Point de gestion : R-co Conviction Equity Value Euro — Février 2026

Les marchés actions ont évolué dans un mois de janvier particulièrement agité, dans un contexte de tensions internationales et d’enjeux de politique monétaire. Donald Trump a largement contribué à l'instabilité géopolitique, alternant initiative spectaculaire (Venezuela) et déclarations offensives (Iran, Groenland), tout en entretenant parallèlement des espoirs d’apaisement sur le dossier russo ukrainien. Sur le terrain monétaire, le président américain a annoncé son intention de nommer Kevin Warsh pour succéder à Jerome Powell à la tête de la Fed, alors même que l’institution maintenait ses taux directeurs inchangés malgré des pressions politiques persistantes de Donald Trump. Ce contexte favorisait la poursuite de l'envolée de l'or (+13 %) en tant que valeur refuge. Il pénalisait l'évolution du dollar au cours du mois, ce qui expliquait en partie la sous-performance du MSCI World (+1.1%) et du S&P 500 (+0.3%) par rapport à l'Eurostoxx (+2.8 %)¹  

D'un point de vue sectoriel, l'aspect géopolitique expliquait sur la Zone Euro la forte surperformance de l'Énergie (+12.6 %) tiré par une hausse du baril de Brent de +16,1 % (en $). Le secteur de la Technologie progressait lui de +9.9 %, animé par les acteurs des semi-conducteurs, notamment ASML (+31.9 %), qui réagissaient aux annonces de hausse de Capex de plus de 30 % de TSMC pour l'année 2026¹. A l’inverse, les biens de consommation terminaient dernier secteur, en repli de -7.4%¹, pénalisé par la nouvelle dépréciation du dollar et des publications jugées décevantes par les investisseurs.

En termes de style de gestion, le style Croissance² était tiré par le poids et la performance du secteur de la technologie, avec une progression de +3.6%¹, en avance de 150 points de base sur le style Value³ sur ce mois de gestion. La prime de valorisation de la Croissance par rapport à la Value se maintenait à 74%¹ sur le mois, et marquait ainsi une pause dans la trajectoire de normalisation entamée depuis fin 2022. Nous restons optimistes quant à la poursuite de cette normalisation étant donné i/ l'environnement de taux élevé et amené à durer ii/ la redynamisation de l'économie européenne qui semble se profiler et qui doit profiter aux secteurs financiers et industriels.  

Le fonds R-co Conviction Equity Value Euro sous-performait le marché avec une progression de +1.4 %⁴. Si le fonds était naturellement pénalisé par son biais de style sur ce premier mois de l'année, il faut noter que la moitié de la sous-performance était dû au vent contraire d'ASML, absent du portefeuille, et qui progressait de 32 % sur le mois (ASML représente désormais 6.8 % de l'Eurostoxx8). Une autre partie de la sous-performance s'expliquait par notre surexposition au secteur de la construction à travers nos positions dans Saint-Gobain et Wienerberger ; la reprise du secteur tarde pour l'instant à se matérialiser mais nous restons confiants sur ce scénario dans le cadre de la redynamisation de la zone, tout en gardant une optionnalité sur un apaisement géopolitique en Europe.

En fin de mois, nous avons renforcé notre position dans Prosus. Le titre souffre depuis quelques mois de la sous-performance de son principal actif sous-jacent, Tencent. Cette faiblesse constitue selon nous une opportunité dans la mesure où nous sommes convaincus de l'avancée et des progrès des entreprises chinoises en matière l'Intelligence Artificielle. Compte tenu de sa taille, de la diversité de ses activités et de son exposition à la consommation chinoise, il nous semble difficile d’imaginer Tencent en dehors des acteurs majeurs du secteur à l'avenir. Pour le reste, nous avons effectué quelques arbitrages intrasectoriels, notamment au sein des banques, en favorisant le potentiel de rerating de Raiffeisen face à KBC.

La Zone euro redevient une vraie poche de diversification sur les marchés actions. Moins concentrée que les États Unis, elle combine des valorisations encore relativement attractives et une couverture naturelle en cas de repli du dollar. En 2026, l’addition des plans d’infrastructure en Allemagne et du réarmement européen pourrait transformer une résilience déjà solide en un redémarrage plus pérenne — avec, à la clé, un effet d’entraînement sur l’ensemble de la région. Notre portefeuille est positionné pour capter cette dynamique et accompagner cette phase de redynamisation.