Emmanuel Petit
General Partner, Head of Fixed Income
Der im August 2019 aufgelegte R-co Valor Bond Opportunities ist ein Rentenfonds, der Investoren ein flexibles und opportunistisches Portfoliomanagement an den internationalen Rentenmärkten bietet. Das Kernportfolio (Core) besteht aus Unternehmensanleihen, die Satellite-Positionen aus Zins- und Inflationsstrategien. Das aus dem leitenden Rentenfondsmanager Emmanuel Petit und dem Rentenfondsmanager Julien Boy bestehende Fondsmanagerteam verfügt über einen großen Spielraum für die Allokation (Kreditrisiko, Zinssensitivität, geografische Anlagezonen) und die Anlageinstrumente (Futures, Swaps und CDS)(1).
Dank der „Carte blanche“-Strategie unserer Valor-Fondspalette beweist der R-co Valor Bond Opportunities seit drei Jahren, dass er trotz turbulenten Phasen eine zufriedenstellende Performance erzielt und gleichzeitig das Ziel der kontrollierten Volatilität einhält.
2019-2020 – vielversprechender Start
Die Kreditpositionen aus Corporate-Anleihen(2) und Finanzanleihen leisteten unter anderem dank der erfolgreichen Einzeltitelauswahl den höchsten positiven Beitrag zur Fondsperformance. Trotz Covid-19-Krise wirkten sich die Aufstockung von Positionen zu einem günstigen Zeitpunkt und der taktische Einsatz von CDS positiv auf die Performance aus. Ferner ermöglichten die Umsetzung direktionaler Überzeugungen in Bezug auf die Nominal- und Realzinsen bzw. die Inflationserwartungen sowie von Relative Value-Strategien zwischen den Zinsen der Industrieländer eine Begrenzung der Volatilität des Fonds in einem sehr turbulenten Jahr 2020.
2021 – Bestätigte Hoffnungen
2021 waren die Strategien mit Unternehmensanleihen der wichtigste Performancevektor – sie leisteten trotz einer besonders vorsichtigen globalen Positionierung einen positiven Performancebeitrag. Die Teilabsicherung des Portfolios mit CDS wurde im gesamten Jahresverlauf beibehalten.
Alle „Satellite“-Strategien des Portfolios – Zunahme der Inflationserwartungen, Aufwertung des US-Dollar gegenüber dem Euro und Relative Value-Trades – erzielten Gewinne.
Das Potenzial dieses Fonds wurde im Rahmen der „Globes de la Gestion 2021“ in der Kategorie „Meilleur Espoir Obligations“ („Bester Newcomer Anleihen“) schnell erkannt und entsprechend ausgezeichnet. Dieser Preis würdigt die Expertise des Anleihenteams, dessen opportunistische Anlagephilosophie auf fundamentalen Überlegungen und hoher Flexibilität beruht.
Veränderung des Kreditrisikos(3) – 2020-2021
Quelle: Rothschild & Co Asset Management Europe, 31/12/2021.
2022 –Ein sehr volatiler Markt mit vielen Anlagechancen
Seit Jahresbeginn erzeugen steigende Zinsen in Kombination mit einer Rekordinflation ein schwieriges Umfeld für die Rentenmärkte, vor allem für Unternehmensanleihen. Dennoch bieten sich attraktive Chancen. In der Investment Grade-Kategorie(4) sind nach den jahrelang extrem niedrigen Niveaus wieder attraktive Renditen zu finden; im High Yield-Segment(5) sind bestimmte Emittenten mit positiver Bonitätsentwicklung oder zumindest mit hoher Widerstandsfähigkeit zu finden.
Ab Sommer 2021 hatten wir in Erwartung höherer Zinsen auf eine negative Sensitivität der Realzinsen – zunächst in den USA und schließlich in Europa – gesetzt. Damit konnten wir die Baisse am Kreditmarkt abfedern. Durch die einzelnen Positionierungen im Konjunkturzyklus entstehen erhebliche Zinsunterschiede zwischen den Ländern, was Möglichkeiten für Relative Value-Trades birgt.
Veränderung der Sensitivität – 2021-2022
Quelle : Rothschild & Co Asset Management Europe, 31/08/2022.
10-jährige Realzinsen vs. Sensivität von Derivaten
in %
Quelle: Rothschild & Co Asset Management Europe, 31/08/2022.
Positive Bilanz trotz chaotischem Umfeld
Bereits im dritten Jahr seit seiner Auflegung musste der R-co Valor Bond Opportunities ein besonders turbulentes makroökonomisches Umfeld bewältigen: erst die Covid-19-Krise, dann die abrupte Rückkehr der Inflation mit anschließender Straffung der Geldpolitik der Notenbanken.
