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Durante un año fuera de lo común en los mercados financieros, la gestión temática ha demostrado todo su atractivo, con el comportamiento satisfactorio de R-co Thematic Silver Plus, sobre la silver economy, o R-co Thematic Families Business, que ha devuelto la rentabilidad a los títulos de pequeña y mediana capitalización frente a los de mayor capitalización. En cambio, tras varios años muy positivos para el segmento de los títulos inmobiliarios cotizados, este ha sido un año mucho más difícil para R-co Thematic Real Estate. Las perspectivas para 2021 de estas temáticas a largo plazo siguen siendo alentadoras, más allá de los altibajos cíclicos, amplificados por la volatilidad de los mercados financieros.
La Silver Economy
La crisis sanitaria ha afectado gravemente a los segmentos de la silver economy expuestos al gasto «discrecional» de las personas mayores y ha puesto en evidencia la falta de medios en la mayoría de los sistemas sanitarios. Sin embargo, ha demostrado su capacidad de resistencia y su capacidad de innovación con el desarrollo y el suministro de equipos para urgencias y la industria farmacéutica, el diseño de test de diagnóstico o incluso vacunas basadas en tecnologías rompedoras en tiempo récord. Por su parte, la digitalización, ya presente en la silver economy, también ha registrado una aceleración sin precedentes (tele consultas, control a distancia, expediente médico electrónico, etc.). Además, el resultado de las elecciones estadounidenses es bastante favorable para el sector farmacéutico. En este contexto, la gestión de R-co Thematic Silver Plus aprovechó estas tendencias con capacidad de reacción, reduciendo su exposición a los sectores más cíclicos (ocio, asset management, seguros, etc.) y reforzándola en el sector salud, sobre todo en fabricantes de equipos médicos (Sartorius Stedim Biotech), diagnósticos (bioMérieux, DiaSorin, etc.), farmacéuticas (Merck) o tecnologías específicas (Pharmagest).
Las perspectivas de la silver economy siguen siendo muy buenas, dado el envejecimiento demográfico global. Los sistemas sanitarios, cuyas debilidades han quedado en evidencia por la actualidad, deberían beneficiarse de una inversión sostenida. La llegada de las vacunas junto con campañas de diagnóstico debería permitir una vuelta gradual a la normalidad, sobre todo para las empresas más cíclicas de este ámbito, cuyas valoraciones han disminuido. Al mismo tiempo, se espera que los grupos farmacéuticos aprovechen los beneficios de sus actividades de investigación y desarrollo (I+D) en 2021, al no existir plazos importantes para la obtención de patentes. En cuanto a las personas mayores, es probable algunos hábitos adoptados durante la epidemia se mantengan, con nuevas y atractivas oportunidades de inversión para nuestra gestión (domótica, digital, etc.).
El sector inmobiliario cotizado europeo
Las consecuencias de la crisis sanitaria en los mercados inmobiliarios son mayores o menores dependiendo de las clases de activos. A un lado están los hoteles y los locales comerciales, que se han llevado la peor parte y, en el extremo, el sector residencial, la logística y los activos sanitarios, que apenas se han visto afectados. Y en medio de ambos extremos están las oficinas. En bolsa, esta polarización se tradujo en unas diferencias de valoraciones muy elevadas según el tipo de bienes inmobiliarios, así como en una fuerte volatilidad.
El progresivo fin de la crisis sanitaria en 2021, con la llegada anunciada de las vacunas, va a beneficiar lógicamente a todo el sector (que, además, sigue atrayendo a los inversores en un entorno de tipos bajos), pero ante todo debería suavizar esta polarización, aunque no se sabe hasta qué punto.
En realidad, más allá de crisis sanitaria, estamos asistiendo a cambios estructurales (comercio electrónico, smartworking, etc.) y la crisis de la Covid-19 podría ser otro estímulo. En este contexto, resulta especialmente difícil determinar la «nueva valoración estructural» de las clases de activos, al depender de numerosos factores (amplitud del mínimo, inversiones necesarias para el reposicionamiento de los activos, potencial de crecimiento futuro, etc.).
El posicionamiento en 2021 del fondo R-co Thematic Real Estate debería permitirle beneficiarse del reequilibrio esperado entre las clases de activos (el 40% del fondo está ahora expuesto a sectores que podrían revalorizarse, comparado con el 20% en el nivel más bajo), manteniendo a la vez un sesgo prudente. ■
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Fecha de redacción final: 27 de noviembre de 2020
