Entre la búsqueda de alfa y el control del riesgo: la ventaja de una gestión flexible de los bonos.

Julien Boy y Samuel Gruen, gestores del fondo R-co Valor Bond Opportunities, comparten sus puntos de vista sobre el entorno actual y explican cómo su enfoque flexible y oportunista les permite aprovechar las oportunidades al tiempo que se adaptan a los rápidos cambios del mercado.  

¿Cómo analiza el entorno actual del mercado?  

La perspectiva de un ciclo generalizado de bajadas de tipos se enfrentó a una realidad más complicada. Las tensiones geopolíticas, en particular las comerciales, y la resistencia del mercado laboral estadounidense mantienen la presión inflacionista sobre los tipos a corto, mientras que los tipos a largo suben ante la creciente inquietud por la senda fiscal del Gobierno. Aunque algunos indicadores adelantados muestran el inicio de una ralentización del mercado laboral, la Reserva Federal mantiene la cautela a pesar de las presiones políticas. Las expectativas de recortes de tipos para 2025 ¹ se han revisado de cuatro a sólo dos. Al mismo tiempo, el déficit presupuestario estadounidense y el endurecimiento cuantitativo alimentan la oferta de deuda pública, casi el 30% de la cual deberá refinanciarse de aquí a finales de 2025. La rebaja de la deuda soberana y la retirada progresiva de los inversores extranjeros, sobre todo chinos, ejercen una mayor presión sobre los tipos de interés a largo plazo y el dólar. En Europa, el BCE se acerca al final de su ciclo de bajada de tipos, en un contexto de ralentización de la inflación y de apoyo fiscal a través de los planes de estímulo alemanes y europeos. El crecimiento económico sigue siendo modesto pero estable, y las crecientes necesidades de financiación contribuyen a la inclinación de las curvas de rendimiento. En este entorno, los inversores recurren al crédito. Las empresas tienen unos fundamentos sólidos, capaces de absorber la volatilidad de los tipos de interés. El nivel aún elevado de los tipos de interés, combinado con la prima de crédito, ofrece una rentabilidad ajustada al riesgo más atractiva que la deuda soberana.    

¿Qué distingue a R-co Valor Bond Opportunities del resto?  

Diseñado como una solución discrecional de renta fija internacional, el R-co Valor Bond Opportunities se caracteriza por un enfoque de Rentabilidad Total flexible y oportunista. La cartera principal se combina con estrategias de Valor Relativo y Overlay para optimizar el perfil de riesgo/rentabilidad. Esta filosofía de gestión evita los sesgos estructurales de los índices de renta fija y permite asignar el capital de manera más eficiente, en función de las condiciones del mercado. El enfoque se basa en cuatro vertientes principales: estrategias direccionales y de carry, valor relativo y overlay. Las estrategias direccionales proporcionan exposición a las principales tendencias macroeconómicas, especialmente a través de posiciones en las curvas de rendimiento o en los diferenciales de crédito. Las estrategias de carry trade garantizan una generación constante de rendimientos, sobre todo en las fases más estables del mercado, prestando atención al mismo tiempo al riesgo de liquidez. Las estrategias de valor relativo pretenden explotar las ineficiencias entre segmentos, zonas geográficas o vencimientos, basándose en las diferencias de valoración o en la dinámica técnica. Por último, las estrategias superpuestas permiten gestionar con rapidez y precisión los riesgos y la volatilidad de distintas estrategias.

¿Cómo se gestiona esta flexibilidad?  

En la práctica, la flexibilidad del fondo se refleja en el amplio margen de maniobra de las principales palancas de asignación: sensibilidad a los tipos de interés ajustable de -3 a +8 ¹, exposición al crédito de hasta el 50% en bonos de High Yield o sin calificación, exposición geográfica de hasta el 20% fuera de la OCDE ¹ (incluidos los países emergentes) y exposición a divisas distintas del euro de hasta el 30% ¹. Estos parámetros permiten ajustar el posicionamiento de la cartera en función de las expectativas del mercado, la dinámica regional y las oportunidades concretas.  

¿Y su exposición internacional?  

Nuestro enfoque flexible nos permite captar oportunidades en los principales mercados de renta fija del mundo. Actualmente, el fondo está expuesto a los tipos de interés de EE.UU. y el Reino Unido, lo que refleja nuestro deseo de aprovechar las diferentes dinámicas entre zonas económicas. Este posicionamiento geográfico contribuye a diversificar las fuentes de rentabilidad, controlando al mismo tiempo el riesgo global de la cartera.  

¿Cómo se traduce su enfoque en rentabilidad y riesgo?

El fondo aspira a lograr una rentabilidad anualizada superior a la ESTER capitalizada +2% para la acción EUR I ¹, con un objetivo de volatilidad inferior al 5% en un horizonte de tres años ¹. Este posicionamiento refleja una clara voluntad de ofrecer una rentabilidad ajustada al riesgo, con una perspectiva de diversificación y estabilidad. Clasificada 2 sobre 7 en la escala de riesgo ISR ¹, presenta un perfil de riesgo adecuado para carteras prudentes o diversificadas.

En resumen, ¿qué sentido tiene hoy un fondo de este tipo para un inversor?  

En un entorno de tipos clave a la baja y curvas de rendimiento cada vez más pronunciadas, los inversores buscan soluciones capaces de asignar el riesgo allí donde se encuentran las oportunidades. R-co Valor Bond Opportunities responde a esta necesidad ofreciendo una gestión flexible de la renta fija, sin índice de referencia, con una filosofía de «carta blanca» y una exposición activa a los mercados internacionales de renta fija. Este posicionamiento pretende capturar primas de riesgo diferenciadas entre activos de renta fija y/o zonas económicas, controlando al mismo tiempo la volatilidad. El fondo se posiciona así como una alternativa pertinente a las estrategias del mercado monetario tradicional, o como una herramienta de asignación global para los inversores que deseen delegar la gestión en un entorno incierto.