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31/05/2024

Tras una rentabilidad negativa en abril, los mercados reanudaron su revalorización y cerraron el mes de mayo con un alza del 2,9 % para el MSCI World en euros. Las buenas publicaciones de las empresas y la esperanza de una rápida caída de los tipos en Europa alimentaron esta subida. Todas las clases de activos se beneficiaron de ello con un fuerte descenso de la volatilidad: el VIX superó el umbral de 12 a la baja antes de recuperarse moderadamente. Durante el mes, el Dow superó por primera vez la barrera de los 40 000 y cerró con una subida del 1,10 %, el S&P batió un récord en 5321,41 y registró un +3,30 %, y el Nasdaq superó los 17 000 y se benefició de una progresión del 4,3 % en dólares, este se debilitó durante el mes, y las variaciones convertidas en euros son del 0 %, +2,16 % y +3,2 %, respectivamente. Europa también se comportó bien: el Stoxx 600 batió su récord en 570,46 y registró un +3,3 % (dividendos netos reinvertidos), mientras que el Euro Stoxx avanzó un 2,7 % (dividendos netos reinvertidos). La trayectoria de los tipos a 10 años fue volátil, tras un descenso durante la primera mitad del mes, debido al deterioro de los datos de crecimiento, y los tipos se tensaron fuertemente después de unos datos superiores a las expectativas sobre el empleo y la confianza de los empresarios en Estados Unidos. Sin embargo, la publicación a finales de mes de unos datos de consumo inferiores al consenso y una revisión a la baja del PIB para el primer trimestre invirtió el movimiento. Al final, el tipo a 10 años cerró en el 4,5 %, con un alza del 0,04 % con respecto al mes anterior. En Alemania, el Bund avanzó del +0,08 % al 2,66 %, las cifras de inflación armonizadas de la zona euro se aceleraron hasta el +2,8 % interanual, por encima de las expectativas del +2,7 % y tras el +2,4 % de abril. Sin embargo, los mercados siguen evaluando una probabilidad del 97 % de que el BCE recorte sus tipos un 0,25 % el 6 de junio, ya que la cifra de inflación se vio afectada por unos acontecimientos excepcionales. La rotación sectorial fue marcada, con una ventaja para los sectores de larga duración, como los servicios públicos (+6,7 %) y el inmobiliario (+6,2 %), seguidos de los sectores cíclicos de banca (+5,9 %), construcción (+5,9 %) y materias primas (+5,8 %), mientras que los sectores de ocio (-4,5 %) y bienes de consumo (-1,3 %) se vieron perjudicados, al igual que la energía (-0,5 %) tras la caída de los precios del petróleo. En China, la recuperación sigue siendo moderada y desigual según los sectores. Mientras que el crecimiento de la producción industrial se aceleró hasta el +6,7 % interanual en abril, el crecimiento de las ventas minoristas se ralentizó hasta el +2,3 % interanual en abril, frente al +3,1 % del mes anterior y al +5,5 % de los dos primeros meses del año. Además, el índice PMI compuesto de China cayó un punto hasta 51,7 en abril, sobre todo a causa de una caída del índice de servicios. El MSCI Emerging Markets registra un -1,0 % en euros. El Topix se dejó un 0,3 % en euros, pero el yen se debilitó durante el mes y el índice en divisa local avanzó un 1,1 %. Los datos macroeconómicos son bastante superiores a las expectativas para el mercado laboral (tasa de desempleo del 2,6 %) y la inflación (+2,2 %), pero las cifras de consumo privado y producción industrial siguen por debajo del consenso.
El fondo registró una rentabilidad similar a la de su índice de referencia. A pesar de una ligera infraponderación, el fondo se benefició de un buen comportamiento de la cartera europea y la cartera de renta fija resistió bien gracias a una sensibilidad ligeramente inferior a la de su índice de referencia y a la exposición a la deuda corporativa.