R-co Valor – Investir au-delà de la concentration des marchés

Dans un marché mondial dominé par quelques poches de croissance très visibles, notamment autour de l’intelligence artificielle aux États-Unis mais aussi en Corée du Sud, une part croissante des flux se concentre sur un nombre limité de valeurs. Cette polarisation pénalise mécaniquement les approches plus diversifiées et internationales, même lorsque celles-ci restent exposées à des entreprises dont les valorisations sont attractives et dont la croissance bénéficiaire demeure en ligne avec la moyenne du marché. Dans ce contexte, le marché monte, mais sur une base étroite, laissant peu de place aux segments plus équilibrés et privant certaines stratégies de la reconnaissance immédiate qu’elles pourraient attendre.  

C’est précisément dans ce type d’environnement que l’approche de R-co Valor prend tout son sens : une gestion de conviction, sans biais de style structurel, qui ne cherche ni à s’aligner mécaniquement sur les valeurs de croissance les plus en vue, ni à s’enfermer dans une lecture purement « value »¹ des marchés. L’objectif du fonds reste constant : identifier, au cas par cas, les entreprises offrant le meilleur couple rendement/risque, indépendamment de leur classification stylistique. Cette discipline d’investissement conduit parfois à traverser des phases temporaires de décalage avec les indices, mais elle permet aussi de préserver une diversification réelle dans des marchés de plus en plus dépendants d’un nombre restreint de moteurs de performance.  

Depuis le début de l’année, la principale source de faiblesse du portefeuille est venue, de façon apparemment contre-intuitive, de sa composante technologique, et plus particulièrement de la technologie chinoise. Après deux années d’achats soutenus sur les actions cotées à Hong Kong par les investisseurs domestiques chinois, ces flux se sont nettement essoufflés. Dans le même temps, les investisseurs internationaux ont redirigé leurs allocations vers la Corée afin de capter plus directement le rallye des semi-conducteurs lié aux infrastructures d’intelligence artificielle. L’Asie hors Japon a ainsi constitué le principal foyer de sous-performance sur la période. Le secteur de la santé, renforcé ces derniers mois, n’a pas non plus joué le rôle défensif attendu, tandis que les expositions aux matières premières et aux industrielles ont contribué positivement sans pour autant compenser l’ampleur du mouvement observé sur les segments les plus directement portés par la thématique IA.  

Pour autant, le fonds ne remet pas en cause ses convictions. Son exposition à l’Asie répond d’abord à une logique structurelle : capter la dynamique de consommation de la région et l’émergence de leaders locaux sur des thématiques d’avenir. En Chine, le portefeuille est notamment positionné sur l’intelligence artificielle à travers des modèles nationaux dont les performances se rapprochent progressivement de celles des acteurs américains, tout en reposant sur des structures de coûts souvent plus compétitives. Ces avancées s’accompagnent de niveaux de valorisation sensiblement inférieurs à ceux observés sur les marchés occidentaux, ce qui renforce, selon l’équipe de gestion, l’attrait relatif de ces dossiers. À l’échelle du portefeuille, la correction récente de certains titres a été jugée excessive, ce qui a conduit à renforcer certaines positions afin d’améliorer les prix moyens d’acquisition, dans le respect de la discipline fondamentale du fonds.  

Au-delà des valeurs les plus visibles de la chaîne de valeur technologique, R-co Valor adopte une lecture plus large et plus structurelle de la révolution de l’intelligence artificielle. Celle-ci ne se limite pas aux seuls concepteurs de modèles ou aux fabricants de semi-conducteurs : elle mobilise également des segments plus en amont ou plus diffus, qui jouent un rôle tout aussi essentiel dans le développement de cette nouvelle infrastructure économique. C’est notamment le cas des minières, en particulier du cuivre, ressource clé dans l’essor des data centers et des réseaux électriques, mais aussi des utilities américaines, indispensables à l’alimentation énergétique de ces nouvelles capacités de calcul. Cette vision élargie de la création de valeur explique le maintien d’expositions importantes sur certaines valeurs minières, industrielles ou internationales jugées injustement délaissées.  

Le maintien d’une poche de liquidités significative s’inscrit également dans cette logique. Il s’agit d’un choix pleinement assumé, qui relève à la fois de la prudence et de la flexibilité. Dans un contexte marqué par des incertitudes persistantes sur l’évolution des taux d’intérêt, des politiques économiques et des tensions géopolitiques, cette réserve contribue à mieux maîtriser le profil de risque global du portefeuille. Mais elle constitue aussi un véritable réservoir d’opportunités, permettant au fonds de rester réactif et de saisir rapidement des points d’entrée attractifs. Cette gestion active des liquidités est pleinement cohérente avec la nature flexible de R-co Valor, dont l’exposition aux actions peut évoluer en fonction des conditions de marché.  

La conviction actuelle est qu’un environnement de normalisation des tensions géopolitiques et d’élargissement progressif de la performance de marché pourrait redonner toute sa portée au positionnement du fonds. À mesure que les bénéfices de l’intelligence artificielle se diffuseront au-delà des acteurs les plus visibles, des secteurs comme la santé ou les financières — respectivement troisième et quatrième pondérations du portefeuille — pourraient en capter plus largement les retombées. Dans un univers encore dominé par des flux concentrés et des comportements de marché très polarisés, la gestion contrariante n’est pas une posture, mais une discipline. Elle consiste à préserver une allocation diversifiée et cohérente, en attendant que la performance cesse d’être un phénomène étroitement dépendant des flux pour redevenir plus largement partagée.

Durée de placement recommandée : 5 ans

R-co Valor SRI 4/7
L’indicateur synthétique de risque permet d’apprécier le niveau de risque de ce produit par rapport à d’autres. Il indique la probabilité que ce produit enregistre des pertes en cas de mouvements sur les marchés ou d’une impossibilité de notre part de vous payer. L’indicateur de risque part de l’hypothèse que vous conservez le produit pendant 5 ans. Le risque réel peut être très différent si vous optez pour une sortie avant échéance, et vous pourriez obtenir moins en retour. Nous avons classé ce produit dans la classe de risque 4 sur 7, qui est une classe de risque moyenne et reflète principalement une politique de gestion discrétionnaire sur les marchés actions et produits de taux. Autrement dit, les pertes potentielles liées aux futurs résultats du produit se situent à un niveau moyen et, si la situation venait à se détériorer sur les marchés, il est possible que notre capacité à vous payer en soit affectée. Ce produit ne prévoyant pas de protection contre les aléas de marché ni de garantie en capital, vous pourriez perdre tout ou partie de votre investissement.