement impacté les segments de la Silver Economy exposés aux dépenses “discrétionnaires” des séniors et mis en évidence le manque de moyens dans la majorité des systèmes de santé. Pour autant, elle a démontré sa résilience et sa capacité d’innovation avec la mise au point et la fourniture d’équipements destinés aux urgences et à l’industrie pharmaceutique, la conception de tests de diagnostics ou encore de vaccins reposant sur des technologies de rupture en un temps record. La digitalisation, déjà à l’œuvre dans la Silver Economy a, elle aussi, connu une accélération inouïe (téléconsultation, monitoring à distance, dossier médical électronique,…). Et, l’issue des élections américaines s’est avérée plutôt favorable au secteur pharmaceutique. Dans ce contexte, la gestion de R-co Thematic Silver Plus a exploité ces tendances de façon réactive, réduisant son exposition aux segments les plus cycliques (loisirs, gestion d’actifs / assurance…) et renforçant son exposition à la santé notamment dans les équipementiers médicaux (Sartorius Stedim Biotech), le diagnostic (bioMérieux, DiaSorin...) la pharmacie (Merck) ou encore la technologie dédiée (Pharmagest).
Les perspectives de la Silver Economy restent toujours très bien orientées sur fond de vieillissement démographique global. Les systèmes de santé, dont les fragilités ont été mises sous les feux de l’actualité, devraient bénéficier d’investissements soutenus. L’arrivée de vaccins associée à des campagnes de diagnostic devraient permettre un retour progressif à la normale, notamment pour les entreprises les plus cycliques de l’univers dont les valorisations se sont dépréciées. Parallèlement, les groupes pharmaceutiques devraient récolter en 2021 les fruits de leurs efforts de Recherche & Développement, en l’absence de “falaise brevetaire” notable. Quant aux séniors, nombre d’habitudes prises pendant l’épidémie devraient perdurer avec, à la clé, de nouvelles opportunités d’investissements attrayantes pour notre gestion (domotique, numérique…).
L’immobilier coté européen
Les conséquences de la crise sanitaire sur les marchés immobiliers ont été plus ou moins marquées selon les classes d’actifs. Nous trouvons, d’un côté du spectre, les hôtels et les commerces qui ont payé le plus lourd tribut et, de l’autre, le résidentiel, la logistique ainsi que les actifs de santé très faiblement impactés. Entre ces deux extrêmes, les bureaux. Cette polarisation s’est traduite en Bourse par des écarts de valorisations très élevés suivant la typologie des foncières et une forte volatilité.
La disparition progressive de la crise sanitaire en 2021 avec l’arrivée annoncée des vaccins va naturellement bénéficier à l’ensemble du secteur (qui, en outre, attire toujours les investisseurs dans un contexte de taux bas), mais elle devrait surtout permettre d’atténuer ce phénomène de polarisation, la question étant de savoir dans quelle proportion.
En effet, au-delà de la crise sanitaire, des changements structurels sont en cours (e-commerce, télétravail...) et la crise de la Covid-19 pourrait bien n’être qu’un catalyseur. Dans ce contexte, il est particulièrement difficile d’estimer la “nouvelle valorisation structurelle” des classes d’actifs qui dépend de nombreux facteurs (amplitude du point bas, investissements nécessaires au repositionnement des actifs, potentiel de croissance future…).
Le positionnement 2021 de R-co Thematic Real Estate devrait permettre de bénéficier du rééquilibrage attendu entre classes d’actifs (40% du fonds est désormais exposé aux secteurs susceptibles de connaître une revalorisation, contre 20% au plus bas) tout en gardant un biais prudent. ■
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Achevé de rédiger le 26 novembre 2020
