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30/06/2024

Aunque el BCE realizó su primer recorte de tipos a principios de mes, persistió la volatilidad en Europa en un contexto de aversión al riesgo político tras la disolución en Francia de la Asamblea Nacional. El bono alemán a 10 años cayó 16 pb hasta el 2,51 %, mientras que el diferencial entre la OAT y el Bund se amplió 35 pb y alcanzó 82 pb el 27 de junio, su máximo desde 2012. El tipo italiano a 10 años también se amplió de 26 pb a 157 pb. En Estados Unidos, el descenso de la inflación y los primeros indicios de ralentización económica dejan entrever a los inversores la posibilidad de una primera bajada de tipos en noviembre. Así, el bono estadounidense a 10 años cerró el mes con un descenso de 10 pb, hasta el 4,40 %.
La deuda corporativa europea sufrió el contexto político francés en junio. Las primas de riesgo subieron 11 pb en el segmento de alta calidad y la parte larga de la curva (+13 pb en el segmento de 7 a 10 años) participa más en este movimiento que la parte corta (+6 pb en el segmento de 1 a 3 años). Los valores financieros (+14 pb) quedaron rezagados frente a los corporativos (+9 pb) como consecuencia del movimiento de corrección del sector de la deuda subordinada bancaria (+24 pb) y de las aseguradoras (+26 pb), especialmente las francesas. Concretamente, los sectores de suministros públicos (+14 pb) y construcción (+13 pb) sufrieron el mayor descenso, mientras que los sectores de materiales básicos (+4 pb) y productos químicos (+6 pb) resistieron.
La rentabilidad mensual siguió siendo positiva, impulsada por el ajuste de los tipos alemanes. El índice de alta calidad avanzó un 0,67 %, mientras que la rentabilidad del alto rendimiento, menos correlacionada con los tipos de la deuda pública, se situó en el 0,37 %.
En este contexto, el fondo registró una rentabilidad positiva, generada por el carry y por el efecto del estrechamiento de los tipos, que compensó con creces la ampliación de los diferenciales de la deuda corporativa. Nos beneficiamos de las entradas de capitales durante el periodo y conservamos el objetivo de aumentar la sensibilidad de la cartera para aprovechar el ciclo de bajada de los tipos.