R-co Valor: invertir más allá de la concentración del mercado

En un mercado global dominado por unos pocos focos de crecimiento muy concentrados, en torno a la inteligencia artificial en Estados Unidos, así como en Corea del Sur, una proporción creciente de los flujos se concentra en un número reducido de valores. Esta polarización tiende a penalizar automáticamente a las estrategias más diversificadas e internacionales, incluso cuando estas siguen expuestas a empresas con valoraciones atractivas y cuyo crecimiento de beneficios se mantiene en línea con la media del mercado. En este contexto, el mercado sube, pero con una base estrecha, lo que deja poco margen para los segmentos más equilibrados y priva a ciertas estrategias del reconocimiento inmediato que podrían esperar.

Es precisamente en este tipo de entorno donde el enfoque de R-co Valor cobra plenamente sentido: una gestión basada en convicciones, sin sesgos estructurales de estilo, que no busca alinearse de forma mecánica con los valores de crecimiento más destacados, ni quedar anclada en una lectura puramente «value»¹ de los mercados. El objetivo del fondo se mantiene constante: identificar, caso por caso, las empresas que ofrecen el mejor perfil de riesgo/rentabilidad, independientemente de su clasificación estilística. Esta disciplina de inversión puede dar lugar, en ocasiones, a periodos de divergencia temporal frente a los índices, pero también permite preservar una diversificación real en mercados cada vez más dependientes de un número limitado de motores de rentabilidad.

Desde principios de año, la principal fuente de debilidad de la cartera ha venido, de forma aparentemente contraintuitiva, de su exposición tecnológica y, más concretamente, del segmento tecnológico chino. Tras dos años de compras sostenidas de acciones cotizadas en Hong Kong por parte de inversores domésticos chinos, estos flujos se han ralentizado de forma significativa. Al mismo tiempo, los inversores internacionales han reorientado sus asignaciones hacia Corea con el fin de capturar de forma más directa el repunte de los semiconductores vinculado a las infraestructuras de inteligencia artificial. Asia, excluido Japón, ha constituido así la principal fuente de bajo rendimiento durante el periodo. El sector sanitario, reforzado en los últimos meses, tampoco ha desempeñado el papel defensivo esperado, mientras que las exposiciones a materias primas e industriales han contribuido positivamente, sin compensar la magnitud del movimiento observado en los segmentos más directamente impulsados por el tema de la inteligencia artificial.

No obstante, el fondo no pone en duda sus convicciones. Su exposición a Asia responde, en primer lugar, a una lógica estructural: aprovechar la dinámica de consumo de la región y la aparición de líderes locales en temas de futuro. En China, la cartera está posicionada de manera notable en inteligencia artificial a través de modelos nacionales cuyas capacidades se aproximan gradualmente a la de sus competidores estadounidenses, al tiempo que se apoya en estructuras de costes que suelen ser más competitivas. Estos avances van acompañados de niveles de valoración significativamente inferiores a los observados en los mercados occidentales, lo que refuerza, según el equipo gestor, el atractivo relativo de estas compañías. A nivel de cartera, la reciente corrección de determinadas acciones se ha considerado excesiva, lo que ha llevado a reforzar ciertas posiciones con el fin de mejorar los precios medios de entrada, en línea con la disciplina fundamental del fondo.

Más allá de los valores más visibles de la cadena de valor tecnológica, R-co Valor adopta una visión más amplia y estructural de la revolución de la inteligencia artificial. No se limita únicamente a los diseñadores de modelos o a los fabricantes de semiconductores, sino que también abarca segmentos más previos en la cadena de valor o más dispersos, que desempeñan un papel igualmente esencial en el desarrollo de esta nueva infraestructura económica. Este es, en particular, el caso de las empresas mineras, sobre todo las del cobre, un recurso clave para la expansión de los centros de datos y las redes eléctricas, pero también de las empresas de servicios públicos estadounidenses, esenciales para el suministro energético de estas nuevas capacidades informáticas. Esta visión ampliada de la creación de valor explica el mantenimiento de una exposición significativa a determinadas compañías mineras, industriales e internacionales consideradas injustamente infravaloradas.

Mantener un nivel significativo de liquidez también forma parte de esta lógica. Se trata de una decisión plenamente deliberada, que responde tanto a criterios de prudencia como de flexibilidad. En un contexto marcado por persistentes incertidumbres sobre la evolución de los tipos, las políticas económicas y las tensiones geopolíticas, esta reserva contribuye a controlar mejor el perfil de riesgo global de la cartera. Asimismo, dota de mayor oportunismo al fondo, permitiéndole mantenerse reactivo y aprovechar rápidamente puntos de entrada atractivos. Esta gestión activa de la liquidez es plenamente coherente con el carácter flexible de R-co-Valor, cuya exposición a la renta variable puede ajustarse en función de las condiciones de mercado.

La convicción actual es que un entorno de normalización de las tensiones geopolíticas y una ampliación progresiva de la participación en las subidas del mercado podrían llevar al fondo a su desempeño habitual. A medida que los beneficios de la inteligencia artificial se extiendan más allá de los actores más visibles, sectores como el sanitario y el financiero —respectivamente la tercera y cuarta mayor ponderación de la cartera— podrían beneficiarse de manera más generalizada de los efectos indirectos. En un universo aún dominado por flujos concentrados y comportamientos de mercado muy polarizados, la gestión contrarian no es una postura táctica, sino una disciplina. Consiste en preservar una asignación diversificada y coherente, a la espera de que la rentabilidad deje de ser un fenómeno dependiente de los flujos y pase a estar más ampliamente repartida.

Recommended investment period: 5 years

R-co Valor SRI 4/7
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