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31/03/2024

Los tipos retrocedieron ligeramente este mes en un entorno volátil, ya que los inversores siguen cuestionando las próximas decisiones de los bancos centrales. Los modestos datos sobre el empleo en Estados Unidos han dado lugar a una bajada de los tipos de interés antes de que la inflación, más elevada de lo previsto, atemperara estas previsiones. La incertidumbre sobre los dos objetivos principales de la Fed no impidió a sus miembros reiterar su voluntad de reducir el tipo de referencia este año. Actualmente, el mercado espera menos de 3 recortes en 2024 y sigue entre 3 y 4 descensos en la zona euro. El rendimiento de los bonos estadounidense y alemán a 10 años descendió 5 pb, hasta el 4,20%, y 11 pb, hasta el 2,30%, respectivamente. En este contexto, el diferencial de Italia siguió estrechándose y alcanzó los 138 pb (-5 pb) en el vencimiento a 10 años.
La rentabilidad del mercado de deuda corporativa europea no fue uniforme en marzo. La tendencia de estrechamiento de las primas de riesgo continuó en la primera calidad crediticia, con -9 pb. Todos los sectores se beneficiaron de esta dinámica: la atención sanitaria y el inmobiliario a la cabeza (-10 pb cada uno), seguida de las empresas químicas (-8 pb). La dinámica fue similar en los valores financieros (-12 pb), con una compresión de los diferenciales de la deuda subordinada más elevada que los de la deuda sénior (-11 pb). Por el contrario, el segmento de alto rendimiento se amplió 7 pb en marzo, penalizado por incidentes idiosincrásicos como Altice y Ardagh. Así, las deudas con mejor calificación batieron a las obligaciones especulativas en marzo, +1,21% frente al +0,44%. Por último, el segmento primario corporativo fue dinámico en marzo, con 30.000 millones de euros de emisiones de alta calidad crediticia y 6.000 millones de euros en el segmento de alto rendimiento.