Yoann Ignatiew
General Partner, Head of International Equity and Diversified
Gracias a su doble experiencia, R-co Valor 4Change Global Equity permite a los inversores invertir en los mercados internacionales de renta variable sin sesgos geográficos, sectoriales o de estilo, respetando a la vez los criterios de inversión socialmente responsable. Yoann Ignatiew y Anthony Bailly nos presentan el nuevo fondo.
¿Qué pueden decirnos sobre R-co Valor 4Change Global Equity?
Es un fondo de renta variable internacional que combina dos de nuestras competencias de gestión, Valor para el componente de renta variable internacional y 4Change para los factores ASG[1] y su perspectiva europea. La cartera se creó con la voluntad de cumplir los principales estándares europeos en términos de integración ASG, especialmente por lo que respecta a la selección de valores. Nuestra selección de valores está diseñada para poder superar a nuestro índice de referencia, el MSCI ACWI, así como obtener una calificación ASG general superior a la del índice.
¿Qué lo diferencia de sus competidores?
Dentro del universo de fondos de renta variable ASG, percibimos un fuerte bias growth[2] relacionado con el enfoque best in class que adoptan la mayoría de ellos. Este enfoque consiste en seleccionar las acciones con las mejores calificaciones ASG y resulta que la inmensa mayoría de ellas son valores growth. Con R-co Valor 4Change Global Equity, tenemos una clara voluntad de eliminar cualquier sesgo de estilo y realizar una gestión plenamente oportunista basada en nuestras propias convicciones. Así, podemos invertir en empresas, independientemente de su región geográfica o sector, siempre que se ajusten a nuestros objetivos de rentabilidad financiera y ASG.
¿Por qué han unido dos estrategias para crear este fondo?
Aunque R-co Valor 4change Global Equity tiene su propia identidad, debido a las influencias cruzadas de sus dos gestores, se encuentra a medio camino entre nuestras estrategias Valor y 4Change. Por tanto, contamos con una doble experiencia que expresamos a través de enfoques complementarios. Este fondo está en sintonía con el espíritu de Valor, que nos otorga una gran libertad en la gestión, actuando de forma oportunista en todos los mercados internacionales de renta variable. También está impregnado de nuestra experiencia de 4Change, basada en exigentes procesos de inversión socialmente responsable (ISR) y en un conocimiento a fondo de los mercados europeos, en los que las empresas tienen bien asumidos estos criterios. No obstante, R-co Valor 4Change Global Equity es un fondo independiente y no una réplica de una cartera preexistente a la que hemos decidido aplicar filtros ASG.
¿Cómo integran el análisis ASG en su proceso de gestión?
El análisis ASG y el análisis financiero son igual de importantes en nuestro proceso. En consecuencia, buscamos el perfil más atractivo de rentabilidad financiera-ASG. En ese sentido, no invertimos en empresas con calificaciones ASG inaceptables ni tampoco si su rentabilidad financiera no es lo suficientemente buena.
¿Cómo se calcula la calificación ASG de la cartera?
Esta calificación es la combinación de las calificaciones de los valores en los que invertimos, reponderadas de acuerdo con su peso en la cartera. Para ello, empleamos los análisis y calificaciones de nuestro proveedor de servicios, MSCI ESG Research. Este lleva a cabo un análisis fundamental y cuantitativo de las empresas a partir de datos de dominio público, informes anuales o excepcionales (por ejemplo, como resultado de una controversia o un cambio en el gobierno corporativo), estudios en profundidad del gobierno corporativo y la exposición al riesgo de las empresas, además de referencias que permiten comparar a las empresas dentro de sus sectores. Para cada una de ellas, se eligen entre tres y ocho criterios para calcular una puntuación en términos absolutos y relativos. Así, la puntuación final es una media de las puntuaciones obtenidas para cada pilar (medioambiente, social, gobierno corporativo), ponderada según el sector. A continuación, se pasa a una clasificación que va desde AAA para las mejores hasta CCC para las peores. Además de estos análisis, nuestros equipos examinarán factores que MSCI puede no tener en cuenta, pero que las empresas comunican y que dan una idea más detallada de su situación y su trayectoria.
