Un contexte de forte volatilité favorable au renforcement de l’allocation actions de R-co Valor

En l’espace de trois semaines, l’allocation actions de R-co Valor qui s’établissait à 70 % fin mars, soit son plus faible niveau depuis 2008, à été réhaussée à 79 %¹.

À la suite du mouvement de marché survenu fin-mars, trois programme de rachat à hauteur de 2,5 % , visant l’intégralité de R-co Valor ont été initiés. Dans ce contexte de forte volatilité, plusieurs renforcements tactiques ont également été engagés. Près de 15 % de la position cash a ainsi été investi sur la séquence, les marchés valorisant finalement une prime de risque plus cohérente avec un environnement hautement incertain.

Les secteurs du luxe, des financières, industriels, de la santé, de la technologie et du transport ferroviaire, sans discrimination géographique, ont ainsi été renforcés. Plus précisément, nous avons privilégié les actions ayant réagi de façon disproportionnée par rapport aux mesures tarifaires, ou ayant été injustement entraînées dans la tourmente boursière. Nous avons également recalibré notre allocation aux sous-secteurs miniers, redéployant une partie des bénéfices pris sur la partie défensive, à travers la mine d’or Agnico Eagle, en faveur de la partie cyclique, via Freeport-McMoRan et Ivanhoe Mines, deux producteurs de cuivre.

Le « Liberation Day » a enclenché une envolée de la volatilité, une forte tension sur les taux longs et l’augmentation de la prime de risque actions. La correction des valorisations s’est faite sur une nette dégradation du sentiment du marché à l’égard de l’économie américaine, qui pourrait entrer en récession par la mise en place des frais douaniers prohibitifs. La trêve de 90 jours, pour permettre aux pays de négocier une solution alternative, a donné un nouveau souffle aux marchés. Pour autant, l’incertitude demeure et pourrait engendrer un nouvel épisode de volatilité dans les mois à venir.

Dans ce contexte, le FMI a réduit ses prévisions de croissance globale de 50 points de base (pdb) à 2,8 %, le rythme le plus faible depuis la crise financière de 2008 hors pandémie, ainsi que de 30 pdb pour les États-Unis, à 2,3 %. Cependant, les marchés avoisinaient les niveaux précédents les annonces en fin de mois, optimistes à l’égard des résultats des négociations et moins soucieux des effets de la prudence des ménages et des entreprises sur l’économie.

Nous restons sélectifs sur ces niveaux de marché, et disposons toujours d’une poche monétaire nous permettant de contenir une nouvelle correction de marché et de rester opportunistes en cas de volatilité impromptue.

À court terme, la saison des résultats américaine et l’annonce potentielle d’accords avec les partenaires commerciaux pourrait donner lieu à des essors de marché. En effet, la publication de résultats de bonne facture aux États-Unis témoigne de la résilience des entreprises ayant publié jusqu’à présent. Toutefois, ces rapports trimestriels montrent également l’incertitude élevée de l’environnement opérationnel, qui a poussé plusieurs d’entre elles à réduire ou abandonner leurs objectifs pour l’année en cours.

En Europe les marchés ont salué la croissance du PIB de la Zone euro au premier trimestre, ainsi que la résilience des résultats des entreprises ayant démarré la saison des publications. La décision de riposter avec une première salve de tarifs à 25 % sur une sélection de biens devrait ouvrir la porte à une négociation plus équilibrée. Nous demeurons toujours sélectifs sur les opportunités d’investissements en Europe, privilégiant les entreprises disposant d’une ample marge de manœuvre en matière de fixation de prix.

La Chine a affiché une croissance du PIB au premier trimestre de 5,4 %², un rythme supérieur à l’objectif de 5 % fixé par le gouvernement. Toutefois, la montée des tensions avec les États-Unis incite le gouvernement à étudier des mesures de soutien fiscal plus conséquentes pour stimuler davantage la consommation interne et éviter un ralentissement. Notre exposition à la Chine, axée sur des valeurs de services orientées vers la consommation domestique, devrait bénéficier de ces mesures alors que la saison des résultats vient de démarrer avec des publications de bonne facture.