R-co Valor Balanced, un fondo diversificado adaptado al incierto entorno de la política monetaria

R-co Valor Balanced combina dos especializaciones emblemáticas de Rothschild & Co Asset Management. El peritaje Valor, que celebra este año sus 30 años de existencia para la parte de renta variable internacional y el peritaje Obligataire Crédit. Con sus 5 años de existencia, este fondo se pretende especialmente adaptado al contexto incierto de las políticas monetarias adoptadas por los bancos centrales. Con motivo de la 1ª bajada del tipo de interés del BCE desde 2019, Yoann Ignatiew, Associé-Gestor, Responsable de Gestión diversificada Internacional y co-gestionario, y Philippe Lomné, Cogestor del fondo, paralizan sus perspectivas en los mercados y los potenciales impactos sobre el fondo.

Tras la reunión del BCE, ¿ cuáles son las consecuencias y previsiones sobre los diferentes mercados?

Philippe Lomné: la decisión del BCE de recortar sus tipos 25 pb estaba prevista desde hace algunas semanas. Sin embargo, el discurso poco acomodaticio de la señora Lagarde ha provocado una subida de los tipos de la deuda pública tras la reunión del 6 de junio. Por su parte, la Fed ha decidido mantener su tipo básico en su nivel más alto en 20 años como lo esperaba el mercado. En este entorno, los bancos centrales continúan siendo data-durante [1]  y actuarán en función de los próximos datos de inflación.

Yoann Ignatiew : en efecto, en el caso de la Fed, las expectativas iniciales de recortes de tipos han disminuido considerablemente, pasando de siete a principios de año a dos en la actualidad.. Por nuestra parte, nos mantenemos prudentes dada la inflación, todavía lejos del objetivo del 2% en Estados Unidos [2]. Sin embargo, la bajada de tipos en Europa no significa que favorecemos este mercado frente a Estados Unidos. Las dos situaciones económicas son diferentes, con un continente americano más resistente que Europa. La bajada de tipos por parte del BCE tiene una importancia simbólica y indica un cambio de rumbo hacia una normalización. Pero las prudentes declaraciones de Christine Lagarde sobre su política futura hacen pensar que el BCE avanza con precaución.

¿ Cómo afecta este entorno a los diferentes bolsillos del fondo?

PL : Tras el anuncio del BCE, hemos mantenido la ponderación del 55% en bonos con una sensibilidad de 4 [3]. Dentro de este segmento, el posicionamiento es relativamente prudente, con una gran mayoría en bonos corporativos Investment Grade [4]. Como complemento, hemos comprado bonos del Estado alemanes durante los últimos meses, lo que nos ha permitido aumentar la sensibilidad de nuestra cartera sin aumentar nuestro riesgo de crédito. Seguimos siendo compradores de protección en el iTraxx Main, lo que nos permite reducir el riesgo global de la cartera y protegernos en caso de riesgo más sistémico. Esto es especialmente lo que ha ocurrido desde la semana pasada con la Agrupación Nacional a la cabeza de las elecciones europeas, lo que ha provocado una ligera ampliación de los índices de CDS [5]. El mercado está mirando la dinámica de las alianzas y la evolución de los diferentes sondeos legislativos. Por el contrario, mantenemos la distribución en subordinadas financieras, que siguen presentando un excelente ratio rentabilidad/riesgo. A pesar de este posicionamiento relativamente prudente, la cartera tiene una rentabilidad actuarial [6] atractiva del 4,6%3. En este entorno de tipos elevados, el portage sigue siendo un fuerte motor de rentabilidad [7].

Yi : La exposición a la renta variable del fondo se ha mantenido relativamente estable desde principio de año y representa el 38%3. Sin embargo, hemos realizado varios cambios de posiciones dentro de este segmento, privilegiando estos últimos meses los sectores más defensivos como el de la salud y las minas auríferas. Nos mantenemos prudentes, sobre todo porque los mercados se han valorizado desde principio de año para alcanzar niveles record en muchos de ellos. Esto nos ha llevado a tomar beneficios en tecnología, a disminuir nuestra parte cíclica y a tomar oportunidades, sobre todo en China y, más globalmente, en Asia.

¿ Por qué R-co Valor Balanced es especialmente adecuado en el contexto actual?

PL : Como fondo diversificado, R-co Valor Balanced ofrece una gran flexibilidad para ajustar su exposición en función de las condiciones del mercado. Gracias a su segmento de renta fija, permite beneficiarse del rendimiento que ofrecen las obligaciones, en especial las Investment Grade, con un riesgo asumido muy bajo. Combinado con esto tenemos el peritaje de renta variable internacional de Valor. En el entorno incierto actual, estas dos especializaciones combinadas tienen sentido y permiten adaptar su asignación en función del mercado.

Yi : Tener una cartera de renta variable baja (38% ) [3] nos permite tener un margen significativo en caso de corrección del mercado. Tendremos efectivamente la flexibilidad de reposicionarnos para aprovechar un rebote.. Desde su lanzamiento, el fondo ha tenido que hacer frente a entornos de mercados complejos, pero R-co Valor Balanced ha conseguido destacar con una rentabilidad acumulada de casi el 28% desde creación, manteniendo una volatilidad relativamente comedida en torno al 10% en 5 años [3].