Emmanuel Petit
Responsable de la Gestion Obligataire
Dans un environnement obligataire incertain, générer du rendement tout en évitant de s’exposer trop fortement au risque de taux s’apparente à un exercice d’équilibriste. Comment évoluer sur cette ligne de crête ?
Créé il y a près de 20 ans et fonds phare de la gamme obligataire de Rothschild & Co, R-co Euro Crédit cherche à saisir les différentes opportunités d’investissement du segment des obligations libellées en euro en veillant à une stricte appréciation des risques.
Grâce à une gestion active de la sensibilité du portefeuille et en favorisant les titres de maturités intermédiaires, l’équipe de gestion entend se prémunir d’une pentification de la courbe des taux. Cette stratégie a notamment permis au fonds de mieux résister que son indice lors des périodes de hausses de taux. Par ailleurs, l’utilisation d’outils de contrôle dédiés permet un suivi et une analyse rigoureuse des trois principaux facteurs de risque de la classe d’actifs (risque de marché, de crédit et de liquidité).
La méthodologie développée vise à définir le niveau d’exposition au risque du portefeuille en évaluant un scénario adverse. Ce modèle permet ainsi d’indiquer le risque de perte maximal dans l’éventualité de la réalisation de ce scénario. En pilotant cet indicateur en temps réel, il devient alors possible d’effectuer ces estimations à un instant “T” et après chaque opération. La diversification constitue une autre caractéristique essentielle du processus de gestion afin d’atténuer l’impact d’un événement spécifique ou d’un risque individuel sur la performance du fonds. L’ensemble des obligations se voit également attribué une note visant à déterminer leur liquidité selon différentes configurations de marché.
Enfin, gérer la volatilité du portefeuille implique de sortir des sentiers battus pour s’intéresser à des titres moins suivis par les acteurs du marché dont les souches sont souvent plus petites. Une démarche rendue possible uniquement au travers d’un travail d’équipe méticuleux. Cette approche permet d’identifier des “dossiers” offrant un rendement satisfaisant au regard du risque engagé. Détecter ces titres capables d’apporter de la valeur au portefeuille constitue l’enjeu principal du style de gestion de R-co Euro Crédit.
Une fois ces données intégrées, les gérants mettent en œuvre une gestion de conviction s’appuyant sur des axes stratégiques de moyen terme forts avec pour objectif de délivrer de la performance quel que soit l’environnement. La composition du portefeuille peut donc s’éloigner sensiblement de l’indicateur de référence avec un positionnement marqué sur certaines thématiques ou secteurs. Bénéficiant d’une grande flexibilité de gestion, les mouvements de portefeuille n’en demeurent pas moins progressifs.
Privilégiant la recherche de convexité, R-co Euro Crédit se compose essentiellement d’obligations d’entreprises privées. Avec au minimum 80% de titres notés Investment Grade, son allocation se complète par une exposition en obligations High Yield et non notées et intègre des stratégies « satellites » (obligations hybrides ou subordonnées) pour capter les primes de risque afin d’optimiser le rendement du portefeuille. Investi en grande partie dans le segment « crossover » ces dernières années, le gérant cherche aujourd’hui à améliorer la qualité de crédit émetteurs, les quelques 200 lignes sélectionnés via 170 sociétés assurent sa diversification.
L’équipe de gestion obligataire de Rothschild & Co se compose de onze professionnels de l’investissement disposant en moyenne de quinze années d’expérience et gère plus de 7,5 milliards d’euros d’encours. Elle exerce son expertise au travers d’une gamme couvrant les principaux segments obligataires, offrant ainsi un large éventail de solutions d’investissement.
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