Yoann Ignatiew et Charles-Edouard Bilbault
Co Fondsmanager : R-co Valor
Das zweite Quartal 2019 war vor allem von Gewinnmitnahmen und dem Wunsch geprägt, das Risiko im Portfolio zu reduzieren. Infolgedessen liegt die aktuelle Aktienquote auf dem niedrigsten Stand seit zehn Jahren.
Im Laufe des Quartals haben wir insbesondere im Transportsektor unsere Position signifikant verkleinert. Die Position in Canadian Pacific Railway wurde schrittweise reduziert und der Bestand an Canadian National Railway vollständig veräußert. Das Bewertungsniveau der Wertpapiere sowie die Dynamik des Eisenbahnsektors in den letzten zwei Monaten rechtfertigen in unseren Augen eine Investition in diese Branche nicht mehr.
Weitere Reduzierungen betreffen im Konsum- und Luxussektor den Wert LVMH und ansonsten noch Capgemini nach der Ankündigung des Übernahmeangebots von Altran. Im Rahmen von Gewinnmitnahmen haben wir einige unserer Positionen weiter reduziert. Den Anfang machte Honeywell, welche zuletzt starke Zahlen vorlegen konnten. Außerdem haben wir Apple nach zuletzt guter Entwicklung und vor dem Hintergrund des chinesisch-amerikanischen Handelskriegens weiter reduziert. Auch Facebook haben wir nach einem starken Anstieg der Aktie und andauernden Unsicherheiten der operativen Geschäftsentwicklung reduziert.
Die wichtigste Änderung zwischen Ende April und Anfang Mai war der Einsatz von Terminkontrakten auf den S&P 500 zur Absicherungen, die etwa 10 Prozent des Portfolios ausmachen. Mit diesen zweistufigen Transaktionen in relativ kurzer Zeit haben wir eine defensivere und reaktivere Haltung gegenüber den Aktienmärkten eingenommen.
Anfang Mai haben wir mit Agnico-Eagle unsere Position im Goldminensektor ausgebaut, sodass wir von dem folgenden Anstieg des Goldpreises profitieren konnten. Die letzte bedeutende Veränderung fand Ende Juni statt: Die durch den Verkauf der Canadian National Railway Position frei gewordenen Mittel wurden kurz vor dem Stresstest in Morgan Stanley sowie Citigroup und Capital One reinvestiert. Zu guter Letzt haben wir unser Engagement bei Canadian National Ressources im Energiebereich ausgebaut. All diese Anpassungen führten zu einer Stärkung der Positionen in Finanzwerte und zu einer Verringerung unseres Engagements in besonders zyklische Aktien.
Derzeit ist die Situation angesichts der Niveaus der Aktienindizes sehr komplex. Gestützt durch die Politik der Zentralbanken steigen die Aktienmärkte weiter und dass trotz zahlreicher Signale einer konjunkturellen Abschwächung und eher negativen Gewinnprognosen für das zweite Quartal sowie einer sehr defensiven Haltung der Anleger.
Ende Juni lag unser Aktienexposure bei 71,5 Prozent inkl. der Short Future Position auf den S&P (-10%). Der Rest wird aktuell in Barmitteln gehalten. Nach dem starken Aufstocken unserer Aktienquote Ende 2018 haben wir nun im aktuellen Umfeld unser Risikoexposure begrenzt, weil sich in den vergangenen sechs Monaten die Aussichten auf ein Wiederanziehen der Kurse eingetrübt haben, was für uns die niedrigste Aktienquote seit zehn Jahren rechtfertigt.
R-co Valor: Aufteilung des Portfolios nach Regionen und Themen zu Ende Juni 2019
Quelle: Rothschild & Co Asset Management Europe, 28/06/2019
R-co Valor Balanced
Yoann Ignatiew und Emmanuel Petit
Co Fondsmanager und co Fondsmanager & Verantwortlicher für Rentenfonds
Portfoliostrukturierung
Derzeit macht das Aktienportfolio etwas mehr als 35 Prozent der Allokation aus, Anleihen rund 44 Prozent. Der Saldo entspricht der verfügbaren Liquidität. Die maximale Aktienquote beträgt 50 Prozent.
Das Aktienexposure des R-co Valor Balanced entspricht im Wesentlichen dem des R-co Valor. Im Vordergrund stehen daher Investments vor allem in Nordamerika, China und eine kleine Position in Europa. Die Branchenallokation des Fonds besteht vor allem aus Wachstumswerten aus den Bereichen Technologie, Finanzen und Rohstoffe sowie Industrie, Gesundheit und Energie.
R-co Valor Balanced: Geographische und sektorale Aufteilung der Aktienallokation
Quelle: Rothschild & Co Asset Management Europe, 28/06/2019
Das Rentenportfolio investiert hauptsächlich in Anleihen mittlerer Duration (3-5 Jahre), die ausschließlich auf Euro lauten. Fast die Hälfte der Zuteilung entfällt auf Anleihen mit Investment-Grade-Rating BBB. Um die Rendite zu optimieren, sind im „Fixed-Income“-Portfolio rund 9 Prozent in High-Yield-Anleihen und 6 Prozent in nicht gelistete Anleihen investiert. Der letztgenannte Bereich ist mit derzeit 136 Anleihen besonders stark diversifiziert.
R-co Valor Balanced: Geographische und Rating-Aufteilung der Rentenallokation
Quelle: Rothschild & Co Asset Management Europe, 28/06/2019
Portfoliomerkmale sind nicht statisch und können sich im Zeitverlauf ändern.
Finden alle erfügbaren Informationen über den Fonds : R-co Valor
Finden alle erfügbaren Informationen über den Fonds : R-co Valor Balanced
