Point de gestion : R-co Conviction Equity Value Euro — Mars 2026

Les marchés actions ont évolué en ordre dispersé dans un moins de février très volatil, marqué d’une part par la montée des tensions internationales, mais aussi les multiples craintes liées à l’IA. Ce contexte pénalisait le marché américain (S&P en baisse de -0,9%)¹ où les données macroéconomiques étaient contrastées (PIB du quatrième trimestre 2025 inférieur aux attentes à +1,4%, mais baisse du taux de chômage à 4,3%)¹. Le MSCI World progressait lui de +1,5%, aidé notamment par une zone euro qui surperformait à +3,5% dans une logique de diversification¹. L’or continuait de profiter de son statut de valeur refuge avec une progression de +7,9%¹.  

Sur la Zone euro, le récit de la potentielle disruption de l’IA jouait un rôle central dans la dispersion des performances sectorielles. Le nouvel acronyme « HALO » - Heavy Asset Low Obsolescence mettait en avant les secteurs les moins disruptables selon des investisseurs : les Telecom (+18,7%), la Distribution Alimentaire (+17,8%) ou encore l’immobilier (+13,1%)¹. A l’inverse, les Medias reculaient de -7,7% et les Banques (-2,4%) apparaissaient également menacées aux yeux du marché¹. A noter que si le secteur de la Technologie terminait flat sur le mois, cela se faisait avec une grande dispersion selon cette même grille de lecture. Les acteurs « hardware » étaient favorisés à l’image STMicro (+19,2%) et les acteurs « software »et SSII étaient largement pénalisés (Dassault Système -20,1%, CapGemini -18,5%)¹.  

En termes de style de gestion, le style Value² (+3,9%), tiré par les Telecom et l’Energie (12,4%) surperformait le marché de 45 points de base et le style Croissance³ 60 points de base¹. La prime de valorisation de la Croissance par rapport à la Value se maintenait à 72% sur le mois¹. Nous restons optimistes quant à la poursuite de la normalisation de cette prime entamée depuis 3 ans étant donné i/ l'environnement de taux élevé et amené à durer ii/ la redynamisation de l'économie européenne qui semble se profiler malgré le contexte géopolitique tendu, et qui doit profiter aux secteurs financiers et industriels.  

Le fonds R-co Conviction Equity Value Euro sous-performait le marché avec une progression de +1,8%⁴. Cette sous-performance s’expliquait notamment du fait de notre surexposition au secteur bancaire. D’un point de vue sélection de titres, la perception par le marché de titres « IA losers » nous étaient coûteuse à travers nos positions dans Capgemini et Wolters Kluwer (-13,7%). Dans l'automobile, l'avertissement sur résultats de Stellantis (-16,3%) entraînait une correction soudaine du titre⁴ .

En cours de mois, nous avons constitué une nouvelle position dans le groupe Heidelberger Materials. Le groupe allemand souffrait de rumeurs d’assouplissement dans l’application des quotas carbone par la Commission Européenne. Même si nous pensons que cette dernière fait désormais preuve de plus de pragmatisme, nous restons persuadés qu’elle ne reculera que très partiellement sur le sujet de ses ambitions climatiques. Nous avons également initié une position dans le groupe immobilier Unibail-Rodamco pour la qualité de son portefeuille et la décote toujours marquée de l’immobilier de commerce au moment où les actifs réels nous semblent retrouver de l’attractivité. Nous avons par ailleurs effectué quelques arbitrages intra-sectoriels, notamment dans les télécommunications en vendant une partie de notre position KPN pour renforcer du Deutsche Telekom.

L’Europe et la Zone euro notamment redeviennent de vraies sources diversification sur les marchés actions, ce que l’on retrouve par ailleurs dans les chiffres de collecte. Moins concentrée que les États Unis, elle combine des valorisations encore relativement attractives et une couverture naturelle en cas de repli du dollar. En 2026, l’addition des plans d’infrastructure en Allemagne et du réarmement européen pourrait transformer une résilience déjà solide en un redémarrage plus pérenne. Cela reste notre scénario central malgré les perturbations géopolitiques actuelles. Notre portefeuille reste positionné pour capter cette dynamique et accompagner cette phase de redynamisation.