Dank der hohen Reaktivität bei der Festlegung der Allokation konnte das Fondsmanagerteam die Flexibilität des Fonds mit strenger Disziplin nutzen und gleichzeitig Anlagechancen am Rentenmarkt ergreifen.
(1) Futures (Terminkontrakte) sind verbindliche Verträge mit der Verpflichtung, eine vereinbarte Menge eines Vermögenswerts zu einem vereinbarten Preis und an einem festgelegten Termin zu kaufen oder zu verkaufen. Ein Swap ist ein Vertrag, mit dem die Kontrahenten (in der Regel Banken oder Finanzinstitute) den Tausch von Zahlungsströmen an bestimmten Terminen und zu im Voraus festgelegten Bedingungen vereinbaren. CDS (Credit Default Swaps) sind derivative Finanzinstrumente, die eine Absicherungsfunktion erfüllen. Sie dienen dem Schutz vor einem Zahlungsausfall.
(2) Unternehmensanleihen.
(3) Kreditrisiko (oder bereinigter DV01): Risikomaß für eine Anleihe, das ihre Preisänderung in Euro bei einer Änderung der Rendite in Höhe eines Basispunkts misst. Es wird für das gesamte Portfolio berechnet und kann in Basispunkten ausgedrückt werden. „Bereinigt“ bedeutet für unsere Zwecke, dass eine Veränderung von einem Basispunkt im Investment Grade-Segment in der Vergangenheit 3,5 Basispunkten bei High Yield-Anleihen entsprach.
(4) Von Unternehmen oder Staaten begebener Schuldtitel mit einem Rating zwischen AAA und BBB- auf der Ratingskala von Standard & Poor's.
(5)High Yield”-Anleihen (oder Hochzinsanleihen) werden von Unternehmen oder Staaten begeben und weisen ein hohes Kreditrisiko auf. Ihr Rating liegt auf der Ratingskala von Standard & Poor's unter BBB-.
Quelle: Bloomberg, Rothschild & Co Asset Management Europe, augustus 2022.
Verweise auf vergangene Rankings und Auszeichnungen sind kein Hinweis auf zukünftige Rankings oder Auszeichnungen.
Die obigen Informationen stellen keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Die angegebenen Zahlen beziehen sich auf die vergangenen Jahre. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für die künftige Wertentwicklung und ist im Laufe der Zeit nicht konstant. Die Wertentwicklung wird in € berechnet, abzüglich der Verwaltungsgebühren und reinvestierten Dividenden. Der Anleger ist dem Risiko eines Kapitalverlusts ausgesetzt. Weitere Einzelheiten zu den Risiken sind dem Abschnitt "Risikoprofil" des Prospekts dieses OGA zu entnehmen.
(2) Unternehmensanleihen.
(3) Kreditrisiko (oder bereinigter DV01): Risikomaß für eine Anleihe, das ihre Preisänderung in Euro bei einer Änderung der Rendite in Höhe eines Basispunkts misst. Es wird für das gesamte Portfolio berechnet und kann in Basispunkten ausgedrückt werden. „Bereinigt“ bedeutet für unsere Zwecke, dass eine Veränderung von einem Basispunkt im Investment Grade-Segment in der Vergangenheit 3,5 Basispunkten bei High Yield-Anleihen entsprach.
(4) Von Unternehmen oder Staaten begebener Schuldtitel mit einem Rating zwischen AAA und BBB- auf der Ratingskala von Standard & Poor's.
(5)High Yield”-Anleihen (oder Hochzinsanleihen) werden von Unternehmen oder Staaten begeben und weisen ein hohes Kreditrisiko auf. Ihr Rating liegt auf der Ratingskala von Standard & Poor's unter BBB-.
Quelle: Bloomberg, Rothschild & Co Asset Management Europe, augustus 2022.
Verweise auf vergangene Rankings und Auszeichnungen sind kein Hinweis auf zukünftige Rankings oder Auszeichnungen.
Die obigen Informationen stellen keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Die angegebenen Zahlen beziehen sich auf die vergangenen Jahre. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für die künftige Wertentwicklung und ist im Laufe der Zeit nicht konstant. Die Wertentwicklung wird in € berechnet, abzüglich der Verwaltungsgebühren und reinvestierten Dividenden. Der Anleger ist dem Risiko eines Kapitalverlusts ausgesetzt. Weitere Einzelheiten zu den Risiken sind dem Abschnitt "Risikoprofil" des Prospekts dieses OGA zu entnehmen.
