Point de gestion : R-co Conviction Equity Value Euro — Août 2026

En juillet, les marchés actions ont fait une pause après leur fort rebond du premier semestre, dans un contexte marqué par un regain des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. La remise en cause de l’accord-cadre conclu en juin entre les États-Unis et l’Iran a entraîné un retour du trafic dans le détroit d’Ormuz à son niveau d’avant accord, provoquant un rebond temporaire du Brent au-dessus de 90 dollars le baril¹. Le mois a également été marqué par une correction significative du thème de l’intelligence artificielle, particulièrement dans les semi-conducteurs après un premier semestre de forte hausse. Ce mouvement de prise de bénéfices a été alimenté par des valorisations exigeantes, les interrogations sur la rentabilité des investissements massifs des hyperscalers et les avancées des acteurs chinois dans certains segments de la chaîne de valeur des semi-conducteurs. La saison des résultats semestriels s’est révélée elle favorable, tant en Europe qu’aux États-Unis. Dans cet environnement, l’Euro Stoxx (-0,2 %) a mieux résisté que le S&P 500 (-1,0 %). Sur le plan sectoriel en zone euro, les Matières Premières (+10,4 %) ont poursuivi leur rebond après la correction de juin, tandis que la rotation hors du thème de l’IA a pesé sur la Technologie (-11,8 %)¹. Le regain des prix de l’énergie a par ailleurs pénalisé les secteurs des Loisirs et Voyages (-7,0 %)¹.  

Cette forte rotation sectorielle a nettement profité au style Value², en hausse de +3,4 % sur le mois, tandis que le style Croissance³ reculait de -4,5 %¹. Ce mouvement a permis de réduire la prime de valorisation du style Croissance par rapport au style Value, qui est passée de 73 % à 62 %¹ prolongeant ainsi la dynamique de normalisation observée depuis le changement de régime de taux d’intérêt. Dans un environnement marqué par d’importants besoins d’investissement et des déficits publics durablement élevés dans les économies développées, nous estimons que les taux devraient rester durablement à des niveaux élevés (higher for longer). Ce contexte devrait continuer à favoriser le rapprochement des valorisations entre les styles Croissance et Value, au bénéfice de ce dernier.

Le fonds R-co Conviction Equity Value Euro a progressé de +4,2 % en juillet⁴, surperformant son indice de référence de près de 440 points de base. Cette performance s’explique principalement par l’effet de sélection de titres dans un contexte de rotation marquée autour du thème de l’intelligence artificielle. Si l’absence d’exposition aux semi-conducteurs a constitué un soutien important, le fonds a également bénéficié de son positionnement sur plusieurs valeurs que nous qualifions d’« IA contrariantes », telles que SAP (+17,7 %), Capgemini (+16,5 %), Wolters Kluwer (+20,3 %) ou encore Publicis (+11,9 %)¹. Comme nous l’avions indiqué dans nos précédentes communications, nous avions progressivement renforcé ces positions au cours des derniers mois. Le marché considérait alors, selon nous à tort, que ces sociétés risquaient de voir leur activité pénalisée par l’essor de l’intelligence artificielle. Or, l’évolution de leurs fondamentaux et leurs récentes publications de résultats continuent de démontrer leur capacité à intégrer ces innovations tout en préservant la dynamique de leurs activités. Concernant les mouvements du portefeuille, nous avons poursuivi le renforcement de plusieurs valeurs que nous considérons comme des « IA contrariants ». Nous avons également mis à profit la correction de certains titres dont nous jugeons les fondamentaux et le positionnement concurrentiel toujours solides. Ce fut notamment le cas de Ryanair, pénalisée par la hausse des prix du pétrole, ainsi que de Technip Energies, affectée par des surcoûts opérationnels sur certains projets au Moyen-Orient dans un contexte de tensions persistantes dans la région. Ces renforcements ont été financés par des prises de bénéfices partielles sur nos positions bancaires et dans les matières premières.  

Notre scénario central demeure celui d’un environnement géopolitique globalement maîtrisé à l’approche des élections américaines de mi-mandat. Dans le même temps, le reflux des prix de l’énergie devrait contribuer à apaiser les tensions inflationnistes et la hausse des taux. Ce contexte reste, selon nous, favorable aux marchés actions européens, qui conservent un potentiel d’appréciation. Pour le second semestre 2026, nous privilégions toujours l’hypothèse d’une reprise progressive du cycle industriel en Europe, portée par les importants programmes d’investissement déployés dans la région et par une amélioration graduelle des indicateurs macroéconomiques, après un deuxième trimestre marqué par un net recul de la confiance économique.