¿Valoran más el potencial de mejora de las empresas que la propia calificación?
Prestamos gran atención a la trayectoria de las empresas y a su compromiso de mejorar sus prácticas para tener más en cuenta los factores ASG. Sin embargo, si la calificación ASG es insuficiente, no invertimos en ellas. La continua comunicación que mantenemos con los equipos directivos nos permiten juzgar la coherencia de sus objetivos a corto, medio y largo plazo, la motivación que muestran y los avances con respecto a estas cuestiones.
¿Excluyen sectores de su universo de inversión?
Aplicamos exclusiones reglamentarias (armas controvertidas, sanciones internacionales, etc.), así como exclusiones vinculadas a las políticas de nuestro Grupo (principios fundamentales y carbón térmico). Además, excluimos hasta el 20% de las empresas con las calificaciones ASG más bajas, así como sectores controvertidos como el tabaco y las armas. Sin embargo, con frecuencia los factores ASG se reducen a su pilar medioambiental. Deseamos tener en cuenta ciertos factores a los que a veces no se presta atención, en especial el pilar social, aunque este aspecto no sea el más evidente. En efecto, las empresas no ofrecen información de manera uniforme sobre esta cuestión, por lo que no se expresa de forma cuantitativa.
Además, pensamos que sería demasiado fácil excluir desde un primer momento ciertos sectores que se consideran poco virtuosos. Muchos de ellos son anillos esenciales de nuestra economía. Por ejemplo, sería complicado prescindir de la extracción de diversas materias primas. Por tanto, excluir automáticamente estos sectores supone mirar hacia otro lado y no resolver el problema. El enfoque que hemos desarrollado consiste en participar en un proceso de transición. Como accionistas, nos permitimos entablar un diálogo con los equipos directivos con el fin de promover modelos de business más sostenibles en las empresas, animándolas a cambiar sus prácticas.
¿Cómo se controla la cartera desde el punto de vista ASG?
Para ser lo más transparentes posible, ofrecemos informes detallados sobre los factores ASG de nuestras inversiones. Hemos definido indicadores clave de rendimiento ASG con el fin de superar al menos dos de ellos comparado con nuestro índice de referencia. Se refieren a la intensidad de carbono, el consumo de agua, la seguridad de la información, la adopción de políticas detalladas de lucha contra la corrupción y si las empresas han firmado o no el Global Compact de las Naciones Unidas[3]. Se han decidido de acuerdo con las convicciones del equipo directivo y están vinculadas a los principales desafíos de nuestras sociedades. Sin embargo, estos factores no eclipsan en ningún caso al resto, simplemente les prestamos especial atención y nos comprometemos a informar periódicamente sobre ellos.
¿Cómo se ha posicionado el fondo desde su lanzamiento?
Actualmente, el fondo se distingue de su índice de referencia por su sobreponderación en los sectores financiero, industrial y de materias primas, que suelen estar poco representados en los fondos ASG. Europa es la principal exposición geográfica, con algo menos de la mitad de la asignación, seguida de Estados Unidos, China y Canadá. Este posicionamiento nos permite evitar los sesgos sectoriales y de estilo que suelen asociarse a este tipo de estrategias.
[1] Ambiental, Social y de Gobierno. [2] Los valores growth se definen como valores caracterizados por tasas de crecimiento de ingresos y beneficios superiores a la media del sector o del mercado. [3] El pacto Mundial de las Naciones Unidas es un marco voluntario dirigido por las Naciones Unidas. Los países firmantes se comprometen a respetar diez principios básicos de Corporate Social Responsibility (CSR). En particular, pretende animar a las empresas miembros a promover y respetar los derechos humanos, cumplir las normas laborales internacionales, luchar contra la corrupción y salvaguardar el medio ambiente.
